Rally Gula Dipicu oleh Pergerakan Mata Uang—Apa yang Mendasari Lonjakan Harga Baru-baru Ini?

Futures gula NY Maret lonjakan +0,22 poin ( naik 1,48%) dan gula putih ICE London Maret naik +4,30 poin ( naik 1,01%) hari ini. Rally ini menandakan tertinggi 2 minggu untuk gula NY dan puncak 1 minggu untuk gula London, membuat para trader bertanya-tanya apa yang memicu langkah tajam ini ke atas.

Jawabannya terletak pada mata uang Brasil. Real Brasil yang lebih kuat terhadap dolar telah memicu aktivitas penutupan posisi pendek di futures gula—pada dasarnya trader menutup posisi bearish saat ekonomi berubah. Ini adalah keterkaitannya: real yang lebih kuat membuat gula Brasil kurang kompetitif untuk ekspor, yang mengurangi tekanan penjualan dari produsen gula terbesar di dunia. Relaksasi dari tekanan pasokan ini mendorong lonjakan.

Ledakan Produksi Adalah Cerita Sebenarnya

Tetapi gambaran yang lebih besar menceritakan kisah yang berbeda. Minggu lalu sangat brutal bagi harga gula, yang jatuh ke level terendah dalam 3 minggu hanya beberapa hari yang lalu. Dua negara sedang membanjiri pasar dengan peningkatan output.

Lonjakan India sangat dramatis. Asosiasi Pabrik Gula India melaporkan bahwa produksi gula melonjak +43% tahun-ke-tahun pada bulan Oktober-November menjadi 4,11 juta metrik ton. Pada 30 November, 428 pabrik sedang menggiling tebu—naik dari 376 tahun lalu. Melihat ke depan, ISMA menaikkan perkiraan produksi 2025/26 menjadi 31 MMT dari 30 MMT, mencerminkan peningkatan 18,8% tahun-ke-tahun. Federasi Nasional Pabrik Gula Koperasi memproyeksikan India bisa mencapai 34,9 MMT musim ini, naik 19% y/y, berkat luas lahan yang ditanam lebih besar dan curah hujan monsun yang melimpah (937.2mm, 8% di atas normal—curah hujan terkuat dalam lima tahun ).

Masalahnya? Kementerian pangan India membatasi ekspor gula menjadi 1,5 MMT untuk 2025/26, turun dari ekspektasi sebelumnya sebesar 2 MMT. Sistem kuota ini telah diterapkan sejak 2022/23 untuk melindungi pasokan domestik.

Brasil tidak jauh tertinggal. Conab, lembaga prakiraan tanaman Brasil, menaikkan perkiraan produksinya untuk 2025/26 menjadi 45 MMT dari 44,5 MMT. Hingga pertengahan November, produksi gula di Pusat-Selatan meningkat +8,7% dibandingkan tahun lalu menjadi 983 MT, dengan total produksi naik +2,1% tahun-ke-tahun menjadi 39,179 MMT. Layanan Pertanian Asing USDA memprediksi Brasil akan mencapai rekor 44,7 MMT, naik 2,3% tahun-ke-tahun.

Thailand melengkapi trio. Thai Sugar Millers Corp memproyeksikan produksi 2025/26 akan mencapai 10,5 MMT, naik 5% y/y. Thailand, produsen terbesar ketiga di dunia dan eksportir terbesar kedua, sangat berpengaruh terhadap dinamika pasokan global.

Masalah Surplus

Semua produksi ini menciptakan kelebihan besar. Organisasi Gula Internasional memperkirakan surplus 1,625 juta MT untuk 2025-26, sebuah perubahan tajam dari defisit 2,916 juta MT pada 2024-25. ISO memprediksi produksi global akan meningkat +3,2% tahun-ke-tahun menjadi 181,8 juta MT, sementara konsumsi hanya naik 1,4% menjadi 177,921 juta MT.

Czarnikow, seorang pedagang gula besar, bahkan lebih pesimis—meningkatkan perkiraan surplus global 2025/26 menjadi 8,7 MMT, naik 1,2 MMT dari perkiraan Septembernya sebesar 7,5 MMT.

Apa Artinya

Rally hari ini, meskipun menarik perhatian, menyembunyikan pengaturan bearish yang mendasari. Kekuatan real Brasil memberikan jeda singkat melalui penutupan posisi pendek—para trader keluar dari taruhan bearish—tetapi kenyataan struktural tetap: pasokan berlimpah dari India, Brasil, dan Thailand membebani harga dalam jangka panjang. Kekuatan muson dan perluasan lahan menunjukkan tekanan produksi yang berkelanjutan di depan.