Saya meninjaunya akhir pekan ini, dan sejujurnya, itu cukup memalukan - datanya jelas mengatakan "ya, bagus", tetapi pasar langsung memilih untuk berpura-pura mati. Masalah intinya sebenarnya tidak terlalu rumit: air belum datang, dan harapan telah lama habis.

Mari kita bicara tentang pemotongan suku bunga terlebih dahulu. Tadi malam, data PCE tahun-ke-tahun untuk bulan September keluar, yang lebih rendah dari yang diharapkan, jadi masuk akal bahwa harus ada reaksi, bukan? Hasilnya tidak bermasalah. Mengapa? Karena taruhan pada penurunan suku bunga pada bulan Desember telah menumpuk hingga 90%, entri awal yang seharusnya memasuki pasar adalah lebih awal, dan yang tersisa hanyalah menunggu sepatu bot mendarat. Diharapkan akan ditarik, tidak peduli seberapa indah datanya, itu hanya verifikasi, dan tidak mungkin meledakkan pesanan pembelian baru.

Lalu ada masalah jendela waktu. Semakin dekat dengan pertengahan bulan, semakin dekat dengan diskusi suku bunga, semakin mudah pasar untuk bergoyang. Kali ini bahkan lebih kejam, banyak hal besar yang dijejalkan bersama - pertemuan suku bunga FOMC, data utama pada bulan November, pemungutan suara RUU perawatan kesehatan Senat, dan Bank of Japan dapat menaikkan suku bunga...... Mengeluarkan satu sudah cukup untuk minum panci, belum lagi menumpuk semuanya. Segera setelah ada banyak ketidakpastian, selera risiko segera ditekan, dan sangat logis bahwa saham AS lemah dan BTC jatuh lebih cepat.

Tapi hal yang paling mematikan adalah likuiditas.

Banyak orang berpikir bahwa "menghentikan pengurangan neraca + rilis TGA" dapat menyelesaikan masalah, tetapi mereka menerima begitu saja. Saya telah menekankan sejak pertengahan November bahwa cadangan belum kembali ke tingkat rata-rata tiga tahun terakhir sama sekali, dan masih terjebak dalam garis antara "cukup" dan "mulai mengetat", jauh dari "cukup" yang sebenarnya.

Setelah 1 Desember, Anda akan menemukan bahwa neraca terus menyusut dan cadangan bank juga turun. Alasannya sederhana:

The Fed hanya berhenti menyusutkan neraca obligasi treasury, dan MBS masih harus menyusut;
"Operasi RMP" menggunakan uang yang dibebaskan oleh MBS untuk membeli obligasi jangka pendek belum dimulai.

Dengan kata lain, "berhenti menyusut" lebih seperti gerakan, dan tindakan yang benar-benar dapat menyuntikkan air ke dalam sistem belum mendarat.

Sekarang hanya ada satu cara untuk melihat peningkatan likuiditas yang substansial: The Fed memulai kembali pembelian obligasi bersih dan mendorong cadangan kembali ke lebih dari 3 triliun yuan. Ingin masuk ke "zona surplus likuiditas"? Dapatkan setidaknya 3,2 triliun.

Sampai saat itu, sulit bagi sesuatu seperti BTC, yang sangat sensitif terhadap likuiditas, untuk keluar dari tren yang berkelanjutan. Trennya adalah - kejutan, kejutan jangkauan luas. Manfaat? Dorong menjauh. Mengapa? Kekurangan air adalah kekurangan air, tanpa alasan lain.