Dapatkah Tesla Bertahan di Q4 Tanpa Angka Merah? Matematika Menjadi Buruk

Question

Ketika produsen mobil paling berharga di dunia menghadapi tekanan margin dan penjualan yang turun, Elon Musk perlu serius tentang profitabilitas. Berikut adalah apa yang sebenarnya ditunjukkan oleh angka-angka tentang kuartal keempat Tesla.

Kecanduan Pasca Subsidi Itu Nyata

Mari kita langsung ke intinya: Tesla memiliki Q3 yang secara artifisial baik. Kredit pajak EV federal sebesar $7,500 berakhir pada 30 September, yang mendorong pembeli untuk terburu-buru melakukan pembelian sebelum tenggat waktu. Pendapatan otomotif Q3 yang tercatat sebesar $21,2 miliar? Itu adalah tepi jurang, bukan fondasi.

Pembuat mobil lainnya juga terkena dampak yang sama ketika bulan November tiba. Penjualan EV Ford turun 60,8% dibandingkan tahun lalu. Hyundai turun 58,8%. Kia terjun 62%. Honda? Turun 88,6%. Bahkan jika Tesla mengungguli rekan-rekan industri ini dengan penurunan penjualan yang “modest” sebesar 50%, pendapatan otomotif Q4 merosot menjadi sekitar $9,9 miliar dari $21,2 miliar Q3.

Itu bukan penurunan kecil. Itu adalah jurang.

Pendapatan Per Kendaraan Baru Saja Dipangkas

Untuk mengimbangi kredit pajak yang telah kedaluwarsa, Tesla memperkenalkan versi “Standar” yang lebih murah dari Model 3 dan Model Y—model yang harganya $5.000 lebih murah tetapi tidak dilengkapi dengan Autopilot dan kemampuan Full Self-Driving. Jika setengah dari penjualan Model 3 dan Y Q4 beralih ke versi yang disederhanakan ini, itu akan menjadi pukulan pendapatan sebesar $600 juta.

Dikombinasikan dengan runtuhnya penjualan EV, total pendapatan Q4 bisa turun menjadi $17,3 miliar, penurunan kuartalan sebesar 10%.

Tapi ini bagian terburuknya: margin sudah sakit. Margin kotor Tesla mencapai puncaknya di 29,1% pada Q1 2022, kemudian mengalami penurunan yang stabil. Q3 menunjukkan 18%—angka terbaik dalam setahun. Mengikuti garis tren, margin kotor Q4 akan menyusut lebih jauh menjadi 17,2%. Itu berarti dari $17,3 miliar dalam pendapatan, laba kotor hanya mencapai sekitar $3 miliar.

Biaya Operasional Terus Naik

Panggilan hasil Q3 Tesla menyoroti masalah kritis: biaya operasional melonjak, dipicu oleh SG&A, pengembangan AI, dan pengeluaran R&D. Total biaya operasional mencapai $3,4 miliar.

Inilah tempat di mana Elon Musk perlu menangani ketegangan mendasar: perusahaan baru saja berkomitmen untuk investasi robotika dan otomatisasi yang agresif. Proyek-proyek tersebut tidak murah. Namun, jika pengeluaran operasi Q4 hanya tetap datar di $3,4 miliar—sebuah asumsi yang optimis—mereka masih akan melebihi perkiraan laba kotor $3 miliar.

Matematika: $3 miliar laba kotor dikurangi $3,4 miliar biaya operasional = $400 juta kerugian operasional, sebelum pajak dan bunga.

Bahkan Skenario Terbaik Terlihat Suram

Agar Tesla menghindari kerugian bersih Q4, beberapa hal harus berjalan dengan baik secara bersamaan:

Penjualan EV turun kurang dari 50% (tidak mungkin mengingat tren industri)
Pendapatan non-automotif (energi dan layanan) mempertahankan pertumbuhan masing-masing 44% dan 25%
Versi standar hanya mewakili 50% dari penjualan Model 3/Y
Margin kotor menyusut hanya sedikit menjadi 17.2%, tidak kembali lebih rendah
Biaya operasional tetap sepenuhnya datar meskipun ada ekspansi R&D robotika

Jika bahkan salah satu dari ini mengalami kerusakan—misalnya pesaing mencocokkan harga Tesla, atau pengeluaran R&D meledak—kerugian akan semakin dalam.

Apa Artinya untuk Pemangku Kepentingan

Konsensus di Wall Street mengasumsikan Tesla akan terus maju. Namun, data yang mendasari menceritakan kisah yang berbeda: sebuah perusahaan yang terjepit antara penurunan volume penjualan, margin yang sangat tipis, dan biaya investasi yang terus meningkat.

Ketika Elon Musk merilis pendapatan Q4, pemegang saham harus bersiap untuk percakapan yang tidak nyaman tentang apakah Tesla dapat mempertahankan profitabilitas di dunia pasca-subsidi. Kuartal-kuartal berikutnya akan menentukan apakah ini adalah turbulensi sementara atau penurunan struktural.