SIKLUS PEMBATASAN BITCOIN BERUBAH, BUKAN BERAKHIR: MENGAPA KASUS BEAR MELEWATI PERUBAHAN STRUKTURAL

Narasi ini menyebar melalui crypto Twitter pada awal Oktober: Bitcoin telah mencapai puncaknya. Keruntuhan sebesar 84% akan segera terjadi. Siklus—pola 4 tahun yang andal—akhirnya pecah. Kecuali saat Anda memeriksa metrik on-chain yang sebenarnya, ceritanya runtuh.

Di mana Thesis Bearish Mengalami Kolaps

Setiap indikator teknikal yang secara andal menandai puncak pasar di 2013, 2017, dan 2021 tetap tidak aktif. Pi Cycle Top tetap tidak terpicu. MVRV Z-Score tercatat di 1.07—secara historis merupakan pembacaan paling oversold dalam sejarah Bitcoin. Puell Multiple terpuruk di bawah 1, menunjukkan undervaluasi besar, bukan puncak euforia.

Ini bukan perangkap bull yang disamarkan sebagai capitulation. Ini adalah perubahan rezim struktural yang belum diinternalisasi oleh sebagian besar pengamat.

Dari Mania Ritel ke Penopang Institusional

Buku panduan lama dapat diprediksi: acara halving → kegilaan ritel → rantai leverage → penghancuran 80%.

Naskah baru membacanya berbeda. Pada 2024, $63 miliar modal ETF menyerap distribusi paus berturut-turut tanpa merobohkan pasar. November saja, ada $3.79 miliar penebusan ETF—arus keluar yang belum pernah terjadi sebelumnya. Namun selama periode yang sama, BlackRock mempertahankan posisi 777.000 BTC, sementara Fidelity menambahkan $170 juta pada 25 November. Penawaran institusional tidak pernah goyah.

Polanya volatilitas mengonfirmasi thesis. Di mana 2017-2021 mengalami penurunan 80%, lingkungan saat ini mengalami koreksi 28%. Volatilitas yang meredup bukanlah bearish—ini adalah ciri likuiditas mendalam dan dukungan struktural.

Mengapa Garis Waktu Halving Historis Masih Penting

Secara historis, puncak Bitcoin muncul 12-18 bulan setelah halving. Hingga Desember 2025, kita berada di 19 bulan. Jendela ini tetap secara statistik terbuka.

Kondisi yang akan secara pasti mematahkan thesis ini adalah: arus keluar ETF mingguan yang berkelanjutan melebihi $2 miliar selama empat minggu berturut-turut, dikombinasikan dengan keruntuhan harga di bawah $80K pada Q1 2026. Kedua kondisi tersebut belum terjadi. Harga BTC saat ini di $86.25K berada jauh di atas level capitulation hipotetis ini.

Pasar Bull Berakhir dengan Dua Cara

Sejarah menunjukkan dua mekanisme kolaps: entah kepercayaan investor pecah, atau sistem gagal total. Pada 2001, kepercayaan terhadap internet menguap. Pada 2008, sistem keuangan pecah. Pada 2017, legitimasi Bitcoin menghadapi skeptisisme institusional. Pada 2021, sektor menghadapi tuduhan penipuan.

Apa yang berbeda di 2025? Pemerintah mengadopsi cadangan Bitcoin. Institusi mengakumulasi, bukan keluar. Tidak ada kegagalan sistemik. Tidak ada kolaps kepercayaan yang terjadi.

Siklus 4 Tahun Berkembang Alih-alih Mati

Siklus 4 tahun lama sebagai fenomena yang didorong ritel mungkin memang sudah usang. Tapi ia telah berubah menjadi sesuatu yang lebih tahan lama: kerangka akumulasi institusional di mana volatilitas harga menyusut sementara penawaran struktural semakin dalam.

Posisi bear pada level saat ini membutuhkan either kegagalan sistem yang belum pernah terjadi sebelumnya atau kolaps kepercayaan yang belum terwujud. Sampai kondisi tersebut muncul, evolusi siklus—bukan kematian—tetap menjadi thesis operatif.