Hari Jumat ini tidak biasa. Hari Tiga Penyihir akan segera tiba, saat yang hanya muncul empat kali setahun ini, kontrak opsi dan futures akan berakhir bersamaan. Disertai dengan lonjakan volume perdagangan dan lonjakan volatilitas, pasar sulit untuk tetap tenang.

Yang lebih merepotkan adalah bahwa semua ini tepat terjadi pada waktu yang sensitif—pengumuman keputusan suku bunga Bank of Japan. Pasar telah mencerna sebagian ekspektasi kenaikan suku bunga sebelumnya, sehingga mengalami penurunan yang cukup besar, bahkan indeks Nikkei juga mengalami penurunan besar secara overnight. Banyak orang diam-diam mengamati satu pertanyaan yang sama: Apakah perdagangan arbitrase yen akan dipaksa untuk menutup posisi, yang kemudian memicu reaksi berantai seperti pada Juli dan Agustus 2024.

Mengapa ini begitu penting? Karena selama ini, lingkungan suku bunga sangat rendah di Jepang menjadikan yen sebagai mata uang pinjaman termurah di dunia. Banyak dana meminjam yen, menukarnya ke dolar AS lalu menginvestasikannya ke saham AS, saham teknologi, bahkan Bitcoin—ini adalah inti dari logika arbitrase yen. Satu-satunya syarat agar permainan ini bisa terus berjalan adalah: yen terus melemah.

Begitu yen menguat, biaya pinjaman akan meningkat, dan posisi leverage yang tampaknya menguntungkan akan menjadi beban. Ketika dana dipaksa menutup posisi, yang dijual biasanya bukan yen itu sendiri, tetapi aset risiko yang dimiliki. Saham, mata uang kripto, semuanya termasuk di dalamnya.

Saat ini, yang terlihat adalah dua kekuatan yang saling bertumpuk: secara teknikal, volatilitas hari Tiga Penyihir yang mengganggu; secara fundamental, perubahan kebijakan Bank of Japan yang berpotensi memberi tekanan pada aset risiko global. Dalam jangka pendek, ketidakpastian sangat tinggi, dan tren bisa bergejolak dengan cepat. Mengendalikan posisi dan melakukan manajemen risiko yang baik menjadi pelajaran wajib dalam beberapa hari ke depan.