Maksimal nilai yang dapat diekstrak (MEV): bagaimana cara kerjanya dan mengapa ini penting

Mari kita memahami mekanisme yang memungkinkan peserta blockchain untuk mendapatkan keuntungan tambahan — ini berkaitan dengan nilai ekstraksi maksimum. Proses ini erat kaitannya dengan cara transaksi diorganisir dan diurutkan saat membuat blok baru.

Bagaimana validator dan penambang mengontrol urutan transaksi

Produsen blok ( di jaringan PoW adalah penambang, di PoS ini adalah validator) yang memegang posisi kunci dalam jaringan. Mereka bertanggung jawab untuk memverifikasi dan memasukkan transaksi ke dalam blockchain, yang berarti mereka mengontrol operasi mana yang akan masuk ke blok berikutnya dan dalam urutan apa. Hak fundamental ini menjadi dasar dari seluruh ekosistem.

Ketika pengguna mengirim transaksi, transaksi tersebut masuk ke dalam pool (mempool). Pembuat blok melihat pool ini dan memutuskan sendiri transaksi mana yang akan dimasukkan. Biasanya, prioritas diberikan kepada transaksi dengan biaya gas tertinggi — ini menjamin pendapatan yang lebih besar bagi pembuat blok.

Namun, urutan transaksi tidak hanya mempengaruhi ukuran biaya. Dengan adanya operasi kompleks dengan kontrak pintar, produsen dapat memanfaatkan posisinya untuk mendapatkan keuntungan tambahan yang melampaui imbalan standar.

Apa itu mæv dan mengapa fenomena ini muncul

Nilai ekstrak maksimum adalah jumlah keuntungan tambahan yang dapat diperoleh dengan mengubah urutan, penyertaan atau pengecualian transaksi dalam blok. Sebelumnya, pada era Proof of Work, fenomena ini disebut “nilai ekstrak penambang”, karena hanya penambang yang dapat memanipulasi urutan.

Setelah Ethereum beralih ke Proof of Stake pada September 2022, ( yang dikenal sebagai penggabungan ), peran penambang diambil alih oleh validator. Namun, kemampuan untuk mengekstrak nilai tambahan tidak hilang - itu hanya menjadi tersedia untuk validator dan peserta jaringan lainnya. Itulah sebabnya terminologi telah berubah: sekarang kita berbicara tentang nilai maksimum yang dapat diekstraksi, bukan hanya keuntungan penambang.

MEV paling aktif berkembang di jaringan dengan ekosistem keuangan terdesentralisasi yang berkembang. Ethereum, sebagai pemimpin dalam DeFi, telah menjadi arena utama untuk operasi MEV. Semakin banyak transaksi dan semakin rumit, semakin banyak peluang untuk penghasilan tambahan.

Peran pencari MEV dan persaingan untuk keuntungan

Menariknya, pekerjaan nyata dalam mencari peluang sering kali dilakukan bukan oleh produsen blok, tetapi oleh bot khusus dan peserta yang disebut pencari (searchers). Para pemain ini terus menganalisis kumpulan transaksi, mencari situasi yang menguntungkan.

Ketika pencari melihat peluang menguntungkan, ia siap membayar biaya gas yang sangat besar agar transaksinya diproses terlebih dahulu. Sebagai hasil dari persaingan, bisa jadi pencari menyerahkan hingga 99,99% dari potensi keuntungannya kepada pembuat blok hanya dalam bentuk pembayaran gas. Ini berarti bahwa pendapatan riil pencari bisa sangat minimal, tetapi risiko bagi pengguna lain di jaringan tetap signifikan.

Strategi Utama untuk Mengambil Nilai Tambahan

Intersepsi dan penataan ulang (front running)

Salah satu metode yang umum digunakan adalah mengidentifikasi permintaan besar untuk membeli dalam pool yang belum dieksekusi. Pencari atau validator dapat menempatkan pesanan beli mereka sendiri sebelum pesanan besar ini, mendapatkan harga yang lebih menguntungkan. Setelah pesanan besar dieksekusi, harga akan naik, dan inisiator front-running dapat menjual token dengan keuntungan.

Versi yang lebih cerdas dari strategi ini adalah perdagangan sandwich. Di sini, peserta menempatkan order beli sebelum transaksi target dan order jual setelahnya, sehingga menciptakan tekanan harga dua arah dan mendapatkan keuntungan dari trader lain.

Mengambil keuntungan dari perbedaan harga (arbitrase)

Ketika satu token diperdagangkan dengan harga yang berbeda di berbagai DEX, muncul peluang arbitrase. Pencari dapat memperhatikan situasi seperti itu dan segera melakukan serangkaian pertukaran, di mana keuntungannya didasarkan pada perbedaan harga. Untuk menerapkan strategi ini lebih awal dari pesaing, peserta bersedia membayar biaya tinggi, namun keuntungan tambahan dari arbitrase sering kali sepenuhnya diserap oleh biaya gas.

Mengambil imbalan untuk likuidasi

Dalam protokol DeFi, peminjam dapat memperoleh pinjaman dengan jaminan aset kripto. Jika nilai jaminan jatuh dan turun di bawah batas kritis, posisi tersebut dapat dilikuidasi. Kontrak pintar biasanya menyediakan imbalan bagi siapa pun yang memulai likuidasi.

Bot pencari terus memantau parameter risiko dari protokol kredit. Begitu mereka melihat bahwa posisi mendekati likuidasi, mereka dengan cepat memulai proses dan mendapatkan imbalan. Dalam kondisi persaingan yang tinggi, sebagian besar imbalan ini diberikan dalam bentuk gas yang meningkat.

Pengaruh mEV pada ekosistem: aspek positif dan negatif

Mengapa mEV bisa berguna

Beberapa bentuk aktivitas mEV memiliki efek samping positif. Persaingan antara para pencari yang berusaha merebut peluang arbitrase terlebih dahulu mendorong penyesuaian harga yang cepat di DEX. Ini meningkatkan efisiensi harga pasar.

Likuidasi juga berperan sebagai perlindungan. Ini membantu protokol kredit mengelola posisi berisiko dan melindungi kreditur dari kerugian. Tanpa insentif mèv, tidak akan ada motivasi bagi likuidator untuk melakukan operasi yang sangat penting ini.

Masalah yang ditimbulkan oleh nilai ekstraksi maksimum

Namun, biayanya cukup besar. Front-running dan sandwich trading secara langsung merugikan pengguna biasa. Mereka membayar lebih banyak biaya, menghadapi slippage harga (slippage) atau bahkan kehilangan sebagian modal akibat manipulasi urutan.

Kompetisi yang intens di antara para pencari untuk peluang MEV menyebabkan peningkatan beban pada jaringan. Banyak bot mengirimkan transaksi secara bersamaan dengan biaya gas yang terus meningkat, yang menciptakan kemacetan di blockchain. Pada periode aktivitas MEV yang tinggi, biaya gas dapat melonjak secara drastis, mempengaruhi semua pengguna jaringan.

Pada tingkat fundamental, terdapat risiko konsensus. Jika validator melihat bahwa reorganisasi blockchain akan menghasilkan lebih banyak keuntungan MEV daripada bekerja secara jujur, insentifnya bisa miring ke arah yang berbahaya. Ini menciptakan risiko eksistensial bagi integritas jaringan.

Status terkini penelitian dan solusi

Pengembang dan peneliti secara aktif mencari cara untuk mengurangi dampak negatif dari mæv. Ini termasuk pengembangan arsitektur baru untuk urutan (sequencing) transaksi, mekanisme privasi, dan protokol yang akan membatasi kemampuan produsen blok untuk memanipulasi urutan.

Memahami mekanika mEV tetap sangat penting baik bagi para pelaku pasar maupun bagi mereka yang membangun infrastruktur blockchain. Seiring perkembangan ekosistem, tugas untuk menyeimbangkan kepentingan berbagai pihak menjadi semakin kompleks, tetapi juga semakin relevan.