Bitcoin sedang didorong oleh bank ke dalam spiral kematian penurunan

MicroStrategy (微策略) sebagai paus Bitcoin yang terdaftar di pasar saham AS, memegang sekitar 650.000 Bitcoin dengan total nilai posisi lebih dari 59 miliar dolar AS. Harga sahamnya sangat terkait dengan harga Bitcoin, membeli saham perusahaan ini sama saja dengan memegang ETF Bitcoin dengan leverage tinggi. Tetapi di balik posisi yang glamor, kondisi keuangan perusahaan sangat tegang: kas di buku hanya 1,44 miliar dolar AS, utang mencapai 16 miliar dolar AS, dan bunga serta dividen saham prioritas yang harus dibayar setiap tahun sekitar 800 juta dolar AS. Dengan perhitungan ini, cadangan kas yang ada hanya cukup untuk menutupi pengeluaran selama 21 bulan.

Begitu kas habis, pilihan MicroStrategy akan sepenuhnya bergantung pada rasio nilai pasar terhadap nilai bersih aset Bitcoin (nf): ketika angka ini lebih besar dari 1, berarti nilai pasar perusahaan lebih tinggi dari nilai posisi Bitcoin, pasar memberikan premi penilaian, dan saat itu perusahaan akan memilih menjual saham untuk mendapatkan kas, menambah arus kas untuk melunasi utang dan membayar dividen; ketika angka ini kurang dari 1, yaitu nilai pasar perusahaan lebih rendah dari nilai posisi Bitcoin, menjual Bitcoin yang nilainya lebih tinggi menjadi solusi yang lebih baik.

Inilah inti dari “spiral kematian”: jika nf turun di bawah 1, MicroStrategy terpaksa menjual Bitcoin → harga Bitcoin turun → nilai pasar perusahaan menyusut seiring dengan harga Bitcoin → nf semakin menurun → memicu penjualan Bitcoin dalam putaran baru, dan siklus ini pun dimulai. Ada teori konspirasi yang menyatakan bahwa semua ini mungkin adalah rencana sengaja dari bank besar—melalui short selling MicroStrategy untuk menurunkan nilai pasarnya, sehingga mereka dapat membeli Bitcoin dengan harga murah.