Ada sudut pandang yang jarang kita bahas—baru-baru ini Federal Reserve mengumumkan pembelian obligasi jangka pendek sebesar 400 miliar dolar AS per bulan, resmi tidak menyebutnya QE, tetapi mekanisme sebenarnya tetap merupakan kebijakan pelonggaran, hanya saja telah berevolusi.

Dari kuantitatif menjadi kualitatif. Inilah yang utama.

Dalam sistem cadangan yang cukup, risiko bobot cadangan bank dalam pengawasan adalah 0%, jauh lebih fleksibel dibandingkan obligasi jangka pendek. Sebelum Thanksgiving, aturan penguatan leverage (SLR) dilonggarkan, dan saat QT hampir berakhir, Federal Reserve secara tiba-tiba melakukan pembelian obligasi jangka pendek—ini bukan kebetulan, melainkan penyesuaian kebijakan yang disengaja.

Mengapa? Karena obligasi jangka pendek hanyalah "dekat dengan uang" sementara cadangan adalah uang yang sempurna dalam sistem keuangan. Inti dari operasi Federal Reserve ini adalah meningkatkan kualitas uang dalam sistem bank, bukan sekadar mengurangi tekanan di ujung pendek.

Ada fenomena menarik di sini—ketika sistem keuangan tradisional meningkatkan "kualitas uang", apa yang dilakukan di dunia kripto?

Stablecoin.

Dalam konteks rekonstruksi dolar global, stablecoin menjadi masalah kualitas uang yang paling mendesak untuk diselesaikan. Mereka berfungsi sebagai "katup ekspor" dari sistem kredit dolar, memenuhi kebutuhan settlement cepat dan lintas negara. Selama masalah ini belum terselesaikan, cryptocurrency tidak akan hilang, malah akan menjadi semakin penting.

Singkatnya, Federal Reserve melakukan "QE kualitatif", industri kripto membangun "sistem QE rakyat", dan stablecoin adalah intinya. Dua dunia, dua logika.