Jumat ini, Bank of Japan besar kemungkinan akan membuat keputusan penting—menaikkan suku bunga kebijakan dari 0.5% menjadi 0.75%, mencapai level tertinggi sejak 1995. Di balik keputusan yang tampaknya tenang ini, mungkin tersembunyi gelombang besar yang akan mengguncang pasar modal global.

Mengapa Bank of Japan tiba-tiba mengubah sikap "佛系" (pasif)? Logika di baliknya sebenarnya cukup jelas. Pertama, tekanan harga sudah tidak tertahankan lagi. CPI inti telah menembus target 2% selama tiga tahun berturut-turut, dari harga sayuran di supermarket hingga biaya listrik rumah tangga, inflasi telah meresap ke setiap sudut kehidupan warga Jepang. Kedua, kabar baik datang dari sisi upah. Dalam negosiasi tenaga kerja dan manajemen musim semi 2025, kenaikan gaji mencapai 5.42%, yang jarang terjadi dalam beberapa dekade terakhir. Ketika jumlah uang di tangan meningkat, ekspektasi inflasi akan menjadi lebih keras kepala. Faktor ketiga adalah tren melemahnya yen. Nilai tukar mata uang yang terus menurun menyebabkan biaya impor meningkat, yang semakin memperburuk tekanan harga domestik.

Namun, yang benar-benar patut diperhatikan bukanlah alasan-alasan permukaan ini, melainkan bagaimana kenaikan suku bunga Jepang akan membentuk kembali aliran modal global. Dalam dekade terakhir, ada sebuah "permainan arbitrase" yang bisa disebut sempurna di seluruh dunia—para investor meminjam yen dengan biaya hampir nol, lalu menukarnya ke dolar AS untuk membeli aset berpenghasilan tinggi seperti saham AS dan obligasi AS. Arbitrase terbalik ini ada karena Bank of Japan selalu mempertahankan suku bunga yang sangat rendah.

Sekarang, aturan permainannya berubah. Dengan kenaikan suku bunga Jepang, biaya meminjam yen melonjak dengan cepat, dan transaksi arbitrase yang dulu mudah tidak lagi memungkinkan. Apa artinya ini? Puluhan triliun dolar dana global harus melakukan operasi terbalik secara bersamaan—menjual aset luar negeri dan menukarnya kembali ke yen untuk melunasi pinjaman. Ini adalah proses penarikan likuiditas yang besar.

Bagaimana reaksi berantai akan berkembang? Yang pertama akan terkena dampaknya adalah pasar saham dan obligasi AS, karena Jepang adalah pemegang obligasi AS terbesar di luar negeri. Jika keinginan untuk mengurangi kepemilikan meningkat, tekanan jual tidak bisa diabaikan. Selanjutnya, pasar negara berkembang akan menjadi lebih rentan, baik itu pasar saham dan mata uang India maupun Indonesia, yang mudah menjadi target keluar masuk dana. Sebagai aset berisiko tinggi, volatilitas cryptocurrency akan semakin membesar. Faktanya, ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga Bank of Japan sudah tercermin dalam fluktuasi jangka pendek Bitcoin baru-baru ini.

Pengencangan likuiditas global baru saja dimulai, dan dampaknya akan terus menyebar secara bertahap. Bagi siapa pun yang terlibat dalam pasar modal global, saat ini adalah waktu yang sangat penting untuk berhati-hati.