Dari BUIDL ke Superstate: Bagaimana Treasury On-Chain Mengubah Biaya Pendanaan Global?

Pada tahun 2025, Treasury AS on-chain telah melampaui tahap eksperimen RWA dan berkembang menjadi infrastruktur suku bunga baru bagi sistem modal global, memungkinkan setiap pelaku pasar untuk mengakses kurva hasil Treasury AS dengan hambatan minimal.

Produk seperti BUIDL dan Superstate sedang membentuk ulang profil likuiditas Treasury melalui saham ter-tokenisasi, hasil yang dapat diprogram, dan arsitektur yang patuh regulasi, menjadi kendaraan inti bagi dana pasar uang on-chain.

Seiring diadopsinya Treasury on-chain oleh penerbit stablecoin, protokol DeFi, dan perusahaan lintas negara, tingkat bebas risiko kini untuk pertama kalinya muncul di on-chain—secara fundamental mengubah cara biaya pendanaan global ditentukan.

Treasury AS on-chain sedang mendigitalkan, membuat dapat diprogram, dan mengglobalisasi jangkar suku bunga utama dunia. Dengan demikian, Treasury bertransformasi dari aset sentral keuangan tradisional menjadi mesin suku bunga fundamental yang mendorong biaya pendanaan on-chain dan sistem digital-dollar yang lebih luas.

Treasury On-Chain: Bukan Sekadar RWA, tetapi Rekonstruksi Infrastruktur Harga Pendanaan Global

Memasuki pertengahan tahun 2025, yang disebut “Treasury on-chain” (Treasury AS ter-tokenisasi) bukan lagi eksperimen pinggiran di pasar kripto, melainkan bentuk aset yang diterima bersama oleh modal institusional dan infrastruktur keuangan on-chain. Menurut laporan Yahoo Finance Agustus 2025, AUM Treasury ter-tokenisasi melampaui $7,45 miliar, mencapai rekor tertinggi. Ini menandakan bahwa tokenisasi aset tipe Treasury memasuki pasar modal arus utama dengan kecepatan jauh melebihi ekspektasi, secara bertahap menjadi salah satu aset fondasi paling pasti dari sistem dolar on-chain.

Dalam sistem keuangan tradisional, pasar Treasury AS—sebagai inti arus modal global dan likuiditas dolar—bergantung pada bank, broker, kustodian, dan pasar repo untuk menyalurkan hasil dan likuiditasnya melalui banyak lapisan perantara. Proses ini melibatkan pembatasan geografis, kendala zona waktu, dan gesekan operasional. Namun, Treasury on-chain menghilangkan semua gesekan struktural ini melalui smart contract dan infrastruktur blockchain, memungkinkan setiap pelaku pasar dengan akses blockchain untuk melewati perantara tradisional—tanpa memandang lokasi atau waktu—dan memperoleh hasil serta likuiditas setara Treasury.

Oleh karena itu, Treasury on-chain bukan sekadar aset RWA lain, melainkan sumber suku bunga fondasi baru dalam sistem penetapan harga pendanaan global. Mereka memungkinkan modal dolar bergantung bukan pada jaringan bank, saluran kredit, atau perantara lintas negara, melainkan pada infrastruktur suku bunga yang terbuka, dapat diprogram, dan diakses secara global.

BUIDL: Pertama Kalinya Treasury Hadir di Pasar sebagai “Saham Likuid On-Chain + Hasil yang Dapat Diprogram”

Sebagai titik awal revolusi Treasury on-chain 2024–2025, BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) tidak hanya membawa Treasury ke blockchain, tetapi yang lebih penting, membentuk hasil Treasury menjadi saham on-chain. Ini memungkinkan pemegang token BUIDL untuk secara tidak langsung memperoleh manfaat dari imbal hasil Treasury AS, dengan seluruh proses yang transparan, dapat diaudit, dan dapat dipindahtangankan di blockchain.

Menurut laporan Coingecko April 2025, pasar Treasury ter-tokenisasi meningkat $4,7 miliar pada bulan tersebut menjadi $5,5 miliar, dengan BUIDL menyumbang sekitar 45% pangsa pasar. Pada November tahun yang sama, AUM BUIDL telah mencapai sekitar $2,9 miliar.

Model ini sepenuhnya mengubah hubungan tradisional antara Treasury dan likuiditas modal. Secara historis, likuiditas Treasury bergantung pada pelaku pasar, siklus kliring broker, kustodian, dan dealer—terbatas oleh geografi dan waktu. BUIDL mengubah likuiditas Treasury menjadi bentuk “kode + smart contract + saham on-chain + penebusan instan + ketersediaan global,” secara fundamental membentuk ulang jalur modal untuk mengakses hasil Treasury.

Lebih penting lagi, mekanisme yang menggabungkan likuiditas, hasil, dan transferabilitas ini memberikan karakteristik dana pasar uang on-chain (on-chain MMF) pada Treasury untuk pertama kalinya: menjaga keamanan Treasury sekaligus memperoleh komposabilitas dan likuiditas sistem blockchain. Ini memberikan modal global jalur baru untuk masuk ke kurva suku bunga AS, tanpa melalui sistem perbankan tradisional.

Superstate: Saham Ter-tokenisasi + Arsitektur Kepatuhan = Titik Awal Pasar Suku Bunga On-Chain

Jika BUIDL membawa Treasury “on-chain + berbasis saham + likuid + dapat dikomposisi + dapat dikliringkan,” maka kemunculan Superstate mewakili antarmuka formal antara sistem pendanaan on-chain dan kerangka keuangan/regulasi tradisional.

Superstate menggunakan struktur “saham ter-tokenisasi + arsitektur kepatuhan,” memungkinkan Treasury on-chain melampaui alat niche di keuangan kripto dan menjadi aset yang dapat diadopsi institusi, penerbit stablecoin, dan manajer treasury korporasi sambil memenuhi persyaratan kepatuhan baik sebagai dana pasar uang on-chain maupun sumber suku bunga.

Desain ini menurunkan hambatan kepatuhan untuk aset on-chain, mendorong institusi besar menggunakan hasil Treasury on-chain sebagai cadangan atau sumber likuiditas. Pada saat yang sama, ini menyediakan stablecoin dan sistem digital-dollar dengan aset dasar yang memberikan hasil, dapat dikliringkan, dan transparan.

Jadi, Superstate bukan sekadar “tokenisasi Treasury,” melainkan membangun infrastruktur baru yang mampu mendukung likuiditas dolar global, menyalurkan suku bunga AS, dan menampung audit regulasi serta kebutuhan institusional. Infrastruktur fondasi ini akan menjadi jembatan penghubung keuangan on-chain dan keuangan tradisional serta titik acuan utama penetapan biaya pendanaan global.

Mengapa Treasury On-Chain Benar-Benar Dapat Mengubah Biaya Pendanaan Global? Sebuah Rekonstruksi Struktural Mendalam atas Mekanisme dan Dampaknya

Pertama, Treasury on-chain secara signifikan mengurangi hambatan akses hasil Treasury lintas negara dan zona waktu. Sebelumnya, modal internasional hanya bisa masuk ke pasar Treasury AS melalui bank, broker, sistem kliring, transfer lintas negara, kustodian, dan operasi repo. Kini, tanpa memandang asal dana, alamat wallet yang patuh sudah cukup untuk:

menyimpan saham BUIDL / Superstate

memperoleh bunga

menebus kapan saja

bahkan menggunakan saham tersebut sebagai agunan untuk pinjaman atau produk terstruktur

Saluran modal yang efisien, mudah, dan dapat diakses global ini akan secara drastis meningkatkan efisiensi dan aksesibilitas likuiditas dolar global.

Kedua, Treasury on-chain menghadirkan tingkat bebas risiko ke dalam sistem keuangan on-chain untuk pertama kalinya. Pasar kripto selama ini kekurangan mekanisme fondasi yang menghubungkan penetapan harga aset ke suku bunga dunia nyata, sehingga sulit menetapkan valuasi berdasarkan biaya modal ekonomi sesungguhnya. Treasury on-chain menyediakan jangkar ini, memungkinkan seluruh aset, protokol, stablecoin, pasar pinjaman, dan pool likuiditas on-chain menetapkan premi risiko dan likuiditas berdasarkan hasil riil Treasury — sesuatu yang sebelumnya mustahil.

Ketiga, seiring penerbit stablecoin, protokol DeFi, dan perusahaan lintas negara mengadopsi Treasury on-chain sebagai cadangan atau sumber likuiditas, stablecoin mungkin tak lagi menjadi “dolar tanpa hasil,” melainkan dolar digital berbunga. Ini akan membentuk ulang logika FX global, pembayaran lintas negara, dan alokasi modal, berpotensi melemahkan dominasi dana pasar uang tradisional (MMF), deposito bank, dan deposito USD lepas pantai.

Akhirnya, komposabilitas dan likuiditas Treasury on-chain menjadikannya fondasi baru alokasi modal. Produk kredit terstruktur, pinjaman DeFi, cadangan stablecoin, manajemen treasury korporasi, pembayaran lintas negara, bahkan asuransi on-chain, derivatif, dan instrumen utang repackaged baru dapat seluruhnya dibangun di sekitar Treasury on-chain. Ini memutus jalur berlapis keuangan tradisional — “obligasi → dealer → bank → peminjam/investor” — sehingga alokasi modal menjadi lebih langsung, efisien, dan transparan.

Dengan kata lain, Treasury on-chain berkembang dari kelas aset menjadi mesin suku bunga fundamental sistem keuangan on-chain, menulis ulang biaya pendanaan global dan struktur arus modal.

Kesimpulan: 2025 — Tahun Berdirinya Infrastruktur Suku Bunga On-Chain

Melihat ke belakang, 2025 tidak hanya akan dikenang sebagai tahun ekspansi RWA, tetapi sebagai titik balik struktural sistem harga pendanaan global — pertama kalinya infrastruktur suku bunga dolar AS yang paralel dengan bank dan dealer, namun transparan, efisien, dan dapat diakses global, telah dibangun.

BUIDL dan Superstate bukan produk terpisah, melainkan tonggak sejarah. Mereka menunjukkan bahwa suku bunga AS dan hasil Treasury tak lagi terbatas pada Wall Street dan pasar Treasury; keduanya dapat diprogram, difraksionasi, dan diakses siapa saja di dunia.

Ke depan, stablecoin, protokol DeFi, operasi treasury korporasi lintas negara, alokasi modal global, dan konstruksi portofolio internasional mungkin semuanya menggunakan hasil Treasury on-chain sebagai tolok ukur dan kurva suku bunga on-chain sebagai referensi. Ini akan secara mendalam membentuk ulang alokasi likuiditas global, menurunkan biaya pendanaan lintas negara, dan meningkatkan efisiensi modal.

Jadi, saat membahas “sistem dolar digital,” “liberalisasi modal lintas negara,” atau “globalisasi infrastruktur keuangan on-chain,” fokus nyata seharusnya bukan pada token tertentu, melainkan pada Treasury on-chain — komponen paling fundamental dan tak tergantikan dari transformasi ini.

Baca Selengkapnya:

Boman Group Dukung Boman Capital (Hong Kong) dalam $100 Peluncuran strategi Treasury Web3 Terdaftar di AS Jutaan Dolar

Solana Bukan Public Chain, Melainkan Ekonomi Baru: Kebangkitan “Lapisan Aktivitas” On-Chain di 2025

〈Dari BUIDL ke Superstate: Bagaimana Treasury On-Chain Mengubah Biaya Pendanaan Global?〉 artikel ini pertama kali diterbitkan di 《CoinRank》.