US Department of the Treasury's debt repurchase operations似乎越来越像一场循环剧——上周125亿，这周125亿，节奏之稳定让人怀疑这套流程是不是早就写进了自动化脚本。

所谓"持续为系统注入流动性"，说白了就是用新鲜印出来的美元去冲抵旧债，整个逻辑链条其实很直白：释放流动性→推高所有风险资产→市场信心充足。对华尔街来说这相当于一张官方背书的支票，底线无限制。问题在于，当流动性被源源不断注入时，你口袋里那些现金正在无形中贬值。

这就是流动性依赖的悖论。一旦所有参与者都习惯了这套"取之不尽"的循环，对流动性的戒断会带来什么？历史上每一次债务周期的断裂都伴随着资产重新定价。现在为资产升值欢呼的人，到时候可能会发现自己的账户数字没变，但实际购买力早就蒸发了。

最讽刺的是，游戏规则变了的那天，最后才反应过来的人通常要用最多的代价去买这堂课。