Banyak orang telah mengabaikan bobot gelombang kenaikan suku bunga Bank of Japan baru-baru ini.

Dari tahun lalu hingga awal tahun ini, Jepang telah melakukan tiga langkah: sekali pada Maret 2024, satu lagi pada Juli, dan sekali lagi pada Januari 2025. Ini mungkin tampak seperti jumlah yang kecil, tetapi jangan meremehkan posisi negara dalam sistem keuangan global.

Selama beberapa dekade, Jepang telah memainkan peran sebagai "penyedia uang murah". Keberadaan jangka panjang suku bunga nol dan suku bunga negatif telah menjadikannya kumpulan modal berbiaya rendah untuk keuangan global. Investor luar negeri dan pedagang arbitrase mengandalkan spread ini untuk beroperasi. Sekarang "ATM" ini sudah mulai memulihkan uang, reaksi berantai tidak dapat dihindari.

Lihat saja data historisnya. Setelah tiga putaran pertama kenaikan suku bunga, bitcoin masing-masing turun sebesar 23%, 26%, dan 31%. Ini bukan kebetulan - dana carry yen mulai mengalir, selera risiko telah menurun dengan cepat, dan pasar menjadi lebih sensitif terhadap lingkungan likuiditas.

Tapi kali ini, plotnya sedikit berbeda.

Pasar telah membahas kemungkinan putaran kenaikan suku bunga ini dan mencerna ekspektasi di tingkat perdagangan terlebih dahulu. Kejutan itu bukan lagi peristiwa angsa hitam, tetapi risiko yang diketahui. Apa yang benar-benar layak diperhatikan bukanlah apakah bank sentral akan terus menaikkan suku bunga, tetapi seberapa jauh tren ini dapat berjalan dan di mana garis bawah toleransi aset berisiko global untuk lingkungan yang mengetat.

Jangan terlalu pesimis. Kenaikan suku bunga Jepang memang merupakan sinyal pengetatan, tetapi sulit untuk mengatakan apakah itu dapat mereproduksi penyesuaian mendalam sebelumnya. Pasar telah berevolusi, begitu pula logika perdagangan. Ini mungkin bukan skrip lama yang sama.