Unit Energi Transfer Diperdagangkan di Bawah $17: Ketidaksesuaian Penilaian yang Perlu Dicatat

Tekanan Saat Ini pada ET

Energi Transfer (NYSE: ET) unit telah mengalami penurunan yang signifikan, jatuh di bawah $17 dalam aktivitas perdagangan terbaru. Penurunan ini sangat kontras dengan kekuatan pasar yang lebih luas, dengan S&P 500 naik lebih dari 16% tahun ini sementara ET telah mundur lebih dari 15%. Hasil yang dihasilkan sekarang melebihi 8%, menciptakan apa yang dianggap menarik oleh beberapa pelaku pasar sebagai skenario risiko-reward yang menarik bagi investor yang fokus pada pendapatan.

Memahami Perlambatan Pertumbuhan

Kinerja buruk kemitraan terbatas utama dapat ditelusuri kembali ke perlambatan signifikan dalam jalur ekspansinya. Dari tahun 2020 hingga 2024, Energy Transfer mencapai pertumbuhan EBITDA yang disesuaikan yang kuat dengan tingkat tahunan kompaun 10%, didorong oleh akuisisi strategis—termasuk Enable Midstream ($7,2 miliar), Crestwood Equity Partners ($7,1 miliar), dan WTG Midstream ($3,3 miliar)—dikontribusikan dengan penyelesaian proyek organik.

Tahun ini menghadirkan gambaran yang berbeda. Panduan manajemen menunjukkan bahwa EBITDA yang disesuaikan akan berada sedikit di bawah batas bawah kisaran $16,1 miliar hingga $16,5 miliar, yang berarti pertumbuhan kurang dari 4%. Perlambatan ini berasal dari tiga hambatan utama: lingkungan harga minyak yang tertekan mengurangi tingkat aktivitas, lebih sedikit proyek ekspansi organik yang selesai yang memberikan dampak langsung, dan tidak adanya aktivitas akuisisi yang signifikan.

Investasi Infrastruktur Diposisikan untuk Percepatan

Meskipun ada perlambatan jangka pendek, Energy Transfer telah memposisikan dirinya untuk percepatan yang berarti. Perusahaan menginvestasikan $4,6 miliar dalam modal pertumbuhan tahun ini, dengan tambahan $5 miliar yang telah dikomitmenkan untuk 2026. Beberapa tonggak ekspansi baru-baru ini telah mulai beroperasi secara komersial, termasuk fasilitas pengolahan gas baru dan perluasan Nederland Flexport NGL.

Saluran proyek yang masuk cukup besar. Masukan layanan komersial yang diharapkan termasuk fase I dari Pipeline Hugh Brinson, pemisah NGL kesembilan di kompleks Mont Belvieu, dan fasilitas pengolahan gas tambahan. Proyek-proyek ini akan menghasilkan aliran kas tambahan saat mereka meningkatkan volume sepanjang tahun 2025 dan 2026.

Pusat Data AI dan Angin Bawa Permintaan Struktural

Peluang struktural yang signifikan telah muncul melalui permintaan infrastruktur AI. Energy Transfer telah mengamankan perjanjian pasokan gas yang mendukung kebutuhan daya pusat data, termasuk kesepakatan dengan tiga fasilitas Oracle—dengan aliran awal yang diharapkan pada akhir tahun 2025 dan berlanjut hingga pertengahan 2026. Perusahaan juga menandatangani perjanjian utilitas dengan Entergy yang dijadwalkan dimulai pada akhir 2028, ditambah proyek yang sedang menunggu dengan operator pusat data CloudBurst dan Fermi.

Di luar kontrak jangka pendek ini, Energy Transfer sedang memajukan beberapa proyek transformasional. Proyek Ekspansi Desert Southwest senilai $5,3 miliar menargetkan penyelesaian pada Q4 2029. Selain itu, perusahaan ini hampir mendapatkan persetujuan regulasi untuk Proyek Akses Dakota Utara dan Terminal Ekspor LNG Lake Charles. Inisiatif ini memberikan visibilitas pertumbuhan multi-tahun sambil mendukung tujuan perusahaan untuk meningkatkan distribusinya sebesar 3% hingga 5% setiap tahun.

Celah Penilaian dalam Midstream Energi

Valuasi saat ini dari Energy Transfer menunjukkan ketidakcocokan dengan fundamental. MLP diperdagangkan di bawah sembilan kali EBITDA—valusi kedua terendah di antara operator midstream energi besar, dibandingkan dengan rata-rata industri yang mendekati 12 kali EBITDA. Diskon ini tidak memiliki justifikasi yang jelas mengingat posisi operasional perusahaan.

Energy Transfer mempertahankan posisi keuangan terkuat dalam sejarah perusahaan. Meskipun laju pertumbuhan tahun ini melambat, perusahaan terus berkembang dengan laju di atas rata-rata industri. Yang lebih penting, pertumbuhan diharapkan akan mempercepat pada tahun 2026 dan seterusnya seiring proyek ekspansi mulai beroperasi dan permintaan terkait pusat data terwujud.

Pertimbangan Investasi pada Kutipan Transfer Saat Ini

Kombinasi harga unit yang tertekan, hasil distribusi yang tinggi, dan percepatan pertumbuhan yang terlihat menciptakan apa yang dianggap banyak investor pendapatan sebagai peluang masuk yang menarik. Aset infrastruktur Energy Transfer menyediakan generasi kas yang tahan lama yang mendukung pertumbuhan distribusi yang berkelanjutan, sementara visibilitas proyeknya meluas hingga dekade berikutnya.

Bagi investor yang memiliki kesadaran perencanaan pajak terkait formulir Schedule K-1, valuasi saat ini dan profil hasil tampaknya menarik dibandingkan dengan trajektori operasional ke depan.