Peran dan Nilai Market Maker di Pasar Cryptocurrency

Dalam ekosistem perdagangan cryptocurrency, market maker(做市商) memainkan peran kunci dalam menstabilkan pasar dan meningkatkan likuiditas. Lembaga perdagangan profesional ini secara terus-menerus menempatkan pesanan beli dan jual, memastikan mitra perdagangan selalu tersedia, dan menyuntikkan vitalitas yang diperlukan ke dalam sistem perdagangan secara keseluruhan.

Mengapa bursa bergantung pada做市商?

Pasar cryptocurrency berbeda secara mendasar dari pasar saham tradisional—beroperasi 24/7 tanpa hari libur. Karakteristik ini menimbulkan tantangan besar terhadap likuiditas. Tanpa partisipasi做市商, pasar akan menghadapi masalah serius:

Akibat likuiditas yang menipis:

• Spread harga sangat besar, biaya transaksi tinggi
• Volatilitas harga ekstrem, sulit menemukan harga transaksi yang wajar
• Pesanan besar tidak dapat segera dipenuhi, bahkan dapat mengguncang harga

Keberadaan做市商 secara langsung mengatasi masalah ini. Mereka menggunakan algoritma dan strategi perdagangan frekuensi tinggi, menjaga order dua arah pada beberapa titik harga secara bersamaan, memastikan peserta pasar dapat masuk dan keluar pasar dengan cepat dan biaya rendah. Lebih penting lagi, saat peluncuran koin baru,做市商 menyediakan likuiditas awal, menarik partisipasi trader, dan mengaktifkan seluruh ekosistem perdagangan.

Bagaimana做市商 menciptakan keuntungan dan menjaga keseimbangan pasar?

Model operasi做市商 terlihat sederhana, tetapi sebenarnya sangat canggih. Sebagai contoh, Bitcoin (BTC),做市商 mungkin menempatkan order beli di $100.000 dan order jual di $100.010. Spread $10 ini adalah sumber keuntungan mereka.

Proses inti operasional:

Siklus aliran order—做市商 terus memperbarui order, menyerap keuntungan dari spread. Setelah satu transaksi, mereka segera menambahkan order baru untuk menjaga kedalaman pasar. Proses ini diulang berkali-kali, bahkan jutaan kali, menghasilkan pendapatan stabil dari akumulasi kecil.

Manajemen risiko—做市商 memegang sejumlah besar aset kripto. Untuk mengelola risiko, mereka menyeimbangkan posisi di berbagai bursa, menggunakan algoritma untuk menyesuaikan posisi secara cepat, mencegah kerugian akibat pergerakan harga satu arah.

Penetapan harga dinamis—做市商 tingkat tinggi menggunakan AI dan machine learning, menganalisis kedalaman aliran order, volatilitas pasar, data transaksi historis secara real-time, dan menyesuaikan spread secara dinamis. Saat pasar sangat volatile, spread diperlebar untuk mendapatkan kompensasi lebih, saat pasar tenang, spread dipersempit untuk menarik volume trading.

##做市商 vs 接盘方：Dua sisi pasar

Memahami perbedaan kedua tipe trader ini sangat penting:

Karakteristik做市商： 做市商 mengirimkan order limit ke buku order dan menunggu transaksi. Tujuan mereka adalah keuntungan dari spread, bukan keuntungan arah pasar. Sebagai contoh, membeli BTC di $100.000 dan menjual di $100.010, apapun arah pasar, selama siklus ini selesai, mereka mendapatkan $10. Model ini membutuhkan partisipasi pasar yang terus-menerus dan banyak mitra trading.

Karakteristik接盘方： (Market takers) adalah trader yang melakukan transaksi langsung. Saat mereka ingin membeli BTC segera, mereka tidak menunggu, langsung melakukan transaksi dengan harga pasar $100.010. Mereka “menerima” tawaran dari做市商 yang ada dan langsung mengeksekusi.

Hubungan timbal balik keduanya: Dinamis ini membentuk siklus stabil pasar.做市商 terus-menerus menyediakan tawaran dua arah, dan接盘方 mengaktifkan tawaran tersebut melalui transaksi. Hasilnya, kedalaman buku order cukup, spread rapat, slippage(slippage) minimal, dan semua peserta pasar diuntungkan.

Institusi做市商 terkemuka tahun 2025

Pasar kripto saat ini didominasi oleh beberapa做市商 utama, di mana skala modal dan cakupan pasar mereka menentukan kualitas likuiditas:

Wintermute: Standar perdagangan algoritmik global Wintermute mengelola sekitar $237 juta aset, mencakup lebih dari 300 aset on-chain, tersebar di lebih dari 30 blockchain. Jejak perdagangan mereka meliputi lebih dari 50 bursa, dengan volume transaksi total sekitar $6 kuadriliun(hingga November 2024). Keunggulan mereka adalah cakupan lintas chain dan bursa yang mulus, tetapi perhatian terbatas pada koin baru kecil.

GSR: Raksasa OTC yang telah beroperasi selama sepuluh tahun Sebagai lembaga berpengalaman di bidang perdagangan kripto, portofolio GSR meliputi lebih dari 100 proyek utama. Layanan mereka meliputi market making, OTC(, dan perdagangan derivatif, melayani proyek, investor institusional, penambang, dan bursa. GSR menyediakan likuiditas di lebih dari 60 bursa, cocok untuk proyek besar dan kebutuhan institusional, tetapi biaya layanan relatif tinggi.

DWF Labs: Nyawa bagi proyek baru DWF Labs saat ini mendukung lebih dari 700 proyek, termasuk lebih dari 20% dari 100 proyek teratas CoinMarketCap dan lebih dari 35% dari 1000 proyek teratas. Lembaga ini sangat mahir dalam berinvestasi dan menyediakan layanan market making sejak tahap awal proyek, aktif di lebih dari 60 bursa utama untuk pasar spot dan derivatif. Kekurangannya, mereka hanya bekerja sama dengan proyek dan bursa Tier 1, dengan proses audit yang ketat.

Peran pelengkap Amber Group dan Keyrock Amber Group mengelola sekitar $1,5 miliar modal perdagangan, melayani lebih dari 2000 klien institusional, menekankan manajemen risiko dan solusi kepatuhan berbasis AI. Keyrock memproses sekitar 550.000 order setiap hari, mencakup lebih dari 1300 pasangan trading dan 85 bursa, dengan metodologi berbasis data yang memungkinkan mereka mengoptimalkan distribusi likuiditas secara akurat di berbagai lingkungan regulasi.

Nilai inti yang diciptakan oleh做市商 untuk bursa

Peningkatan kualitas likuiditas Partisipasi terus-menerus做市商 memastikan buku order penuh, transaksi besar dapat dilakukan dengan lancar tanpa menyebabkan guncangan harga. Misalnya, membeli 10 BTC di pasar yang likuid, kemungkinan hanya menyebabkan slippage 0,1%, sedangkan di pasar yang likuiditasnya rendah bisa menyebabkan guncangan harga lebih dari 5%.

Menjamin stabilitas harga Pasar kripto sangat rentan terhadap fluktuasi ekstrem akibat sentimen.做市商 berperan sebagai “bantalan” dengan menambah pembelian saat harga turun dan menambah penjualan saat harga naik, mencegah penyimpangan harga dari nilai teoritisnya. Dalam pasar bullish, mereka menahan kenaikan berlebihan, dan dalam pasar bearish, mereka mencegah kejatuhan bebas, menjaga mekanisme penetapan harga yang relatif rasional.

Mengurangi biaya transaksi Spread beli-jual yang rapat langsung menurunkan biaya trader. Di pasar yang likuid, spread bisa hanya 0,01% dari harga dasar, sedangkan di pasar yang kurang likuid bisa lebih dari 1%. Partisipasi做市商 memungkinkan trader biasa melakukan transaksi dengan harga yang mendekati adil.

Pendapatan dan daya saing bursa Volume trading yang lebih tinggi berarti pendapatan biaya yang lebih besar.做市商 menarik institusi dan trader ritel yang meningkatkan aktivitas trading, menciptakan siklus positif. Banyak bursa secara aktif menawarkan insentif untuk menarik做市商, karena pasar yang likuid dan aktif adalah kemenangan bagi semua pihak.

Risiko dan tantangan nyata yang dihadapi做市商

Meskipun model做市商 tampak stabil, operasinya penuh jebakan:

Pedang bermata dua dari volatilitas pasar Pergerakan harga yang cepat dapat menyebabkan kerugian besar sebelum做市商 menyesuaikan order. Jika做市商 memegang order beli di $100.000, tetapi BTC tiba-tiba anjlok ke $95.000, mereka mungkin harus mengeksekusi di harga jauh di bawah ekspektasi, menyebabkan kerugian besar. Risiko ini sangat tinggi di koin kecil yang likuiditasnya rendah.

Kompleksitas pengelolaan posisi Untuk menjaga likuiditas,做市商 harus memegang aset kripto dalam jumlah besar. Fluktuasi nilai aset ini langsung mempengaruhi nilai bersih mereka. Dalam kondisi ekstrem, strategi hedging bisa gagal, menyebabkan kerugian tak terduga.

Ketergantungan teknologi dan risiko sistem 做市商 mengandalkan algoritma perdagangan frekuensi tinggi yang mengeksekusi ribuan transaksi. Gangguan teknologi, latensi jaringan, atau bug kode dapat berakibat fatal. Pada peristiwa black swan 2020, banyak做市商 mengalami kerugian besar akibat kerusakan sistem.

Ketidakpastian regulasi Regulasi global terhadap做市商 sangat bervariasi. Beberapa yurisdiksi menganggap perilaku tertentu sebagai manipulasi pasar, menimbulkan risiko hukum. Operasi lintas negara harus menghadapi persyaratan kepatuhan yang kompleks dan terus berubah, dengan biaya tinggi.

Ringkasan

做市商 adalah infrastruktur dasar pasar perdagangan kripto modern, keberadaannya secara langsung menentukan likuiditas, efisiensi, dan kemudahan pasar. Dari koin blue-chip seperti Bitcoin hingga koin kecil yang baru muncul,做市商 menjaga operasi pasar melalui algoritma, modal, dan manajemen risiko.

Bagi bursa, menarik做市商 berkualitas adalah syarat untuk meningkatkan daya saing. Bagi proyek, bekerja sama dengan做市商 terkenal adalah asuransi untuk memastikan transaksi lancar. Bagi trader biasa, keberadaan做市商 memungkinkan mereka melakukan transaksi cepat dan wajar tanpa harus menanggung risiko likuiditas yang minim.

Namun,做市商 juga menghadapi tantangan dari volatilitas pasar, risiko teknologi, dan ketidakpastian regulasi. Seiring pasar kripto semakin matang, peran ini akan semakin penting, dan kemampuan manajemen risiko serta standar operasional yang patuh akan menjadi kriteria utama dalam industri.