Apakah Pump Fun hanyalah "produk musiman" yang hanya bersinar sesaat, atau akan menjadi aplikasi super konsumsi on-chain berikutnya?

Ditulis oleh: Michael Nadeau, The Defi Report

Diterjemahkan oleh: Glendon, Techub News

Dalam waktu kurang dari dua tahun, Pump Fun telah mencapai hasil yang luar biasa, menghasilkan hampir $900 juta pendapatan dan hampir $200 juta dalam pembelian kembali token, yang memberi kita gambaran sekilas tentang potensi bentuk masa depan “kriptokurensi tingkat konsumen”.

Dalam laporan minggu ini, kami akan melakukan analisis mendalam terhadap data yang mendorong pertumbuhan mereka, membandingkan metrik inti mereka dengan data dari puncak kegilaan pasar pada kuartal pertama tahun ini, dan membahas apakah Pump hanyalah “produk siklis” yang hanya sesaat, atau awal dari aplikasi super tingkat konsumen on-chain yang sesungguhnya?

Pembaruan Fundamental

Trader Aktif

Protokol Pump Fun saat ini menghasilkan biaya melalui dua saluran utama.

Biaya Bonding Curve

Pump mengenakan biaya protokol sebesar 1% untuk setiap transaksi Bonding Curve. Bonding Curve adalah tempat token baru diperdagangkan sebelum “lulus” ke Pump Swap DEX.

“Lulus” berarti token yang diterbitkan di Bonding Curve (yang mewakili 80% dari total suplai) telah habis terjual dan memiliki likuiditas yang cukup untuk dipindahkan ke Pump Swap DEX. Proses ini disebut “lulus”.

Dalam 90 hari terakhir, Bonding Curve rata-rata memiliki 106.000 alamat aktif per hari—turun 60% dibandingkan puncak kegilaan Pump/Solana pada kuartal pertama tahun ini.

Pump Swap DEX

Pump Swap DEX adalah platform tempat token bermigrasi setelah “lulus” dari Bonding Curve. Protokol ini menghasilkan komisi 0,05% dari setiap transaksi di DEX.

Dalam 90 hari terakhir, DEX ini rata-rata memiliki 219.000 alamat aktif per hari.

Trader Baru dan Trader Lama

Dalam 90 hari terakhir, 37% alamat transaksi adalah alamat baru, dan 63% adalah alamat “pengguna lama”—dinamika pengguna ini mirip dengan sejak Pump didirikan (pada puncak kuartal pertama, proporsi “alamat baru” adalah 36%).

Retensi Pengguna

Namun, data retensi pengguna selama 12 minggu terakhir mengungkapkan beberapa hasil menarik.

Sejak awal September, Pump memiliki rata-rata 482.000 alamat aktif mingguan. Dalam satu minggu, retensi penggunanya rata-rata sebesar 24%.

Retensi pengguna baru turun menjadi 12,4% setelah 4 minggu, dan menjadi 11,4% setelah 8 minggu.

Ringkasan Poin Penting

Meskipun data retensi pengguna ini mungkin tampak biasa-biasa saja, jika dibandingkan dengan platform Web 2.0, kinerjanya sebenarnya sangat baik:

• Platform pasar/fintech memiliki tingkat retensi minggu pertama sebesar 10-15%;
• Aplikasi game memiliki retensi pemain minggu pertama sebesar 7-12%;
• Media sosial konsumen memiliki retensi minggu pertama sebesar 15-20%;
• Semua kategori memiliki retensi minggu keempat sebesar 5-10%;
• Semua kategori memiliki retensi minggu kedelapan sebesar 2-5%.

Bagaimana dengan bot?

Lalu lintas bot di Web2 sering kali melebih-lebihkan metrik “ujung atas corong” (karena klik spam, pendaftaran, dan lalu lintas iklan), sehingga merusak tingkat retensi pengguna.

Bot on-chain berperilaku berbeda.

• Bot akan melakukan transaksi berulang kali.
• Bisa mengabaikan harga.
• Mereka muncul dalam metrik “pengguna lama”.

Singkatnya: bot juga adalah pelanggan yang membayar.

Mengingat data saat ini masih jauh dari tingkat kegilaan Pump pada kuartal pertama tahun ini, data ini menunjukkan bahwa produk tersebut sesuai dengan permintaan pasar. Kami akan terus memantau hal ini, terutama di tengah menurunnya sentimen on-chain.

Penerbitan Token

Dalam 90 hari terakhir, proyek Pump rata-rata menerbitkan 18.300 token baru per hari, turun 55% dari kuartal pertama.

Kelulusan Token

Dalam 90 hari terakhir, 1,77% produk baru di Pump Fun akhirnya “lulus” ke Pump Swap DEX (dalam 30 hari terakhir, angka ini naik menjadi 4,1%).

Ringkasan Poin Penting

Pada puncak kegilaan pasar (kuartal pertama), rata-rata hanya 1,07% token yang berhasil terdaftar. Seiring berkurangnya aktivitas spekulasi on-chain, tampaknya kita melihat penerbitan token yang lebih berkualitas. Ini menarik dan layak diamati—terutama ketika minat pada Memecoin mulai menurun.

Volume Transaksi

Di Bonding Curve dan Pump Swap DEX, protokol ini menghasilkan volume transaksi rata-rata $312 juta per hari dalam 90 hari terakhir. Ini naik 16,4% dibandingkan kuartal pertama (saat Pump Swap belum diluncurkan), dan pangsa pasar di platform Solana mencapai 10,8% (termasuk AMM privat).

Sebagai perbandingan, DEX terkemuka di Solana (HumidiFi, DEX privat) rata-rata memiliki volume transaksi $1,24 miliar dalam 90 hari terakhir.

Volume transaksi Bonding Curve sekitar 40% dari total volume token Pump. Mengingat kurang dari 2% token bisa masuk ke Pump Swap DEX, namun menyumbang 60% volume, data ini cukup menarik.

Pendapatan

Sejak didirikan, Pump Fun telah menghasilkan:

• $828 juta dari biaya Bonding Curve (diluncurkan April 2024).
• $54,5 juta dari biaya DEX (diluncurkan Maret 2025).
• Pump pada 24 Oktober mengakuisisi aplikasi/terminal trading Padre, dan memperoleh pendapatan $11,2 juta darinya. Sejak didirikan, Padre telah menghasilkan $159 juta biaya (Padre diluncurkan April tahun ini).

Dalam 30 hari terakhir, total biaya dari tiga produk tersebut rata-rata $1,28 juta per hari. Di tengah pasar bearish, ini adalah performa yang sangat baik. Total pendapatan protokol dalam 19 bulan terakhir sudah mendekati $900 juta. Rasio harga terhadap penjualan (Price-to-Sales ratio) selama 12 bulan terakhir adalah 2,27. (Catatan Techub News, rasio harga terhadap penjualan = harga per saham / penjualan per saham, semakin rendah rasio ini, semakin besar nilai investasi perusahaan.)

Sebagai perbandingan, rasio harga terhadap penjualan Meta dalam 12 bulan terakhir adalah 8,83, Nvidia 23, Robinhood 29, Coinbase 10.

Ringkasan Poin Penting

Pump Fun adalah salah satu produk tingkat konsumen dengan pendapatan tercepat mencapai $900 juta sepanjang sejarah. Facebook membutuhkan lima tahun untuk mencapai pendapatan ini, Snapchat lima tahun, Twitter delapan tahun, Roblox sepuluh tahun, sedangkan TikTok hanya tiga tahun.

Terlebih lagi, Pump Fun mencapai ini tanpa iklan, tanpa tim penjualan, tanpa anggaran akuisisi pengguna, dan dengan tim yang lebih kecil dari tim basket SMA.

Jika dibandingkan dengan standar Web 2, ini benar-benar luar biasa. Ini menyoroti bagaimana pengembang aplikasi dapat menjangkau pengguna global dengan kecepatan kilat melalui teknologi kripto.

Oleh karena itu, pertanyaan kunci berikutnya adalah: Apakah Memecoin akan bernasib sama seperti NFT yang hanya sesaat? Apakah Pump Fun akan mengalami nasib seperti OpenSea?

Tokenomics

Total suplai: 999.989.313.535 token; Suplai beredar: 590.000.000.000 token (sekitar 59% beredar);

Harga dan Kapitalisasi Pasar

Grafik di atas dibagikan untuk menyoroti tantangan yang dihadapi investor akibat unlock token selama pasar bearish. Kapitalisasi pasar Pump turun 46% dari puncaknya pada pertengahan September, sedangkan harga token turun 67%.

Mengapa demikian? Pada 12 November, 2 miliar token komunitas dan ekosistem di-unlock.

Distribusi Token

Unlock Token

ICO: seluruhnya telah di-unlock.

Komunitas: 76% telah di-unlock, termasuk 2 miliar token yang dirilis pada pertengahan November. Sisanya akan di-unlock pada Juli 2026.

Tim: 100% terkunci, 25% pertama akan di-unlock secara “cliff” pada Juni 2026. Sisanya akan di-unlock secara linier selama 36 bulan hingga Juni 2029. (“Cliff unlock” berarti setelah periode penguncian berakhir, sejumlah besar token yang terkunci dilepas sekaligus atau dalam waktu singkat ke pasar.)

Investor eksisting: 100% terkunci, 25% pertama akan di-unlock secara “cliff” pada Juni 2026. Sisanya di-unlock secara linier selama 36 bulan hingga Juni 2029. Jadwal unlock ini sama dengan tim.

Streamer: 100% telah di-unlock.

Likuiditas dan perdagangan: 100% telah di-unlock.

Dana ekosistem: 100% telah di-unlock.

Yayasan: 100% telah di-unlock.

Buyback

Total buyback: 46.024.318.185 token (sekitar 4,6% dari total suplai); Total nilai buyback: $198 juta (90% dari pendapatan sejak buyback token dimulai Juli lalu).

Ini adalah salah satu program buyback paling agresif di dunia kripto. Buyback berskala besar ini membuktikan bahwa Pump sudah:

• Sebuah bisnis sejati dengan arus kas nyata;
• Menjadi pembeli struktural di pasar (rata-rata $1,7 juta per hari);
• Berkomitmen mengembalikan nilai ke pemegang token dan menyelaraskan insentif.

Distribusi Pemegang Token

Total alamat pemegang token: 110.900 Alamat dengan kurang dari 1.000 token (senilai $3): 59.927 Alamat dengan 1.000 hingga 10.000 token (senilai $3 hingga $30): 24.701 Alamat dengan 10.000 hingga 100.000 token (senilai $30 hingga $300): 16.461 Alamat dengan 100.000 hingga 1.000.000 token (senilai $300 hingga $3.000): 7.039 Alamat dengan 1.000.000 hingga 10.000.000 token (senilai $3.000 hingga $30.000): 2.149 Alamat dengan 10.000.000 hingga 100.000.000 token (senilai $30.000 hingga $300.000): 553 Alamat dengan 100.000.000 hingga 1.000.000.000 token (senilai $300.000 hingga $3.000.000): 174 Alamat dengan lebih dari 1 miliar token (senilai lebih dari $3.000.000): 54

Ringkasan Poin Penting

91% dompet yang memegang token PUMP memiliki nilai kurang dari $300, menunjukkan tingkat partisipasi ritel yang tinggi, meskipun hanya mewakili sebagian kecil dari total suplai.

Hanya 9% dompet yang memegang token PUMP senilai lebih dari $300. 20 pemegang teratas mengendalikan 82% suplai token. Penulis percaya bahwa pemegang ini terutama adalah anggota tim dan investor awal, dan token mereka akan tetap terkunci hingga Juli 2026—ini adalah tanggal penting yang harus diawasi, karena saat itu token senilai $246 juta akan memasuki pasar.

Refleksi Akhir

Kebangkitan Pump Fun dalam beberapa tahun terakhir adalah salah satu contoh terbaik dari kecocokan produk dan pasar di dunia kripto, didorong oleh kecepatan, kesederhanaan, dan unsur spekulatif. Sebuah tim kecil, tanpa iklan, tanpa organisasi penjualan, dan tanpa strategi pemasaran tradisional, telah membangun salah satu aplikasi konsumen dengan pertumbuhan tercepat dalam sejarah.

Integrasi Produk

Tim ini mampu melakukan pengiriman produk dengan cepat, dan secara strategis mengintegrasikan tumpukan teknologi dari atas ke bawah (antarmuka penerbitan token untuk kreator + infrastruktur Pump Swap DEX + terminal trading Padre), yang menunjukkan tujuan jelas mereka untuk mengendalikan seluruh alur kasus penggunaan “konsumen kripto”.

Penulis percaya, seiring tim berusaha menarik kreator melalui kasus penggunaan live streaming dan memperluas “pengalaman sosial”, aplikasi ini akan terus berkembang dalam beberapa tahun ke depan—mungkin akan menarik kreator dari platform Web2 lain (dengan peluang monetisasi yang lebih baik melalui token dan biaya transaksi).

Risiko

Risiko utama yang dihadapi Pump Fun adalah: konsentrasi token yang tinggi di dompet tingkat atas (unlock token pada Juli tahun depan bisa mencapai $247 juta); tim kepemimpinan yang masih muda (dan kaya), serta tantangan besar dalam mempertahankan perhatian pengguna di lingkungan dengan tingkat churn pengguna yang tinggi.

Persaingan akan semakin ketat, tetapi kekuatan merek, cadangan dana, dan keunggulan sebagai pelopor Pump sangat penting.

Pada akhirnya, keberhasilan Pump Fun bergantung pada apakah kategori aset Meme Coin bisa sukses. Penulis percaya Meme Coin akan tetap ada dalam jangka panjang, dan kasus penggunaan, kegunaan nyata, serta integrasinya yang semakin dalam dengan pengalaman sosial online baru saja dimulai.

Peluncuran yang adil, mampu menarik partisipasi aktif kreator yang sah, serta membangun model berbagi nilai inovatif dengan penggemar. Kami berharap melihat kemajuan nyata di bidang ini, dan juga berharap ada perlindungan pengguna yang efektif terhadap front-running dan manipulasi pasar.

Terakhir, penulis percaya bahwa pasar bearish mungkin akan memberi kita banyak petunjuk tentang prospek masa depan Pump Fun, inilah alasan utama mengapa kami memasukkannya ke dalam daftar pantauan.