Baru-baru ini, ada fenomena yang agak tidak normal di pasar - sejak tahun 90-an, setiap kali Federal Reserve memangkas suku bunga, imbal hasil Treasury pada dasarnya mengikuti. Tapi kali ini? Tidak sama sekali.

Pasar obligasi telah memberikan jawaban dengan tindakan praktis: mereka sama sekali tidak membeli logika pemotongan suku bunga saat ini. Ada pepatah bahwa pemotongan suku bunga dapat menurunkan imbal hasil, yang pada gilirannya menurunkan biaya hipotek dan kartu kredit. Pasar jelas tidak melihatnya seperti itu.

Lebih halus lagi, karena ketua Fed mungkin menghadapi pergantian personel, potensi risiko telah muncul: jika pembuat kebijakan ditekan untuk terlibat dalam pelonggaran agresif, mereka dapat menghancurkan diri sendiri. Hasil? Inflasi sudah berjalan pada tingkat tinggi, dan lemparan seperti itu mungkin lebih tidak terkendali, dan imbal hasil mungkin harus melonjak ke atas.

Datanya ada di sini: Sejak September tahun lalu, suku bunga dana federal telah dipangkas sebesar 150 basis poin dari level tertinggi lebih dari 20 tahun dan sekarang berada di kisaran 3,75%-4%. Pedagang umumnya mengharapkan pemotongan 25 basis poin lagi pada hari Rabu, dan mungkin ada dua operasi serupa tahun depan, dengan tujuan membawa suku bunga acuan menjadi 3%-3,25%.

Tapi inilah masalah utama - imbal hasil obligasi treasury jangka panjang, yang benar-benar mempengaruhi biaya pinjaman uang untuk orang biasa dan bisnis, tidak turun sama sekali. Imbal hasil Treasury 10 tahun? Sebaliknya, naik hampir setengah poin menjadi 4,1%. Periode 30 tahun bahkan lebih dibesar-besarkan, melonjak lebih dari 0,8 poin persentase.

Menurut akal sehat, suku bunga kebijakan jangka pendek harus bergerak, dan imbal hasil obligasi jangka panjang harus mengikuti. Bahkan jika Anda melihat kembali dua siklus pemotongan suku bunga non-resesi dalam 40 tahun terakhir, Anda belum melihat tren yang berbeda ini.