Bagaimana Pengurangan Neraca Sejarah Fed Mencapai Batas Alaminya

Upaya bertahun-tahun The Federal Reserve untuk mengurangi neraca keuangannya yang membengkak dengan cepat mendekati puncaknya, menurut wawasan dari Bill Dudley, mantan kepala Federal Reserve New York. Kampanye pengurangan aset yang agresif—secara teknis dikenal sebagai pengencangan kuantitatif (QT)—sudah menurunkan neraca dari puncak yang belum pernah terjadi sebelumnya sebesar $8,97 triliun pada April 2022 menjadi sekitar $6,56 triliun saat ini.

Namun, komentar terbaru Dudley menunjukkan bahwa fase kontraksi ini mencapai batas praktisnya. Dia menunjukkan bahwa pengurangan lebih lanjut akan menimbulkan hambatan operasional yang signifikan sekaligus memberikan hasil yang semakin menurun. Lebih spesifik lagi, mantan pembuat kebijakan tersebut menekankan bahwa pengurangan neraca tambahan akan menawarkan manfaat minimal dalam menurunkan suku bunga jangka pendek atau secara berarti mengubah sikap moneter keseluruhan Fed.

Perhitungan di balik perubahan ini mengungkapkan mengapa bank sentral sedang menginjak rem. Setelah bertahun-tahun pembelian darurat—obligasi Treasury dan sekuritas berbasis hipotek yang dikumpulkan selama respons pandemi—pengurangan saat ini dari Fed sebenarnya telah membantu mengembalikan keseimbangan yang lebih sehat antara pasokan cadangan dan permintaan pasar. Efek penyeimbangan ulang ini menjadi kurang kuat seiring pengurangan yang semakin dalam.

Apa arti ini bagi pasar dan ekonomi secara lebih luas tetap menjadi pertanyaan penting. Seperti yang ditekankan oleh analisis Bill Dudley, Fed menghadapi sebuah trade-off: melanjutkan QT membawa risiko yang meningkat dan gesekan operasional dengan manfaat kebijakan yang marginal. Ini menandakan bahwa bank sentral mungkin sedang bertransisi menuju menstabilkan ukuran neraca keuangannya daripada mengejar kontraksi tak terbatas, sebuah titik balik potensial untuk ekspektasi suku bunga dan valuasi aset di seluruh pasar keuangan.