#加密生态动态追踪 日本长期国债收益率最近冲出多年高位了——10年期逼近甚至突破2%，30年期窜过3.3%。对比一下，美债还在4%左右，所以日本这边的收益率跳升特别明显。具体来说，10年期国债已经触及1.95%-1.96%，这是2007年来没见过的高度；30年期更是超过3.37%。

Mengapa bisa begitu? Bank of Japan mengirimkan sinyal keras—kemungkinan besar akan menaikkan suku bunga. Ditambah lagi, pemerintah Jepang meluncurkan paket stimulus fiskal, pasar mulai menjual obligasi secara gila-gilaan, dan imbal hasil pun melonjak. Terlihat agak kontradiktif, tapi inilah logika pasar.

Selanjutnya, kekhawatiran pun meningkat. Pertama adalah tekanan apresiasi yen yang besar. Penyempitan selisih suku bunga berarti permainan "arbitrase yen" ini hampir tidak bisa dimainkan lagi—investor global sebelumnya meminjam yen murah untuk berinvestasi di aset berimbal tinggi, sekarang selisihnya hilang, dana harus ditarik kembali ke Jepang, yang akan menyebabkan penutupan posisi secara besar-besaran. Hasilnya? Perusahaan ekspor Jepang akan kesulitan karena yen yang menguat mengurangi daya saing; biaya impor yang turun memang baik, tapi pasar akan sangat volatile dalam jangka pendek.

Lebih menyakitkan lagi, pasar global pun ikut berguncang. Penutupan posisi arbitrase bisa memicu efek domino—pasar saham, obligasi, termasuk aset risiko seperti kripto, semua menghadapi tekanan jual. Ingatkah Anda dengan "Badai Penutupan Arbitrase Yen" pada Agustus 2024? Saat itu adalah pembantaian di pasar saham dan obligasi secara bersamaan, dan mungkin ini akan terulang lagi. Dalam negeri Jepang, indeks saham dan obligasi akan jatuh bersamaan (Nikkei turun, harga obligasi juga turun), dana dari pasar negara berkembang dan pasar AS akan keluar, biaya pinjaman global akan naik, dan imbal hasil obligasi AS pun akan ikut naik—aliran dana mempengaruhi penetapan harga secara langsung.

Tekanan fiskal pun muncul. Utang Jepang yang sudah melebihi 250% dari PDB, di level ini setiap kenaikan imbal hasil adalah bencana. Imbal hasil yang lebih tinggi berarti biaya pinjaman pemerintah melonjak, dan jika masuk ke dalam "lingkaran setan utang" (imbal hasil semakin tinggi → beban fiskal semakin berat → kepercayaan pasar menurun → imbal hasil terus naik), situasi tidak terkendali. Bank sentral pun terjebak di antara dua pilihan: menaikkan suku bunga lagi khawatir ekonomi ambruk, atau tidak menaikkan dan menghadapi risiko inflasi yang tak terkendali serta yen yang terus melemah.

Dalam jangka panjang, ini adalah akhir dari era suku bunga super rendah selama 30 tahun—Jepang sedang menjadi "sumber ketatnya likuiditas" global, dan akhirnya akan merombak sistem penetapan harga aset global.

Bagi investor, apa yang perlu dilakukan? Persiapkan diri untuk volatilitas ekstrem dalam jangka pendek, tingkatkan manajemen risiko, dan berhati-hati dalam menggunakan leverage. Ada peluang—posisi long yen dan aset safe haven seperti emas mungkin menguntungkan, tetapi saham dan aset risiko lainnya akan tertekan, bahkan mungkin mengalami flash crash atau forced liquidation ekstrem. Intinya: normalisasi kebijakan moneter Jepang mendorong reshaping arbitrase global, volatilitas pasar jangka pendek sudah pasti meningkat, dan dalam jangka menengah hingga panjang, bisa jadi akan mengubah total pola suku bunga global. Dampaknya terhadap pasar kripto akan tergantung pada arah aliran dana yang akhirnya terbentuk.