Pertanyaan Transparansi Mendalam Saat Bursa Kripto Utama Menghadapi Masalah dengan Operasi Perdagangan Internal

Industri cryptocurrency sedang menghadapi pertanyaan-pertanyaan tidak nyaman tentang bagaimana platform utama mengelola potensi konflik kepentingan antara operasi pertukaran mereka dan tim perdagangan proprietary. Pengawasan terbaru terhadap satu pertukaran yang terkenal berbasis di Singapura telah membuka percakapan yang lebih luas tentang apakah platform-platform ini dapat secara adil melayani semua peserta pasar ketika mereka juga mengoperasikan meja perdagangan mereka sendiri.

Bagaimana Tim Perdagangan Menciptakan Ketegangan Struktural

Berbeda dengan pasar keuangan tradisional, di mana bursa biasanya berfungsi sebagai tempat netral dan entitas terpisah menangani market-making atau perdagangan proprietary, beberapa platform crypto beroperasi secara berbeda. Pertukaran ini mempertahankan tim perdagangan internal yang mengeksekusi perdagangan mereka sendiri—terkadang di tempat yang sama di mana mereka menetapkan harga dan mengelola buku pesanan.

Pengaturan ini menimbulkan pertanyaan mendasar: bisakah sebuah bursa benar-benar tetap netral ketika mereka mendapatkan keuntungan dari operasi perdagangan internal? Pengaturan ini menciptakan ketegangan bawaan antara tanggung jawab bursa kepada semua pengguna dan motif keuntungan dari meja perdagangan mereka sendiri.

Pertanyaan Market-Making

Pertukaran crypto berargumen bahwa tim market-making internal melayani tujuan yang sah—mereka menyediakan likuiditas dan spread bid-ask yang lebih ketat yang menguntungkan trader ritel dan institusional. Perusahaan berpendapat bahwa tim ini beroperasi di bawah aturan yang sama dengan market maker pihak ketiga dan tidak menerima perlakuan istimewa.

Namun, para kritikus berargumen bahwa memiliki akses ke data buku pesanan waktu nyata memberi tim internal keunggulan informasi yang tidak dimiliki market maker eksternal. Bahkan dengan klaim kesetaraan formal, posisi struktural menciptakan asimetri yang menimbulkan kekhawatiran di kalangan pengamat industri.

Pengawasan Regulasi Meningkat

Regulator global telah menunjukkan kekhawatiran yang semakin besar tentang konflik kepentingan dalam venue perdagangan crypto. Regulator sekuritas telah mempertanyakan praktik pertukaran yang beroperasi secara bersamaan sebagai broker-dealer, market maker, dan trader proprietary—fungsi-fungsi yang secara tradisional dipisahkan dalam pasar keuangan yang diatur.

Gary Gensler, ketua SEC, secara khusus vokal mengkritik konsolidasi fungsi-fungsi ini, mencatat bahwa bursa tradisional tidak mengoperasikan hedge fund atau meja perdagangan proprietary. Perbedaan ini penting karena mempengaruhi keadilan pasar dan kemampuan regulator untuk mengawasi potensi manipulasi.

Klaim dari Pertukaran

Ketika ditanya tentang praktik-praktik ini, platform-platform membela diri dengan menunjuk pada pengungkapan transparansi dan klaim bahwa semua peserta pasar menerima perlakuan yang sama. Beberapa menekankan bahwa pendapatan dari perdagangan ritel dan model broker sebenarnya jauh lebih besar daripada keuntungan dari perdagangan proprietary, menunjukkan bahwa perdagangan internal bukanlah penggerak bisnis utama.

Perusahaan yang beroperasi di ruang ini berargumen bahwa mereka menjaga manajemen risiko yang tepat dengan melakukan lindung nilai posisi di berbagai venue dan bahwa tujuan utama mereka adalah efisiensi pasar, bukan mengambil nilai dari trader lain.

Tantangan Industri yang Lebih Luas

Isu ini melampaui satu pertukaran saja. Industri crypto menghadapi titik kritis: apakah akan mengembangkan kerangka regulasi yang jelas yang memisahkan operasi pertukaran dari aktivitas perdagangan, ataukah mereka berisiko mengalami intervensi pemerintah yang berkelanjutan yang dapat mengubah model bisnis secara keseluruhan.

Bagi trader dan peserta institusional, kekhawatiran inti tetap sama—keadilan dan kepercayaan bahwa harga pasar mencerminkan penawaran dan permintaan yang sebenarnya, bukan posisi orang dalam. Sampai sektor crypto mengatasi konflik kepentingan dalam tim perdagangan di tingkat pertukaran, pertanyaan tentang integritas pasar akan tetap ada dan kemungkinan akan menarik perhatian regulasi yang semakin meningkat.