Bicarakan tentang situasi makro berikutnya.

Peta titik terbaru dari Federal Reserve telah keluar, nada cenderung dovish—diperkirakan akan ada dua kali penurunan suku bunga pada 2026, satu lagi pada 2027, dan tetap tidak berubah pada 2028. Melihat ini, kamu pasti mengerti, bahwa harapan pasar terhadap arus likuiditas besar dalam waktu dekat sepertinya tidak bisa diandalkan lagi. Sebelumnya, ada seorang tokoh besar yang berkata bahwa pelonggaran besar-besaran akan membawa siklus super BTC? Sekarang kelihatannya, skenario itu perlu diubah.

Lalu banyak orang yang melihat Federal Reserve membeli obligasi pemerintah sebesar 400 miliar dolar, langsung semangat: "Ini bukan berarti pelonggaran kuantitatif mulai dilakukan lagi?" Tunggu dulu, jangan terlalu cepat merasa senang.

400 miliar ini sebenarnya adalah operasi RMP. Tujuannya sama sekali bukan untuk merangsang ekonomi atau secara aktif menyuntikkan likuiditas, melainkan untuk menjaga garis aman cadangan minimum sistem perbankan. Singkatnya, mencegah dana akhir tahun dari alokasi oleh Departemen Keuangan, penyelesaian perusahaan, pembayaran pajak, dan operasi lain yang bisa menguras dana, sehingga sistem perbankan tidak kekurangan cairan.

Mari kita bedakan secara sederhana:

QE( (Pelonggaran Kuantitatif) = ekspansi aktif neraca, menurunkan suku bunga jangka panjang, meningkatkan likuiditas sistem. Ini adalah bentuk "pelonggaran" yang sesungguhnya.

QT) (Pengurangan Kuantitatif) = kontraksi aktif neraca, menarik likuiditas dan memperketat lingkungan keuangan.

RMP = sama sekali berbeda dari QE. Ini hanya menjaga agar tingkat air tetap stabil, mencegah kekurangan cairan sistemik. Pada dasarnya, mengisi kembali air yang keluar, bukan menambahkan air baru ke kolam.

Jadi, ini tidak termasuk dalam ekspansi neraca. Dalam pengumuman Federal Reserve tertulis jelas: RMP akan tetap dilakukan dengan frekuensi tinggi hingga April 2026( karena Departemen Keuangan akan secara besar-besaran meningkatkan kewajiban non-cadangan pada bulan April), tetapi setelah April, seiring berkurangnya faktor musiman, skala pembelian akan menurun dengan cepat.

Yang benar-benar menentukan ketat longgarnya likuiditas bukanlah operasi teknis seperti RMP, tetapi apakah SLR akan dilonggarkan, apakah bank akan mampu memperluas neraca, apakah Departemen Keuangan akan terus menambah cadangan, dan apakah Federal Reserve akan mengurangi skala ON RRP.

Ke depan, fokus utama adalah pada dua titik waktu: data non-pertanian 16 Desember( dan data CPI November) serta data CPI 18 Desember( dan data November). Kemungkinan besar data non-pertanian tidak akan terlalu baik—karena bulan November adalah akhir masa shutdown pemerintah, ekonomi akan mengalami dampak yang cukup signifikan. Yang perlu dipantau secara ketat adalah CPI November: jika setelah penurunan suku bunga pada September-Oktober, inflasi November tidak rebound, itu akan membuka jalan bagi Federal Reserve untuk melanjutkan pelonggaran.

Singkatnya, situasi makro saat ini tidak bisa dikatakan optimis. Setidaknya, harapan semua orang bahwa Federal Reserve akan membuka keran pelonggaran di 2026 masih sebatas keinginan semata.