Ketika Tanda Bahaya Keuangan Bertemu Bubble AI: Apakah Penilaian Raksasa Teknologi Mulai Mengguncang?

Analisis kritis muncul yang menunjukkan potensi masalah struktural di salah satu raksasa industri semikonduktor. Peneliti keuangan Shanaka Anslem Perera menandai ketidaksesuaian signifikan antara pendapatan yang dilaporkan dan penciptaan kas aktual, menimbulkan keheranan di kalangan investor institusional.

Krisis Konversi Kas

Angka-angka menceritakan kisah yang mengungkapkan. Sementara perusahaan mencatat laba sebesar $19,3 miliar, penciptaan kas aktual turun menjadi hanya $14,5 miliar—tingkat konversi 75% yang secara mencolok di bawah tolok ukur industri sebesar 95%. Kekurangan sebesar $4,8 miliar ini lebih dari sekadar kesalahan pembulatan; ini menandakan potensi ketidaksesuaian akuntansi yang perlu diperiksa secara cermat.

Laporan posisi keuangan menunjukkan titik tekanan tambahan. Piutang usaha meningkat 89% dari tahun ke tahun menjadi $33,4 miliar, dengan siklus pembayaran memanjang dari 46 menjadi 53 hari. Pada saat yang sama, persediaan chip membengkak 32% menjadi $19,8 miliar. Ini adalah tanda peringatan klasik bahwa pendapatan mungkin dibesar-besarkan melalui perpanjangan kredit atau permintaan pelanggan yang melambat.

Mengikuti Uang di Ekosistem AI

Yang membuat situasi ini menarik adalah bagaimana modal beredar di dalam sektor kecerdasan buatan, menimbulkan pertanyaan apakah nilai sebenarnya sedang diciptakan atau hanya didaur ulang:

• Satu usaha AI meminjam $12,5 miliar untuk membeli semikonduktor dari pemasok yang sama
• Penyedia cloud besar menginvestasikan $13 miliar di laboratorium AI terkemuka, yang kemudian mengikat $50 miliar untuk layanan Azure—dari penyedia cloud yang sama yang baru saja melakukan pemesanan peralatan $100 miliar di tempat lain
• Perusahaan basis data memperpanjang $300 miliar kredit cloud ke perusahaan AI, yang menggunakannya untuk membeli chip

Aliran sirkular ini berarti angka pendapatan mungkin dihitung berkali-kali tanpa uang nyata yang bergerak melalui sistem. Ini adalah ruang cermin di mana peserta institusional secara bersamaan adalah pelanggan dan pemasok.

Eksodus Uang Pintar

Investor yang canggih tampaknya sudah membaca situasi. Peter Thiel melepas $100 juta kepemilikan pada 9 November. SoftBank melikuidasi $5,8 miliar pada 11 November. Yang paling mencolok, trader kontrarian Michael Burry menetapkan opsi jual (put options) Maret 2026 dengan harga strike $140 —taruhan langsung terhadap penurunan signifikan.

Sementara itu, harga Bitcoin menyusut dari $126.000 menjadi level saat ini $87,76K, dengan analis memperingatkan bahwa penurunan saham lebih lanjut sebesar 40% dapat memicu $23 miliar dalam likuidasi paksa cryptocurrency, yang berpotensi menyebabkan gangguan pasar yang lebih luas.

Menghubungkan Garis Waktu

Penelitian ini menunjukkan urutan kejadian tertentu. Februari 2026 diperkirakan sebagai saat penyesuaian akuntansi (“piutang buruk”) mungkin muncul. Maret 2026 bisa melihat revisi peringkat kredit. April 2026 menandai kerangka waktu yang diproyeksikan untuk kemungkinan penyesuaian ulang keuangan.

Valuasi saat ini mendekati $186, sementara perkiraan nilai wajar teoritis berkisar sekitar $71—menunjukkan premi sebesar 162%. Apakah ini mewakili pertumbuhan perusahaan yang inovatif atau kelebihan spekulatif tetap menjadi perdebatan utama.

Konteks Lebih Luas

Karya Perera menekankan kehati-hatian terkait risiko saling terkait: pergeseran kebijakan bank sentral, ketegangan internasional, dan konsentrasi dalam sektor teknologi. Rekomendasi beralih ke aset yang didukung oleh ekonomi fundamental dan prinsip teori permainan daripada bergantung pada kebijakan moneter yang akomodatif.

Ketergantungan dalam ekosistem AI telah menciptakan jaringan kompleks di mana model penilaian standar mungkin tidak lagi berlaku. Apakah ketidaksesuaian keuangan ini bersifat sementara atau merupakan sinyal peringatan awal akan menjadi lebih jelas seiring berjalannya tahun 2026.