Pasar akan berbalik arah? Mari lihat dulu sebuah sinyal yang diabaikan.

Saat ini, surplus likuiditas telah turun menjadi 15,7%, sementara Federal Reserve menambah 40 miliar dolar AS ke pasar setiap bulan. Apa artinya ini? Kondisi likuiditas sedang membaik secara diam-diam.

Indikator surplus likuiditas ini, sederhananya, adalah proporsi "uang berlebih" dalam sistem perbankan. Saat ini di level 15,7%, sudah di bawah rata-rata historis 20,6%, hampir mencapai batas ekstrem. Pengalaman masa lalu menunjukkan, setiap kali likuiditas mencapai titik terendah lalu pulih, aset risiko biasanya mengalami pemulihan.

Melihat kembali siklus 15 tahun:

2009-2013, setelah krisis keuangan, Federal Reserve memulai QE, likuiditas melonjak dari 12,7% hingga lebih dari 20%, itu adalah periode pelonggaran likuiditas yang klasik.

2014-2018, mulai pengurangan neraca, likuiditas perlahan menurun. Pada September 2019, turun ke 11,1%, pasar repo langsung mengalami masalah.

2020-2021, selama pandemi, QE tanpa batas menyebabkan likuiditas mencapai puncak sejarah 32,3% pada 2021, pasar dana meluap-luap sampai sulit menemukan jalan keluar.

2022, terjadi perubahan drastis. Kombinasi kenaikan suku bunga agresif + pengurangan neraca menyebabkan surplus likuiditas jatuh dari 32% ke 19%, kembali ke dekat rata-rata.

Sekarang, kita berada di titik 2025-2026. 15,7% tidak hanya di bawah rata-rata, tetapi juga lebih rendah dari akhir tahun lalu, menunjukkan sistem perbankan sudah mencapai batasnya. Sejak Desember tahun lalu, Federal Reserve melakukan operasi repo sebesar 40 miliar dolar AS setiap bulan, sebenarnya untuk menutupi kekurangan dana.

Posisi ini, apakah akan terus bearish? Mungkin tidak terlalu rasional. Rebound setelah likuiditas mencapai titik terendah, secara sejarah, tidak pernah absen. Adapun waktu dan besarnya, tergantung pada kekuatan kebijakan selanjutnya dan respons pasar, tapi arah kemungkinan besar sudah jelas.