Mengapa Investor Bitcoin Cerdas Meninjau Kembali Model Stock to Flow di Tahun 2024

Anda mungkin telah mendengar hype-nya: rasio stock to flow Bitcoin dikatakan mampu memprediksi lonjakan harga besar sebelum setiap halving. Ramalan PlanB sebesar $55.000 pada awal 2024 dan $1 juta dolar pada akhir 2025 terdengar menarik. Tapi inilah kenyataan yang tidak nyaman—banyak dari prediksi ini sebenarnya belum terwujud seperti yang diharapkan. Jadi, apa sebenarnya yang sedang terjadi dengan “rumus ajaib” ini untuk prediksi harga Bitcoin?

Konsep Stock to Flow: Mengapa Kelangkaan Penting (Tapi Mungkin Tidak Seperti yang Anda Pikir)

Pada intinya, model stock to flow mencoba menjawab pertanyaan yang tampaknya sederhana: seberapa langkahkah Bitcoin dibandingkan dengan berapa banyak Bitcoin baru yang dibuat setiap tahun?

Bayangkan begini—emas bernilai sebagian karena sulit untuk menambang lebih banyak lagi. Rasio stock to flow membandingkan total emas yang sudah diekstraksi (stok) dengan produksi baru tahunan (aliran). Rasio tinggi berarti kelangkaan, yang secara historis berkorelasi dengan nilai.

Bitcoin menerapkan logika yang sama. Dengan hanya 21 juta koin yang dibatasi oleh protokolnya, dan peristiwa halving yang memotong imbalan penambangan menjadi setengahnya sekitar setiap empat tahun, rasio stock to flow Bitcoin meningkat seiring waktu. Secara teoretis, semakin tinggi rasio tersebut, harga seharusnya mengikuti.

Ini terlihat elegan secara teori. Tapi dalam praktiknya, ini rumit.

Bagaimana Peristiwa Halving Bitcoin Mengubah Persamaan Kelangkaan

Di sinilah model menjadi menarik—dan di sinilah segala sesuatu menjadi rumit.

Setiap sekitar empat tahun, imbalan blok Bitcoin dipotong setengahnya. Ini secara langsung mengurangi aliran koin baru yang masuk ke pasar. Pada 2024, peristiwa halving itu terjadi, memotong imbalan penambangan dari 6,25 BTC menjadi 3,125 BTC per blok. Dari sudut pandang kelangkaan murni, ini seharusnya memperketat pasokan secara dramatis.

Secara historis, harga Bitcoin memang melonjak sekitar peristiwa halving. Halving 2012 memicu tren bullish. Begitu juga dengan 2016. Bahkan halving 2020 akhirnya membawa Bitcoin melewati $60.000 pada akhir 2021.

Tapi inilah masalahnya—korelasi bukanlah sebab-akibat. Bitcoin juga melonjak ke $69.000 pada November 2021 karena adopsi institusional, sinyal regulasi positif, dan euforia pasar secara umum. Apakah rasio stock to flow akan memprediksi itu tanpa faktor eksternal tersebut? Kemungkinan kecil.

Lebih dari Sekadar Kelangkaan: Apa yang Model Ini Lewatkan Sepenuhnya

Kelemahan fatal dari model stock to flow adalah pandangannya yang sempit. Ia terobsesi terhadap kelangkaan sambil mengabaikan hampir semua hal lain yang mempengaruhi harga Bitcoin.

Perubahan regulasi bisa menghancurkan atau mempercepat permintaan dalam semalam. Melarang penambangan Bitcoin di suatu negara atau keluar dari pasar oleh institusi besar mengubah permainan dengan cara yang tidak pernah ditangkap rasio kelangkaan.

Penyesuaian kesulitan penambangan terjadi sekitar setiap dua minggu, menyesuaikan seberapa cepat koin baru masuk ke sirkulasi. Ini bukan peristiwa halving satu kali—ini penyesuaian terus-menerus yang diperlakukan model sebagai statis.

Sentimen pasar sangat volatil. Bitcoin jatuh dari $69.000 ke $16.000 pada 2022, bukan karena kelangkaan berubah, tetapi karena kondisi makro bergeser, inflasi melonjak, dan selera risiko menghilang. Kelangkaan tidak berubah. Harga—berubah secara dramatis.

Kemajuan teknologi juga penting. Lightning Network yang meningkatkan skalabilitas Bitcoin, atau inovasi dalam arsitektur keamanan, bisa memperluas penggunaan dan menarik permintaan terlepas dari imbalan penambangan. Vitalik Buterin sendiri mengkritik model stock to flow sebagai “berbahaya,” sebagian karena menyederhanakan bagaimana nilai sebenarnya terkumpul dalam sistem yang kompleks.

Cryptocurrency pesaing juga mengubah lanskap. Jika Ethereum atau blockchain baru menawarkan fitur yang lebih baik atau mendapatkan pangsa pasar, permintaan terhadap Bitcoin bisa terganggu meskipun metrik kelangkaan tidak berubah.

Skeptisisme Para Ahli: Mengapa Bahkan Pendukung Bitcoin Ragu-Ragu

Adam Back, CEO Blockstream dan kontributor awal Bitcoin, melihat model ini sebagai kecocokan historis yang masuk akal. Tapi bahkan dia mengakui ini hanyalah menyesuaikan data masa lalu, bukan memprediksi masa depan dengan pasti.

Alex Krüger, ekonom kripto yang dihormati, lebih blak-blakan—dia menyebut metodologi model ini “tidak masuk akal” untuk mengekstrapolasi harga berdasarkan rasio aliran semata.

Cory Klippsten dari Swan Bitcoin khawatir model ini membingungkan pendatang baru untuk membuat taruhan yang tidak berinformasi, sementara Nico Cordeiro dari Strix Leviathan mempertanyakan apakah kelangkaan saja yang mendorong nilai tanpa memperhitungkan elastisitas permintaan dan kondisi makro.

Bahkan para pegiat Bitcoin jangka panjang mengakui bahwa model ini memiliki batasan. Ini satu sudut pandang, bukan kebenaran mutlak.

Ketika Stock to Flow Benar-Benar Berfungsi (Dan Ketika Tidak)

Model ini unggul dalam satu hal: mengidentifikasi kapan Bitcoin secara historis oversold atau overbought relatif terhadap kelangkaannya. Setelah crash 2022, Bitcoin diperdagangkan jauh di bawah apa yang disarankan rasio stock to flow sebagai “nilai wajar.” Itu ternyata sinyal beli yang masuk akal jika dilihat dari sudut pandang hindsight.

Di mana model ini gagal secara spektakuler: memprediksi target harga tertentu atau waktu tertentu. Ramalan bullish untuk 2023 sebagian besar meleset. Bitcoin mencapai $43.000 padahal beberapa prediksi menyebutkan $100.000+. Itu bukan sekadar meleset kecil—itu jarak yang mengguncang kepercayaan.

Bagi trader harian, model stock to flow pada dasarnya tidak berguna. Sinyalnya datang terlalu terlambat dan terlalu umum untuk trading taktis. Untuk investor jangka panjang yang mengabaikan noise harian, model ini memberi kenyamanan psikologis dan kerangka kasar untuk menilai premi kelangkaan Bitcoin.

Cara Menggunakan Stock to Flow Secara Efektif dalam Strategi Investasi Anda

Jika Anda mempertimbangkan model ini sebagai bagian dari alat riset Anda, berikut kerangka realistisnya:

Pertama, pahami apa yang diukur. Rasio stock to flow mengukur kelangkaan relatif terhadap produksi. Ini tidak memprediksi crash, pengetatan regulasi, atau peristiwa black swan. Terima keterbatasan ini sejak awal.

Kedua, gunakan sebagai salah satu input dari banyak. Gabungkan dengan analisis teknikal, metrik on-chain (seperti inflow/outflow exchange), metrik fundamental (tingkat adopsi Bitcoin, volume transaksi), dan analisis sentimen. Tidak ada satu model pun yang mampu menangkap semuanya.

Ketiga, bedakan antara horizon waktu. Stock to flow memiliki korelasi tertentu dengan tren siklus halving 4 tahunan Bitcoin. Ini tidak berguna untuk memprediksi pergerakan mingguan. Jika Anda berpikir dalam jangka tahun, bukan bulan, model ini menjadi cukup relevan.

Keempat, kelola risiko dengan baik. Bahkan jika stock to flow mengatakan Bitcoin “seharusnya” rally, itu tidak menjamin akan terjadi. Pasang stop loss. Sesuaikan posisi berdasarkan toleransi risiko Anda, bukan berdasarkan kepercayaan model. Sadari bahwa korelasi masa lalu dengan siklus halving tidak menjamin keselarasan di masa depan.

Kelima, tetap waspada terhadap perubahan kondisi. Struktur pasar Bitcoin terus berkembang. ETF spot, partisipasi institusional, dan kejelasan regulasi mengubah permainan dengan cara yang tidak diprediksi model awal. Model perlu diperbarui seiring pasar matang.

Batasan Sebenarnya yang Perlu Anda Ketahui

Model stock to flow mengasumsikan bahwa kelangkaan adalah penggerak utama nilai. Tapi bagaimana jika tidak? Bagaimana jika nilai Bitcoin semakin ditentukan oleh efek jaringan, adopsi, dan utilitas? Model ini tidak memiliki mekanisme untuk menangkap perubahan tersebut.

Selain itu, model ini menyederhanakan dinamika pasokan. Kesulitan penambangan berubah secara konstan. Insentif ekonomi penting—jika Bitcoin turun terlalu jauh, penambang yang kurang efisien akan menutup, berpotensi membatasi pasokan dengan cara yang tidak diperhitungkan model.

Ketidakakuratan jangka pendek adalah masalah terburuknya. Celah antara prediksi dan harga aktual dalam satu tahun sering kali besar. Investor yang menggunakan model ini untuk keputusan taktis bisa terombang-ambing.

Akhirnya, model ini mengabaikan bahwa Bitcoin beroperasi dalam konteks makroekonomi yang lebih luas. Selama periode inflasi atau krisis keuangan, permintaan Bitcoin sebagai lindung nilai bisa melonjak terlepas dari metrik kelangkaan. Dalam lingkungan risiko rendah, harga bisa jatuh terlepas dari berapa banyak koin baru yang menjadi langka.

Apa yang Sebenarnya Mempengaruhi Harga Bitcoin (Lebih dari Stock to Flow)

Pergerakan nyata Bitcoin dipengaruhi oleh interaksi kompleks: berita regulasi, kondisi makro, terobosan teknologi, aliran modal institusional, aset pesaing, dan ya, terkadang sinyal kelangkaan.

Model stock to flow menangkap satu variabel dalam persamaan multivariat. Menganggapnya sebagai satu-satunya prediktor seperti memprediksi harga saham hanya berdasarkan laba per saham sambil mengabaikan suku bunga, kompetisi, dan gangguan industri.

Namun, kelangkaan memang tidak sepenuhnya tidak relevan. Dalam kerangka waktu yang sangat panjang—siklus multi-tahun—pasokan terbatas Bitcoin relatif terhadap adopsi yang terus meningkat tampaknya memang berpengaruh. Model ini hanya tidak cukup rinci untuk memprediksi apa yang terjadi kuartal ke kuartal.

Kesimpulan: Stock to Flow Sebagai Salah Satu Alat, Bukan Kebenaran Mutlak

Model stock to flow tetap berguna bagi investor jangka panjang yang melihat Bitcoin sebagai penyimpan nilai di mana kelangkaan adalah tesis utama. Ia menyediakan kerangka untuk memikirkan proposisi nilai Bitcoin dengan cara yang resonan dengan analisis logam mulia secara historis.

Tapi menganggapnya sebagai oracle prediksi harga? Di situlah model ini gagal. Terlalu banyak variabel, terlalu banyak ketidakpastian, terlalu banyak ruang untuk kejutan.

Gunakan stock to flow sebagai bagian dari alat analisis yang beragam. Periksa bersama indikator teknikal, metrik fundamental, dan sentimen pasar. Kenali kekuatannya—mengidentifikasi valuasi ekstrem dalam siklus multi-tahun—dan hormati kelemahannya—ketidakpedulian total terhadap faktor eksternal.

Masa depan Bitcoin akan dipengaruhi oleh kelangkaan, ya, tapi juga oleh kurva adopsi, evolusi regulasi, inovasi teknologi, dan kondisi makroekonomi yang tidak bisa diprediksi sepenuhnya oleh satu model pun. Investor yang bertahan jangka panjang adalah mereka yang memahami kompleksitas ini daripada bertaruh semuanya pada satu rumus.