Seni Menjaga Pasar di Crypto: Antara Likuiditas dan Stabilitas Ekonomi

Pendahuluan : Mengapa Market Making Kripto Sangat Penting

Penjagaan pasar dalam dunia cryptocurrency jauh lebih dari sekadar aktivitas komersial biasa. Ia merupakan kerangka tak terlihat yang memungkinkan ekosistem digital berfungsi secara efisien. Tanpa para pelaku yang khusus dalam crypto market making, para trader akan menghadapi hambatan besar: selisih harga yang sangat besar antara penawaran dan permintaan, volatilitas yang meningkat, dan kesulitan signifikan dalam mengeksekusi pesanan berukuran besar.

Para market maker secara terus-menerus menjaga kehadiran aktif di buku pesanan, dengan menempatkan pesanan beli dan jual secara bersamaan. Posisi ganda ini memungkinkan mereka untuk mendapatkan margin dari selisih kedua harga tersebut, sekaligus berkontribusi langsung terhadap kesehatan keseluruhan ekosistem crypto. Kerja mereka yang berkelanjutan memastikan bahwa aset digital dapat diperdagangkan dengan cepat, menciptakan lingkungan trading yang lebih dapat diprediksi dan mudah diakses.

Pelaku Utama Pasar di 2025

Sebelum memahami bagaimana mekanisme penempatan pasar bekerja, penting untuk mengidentifikasi para protagonis utama yang mendominasi sektor ini. Beberapa institusi menonjol karena kontribusinya yang signifikan terhadap likuiditas secara keseluruhan.

Wintermute tetap menjadi salah satu perusahaan trading algoritmik terbesar. Pada Februari 2025, mereka mengelola sekitar 237 juta dolar yang tersebar di lebih dari 300 aset on-chain, beroperasi di 30 blockchain berbeda. Dengan volume trading kumulatif mendekati 6 triliun dolar pada November 2024, Wintermute menegaskan posisinya sebagai penyedia likuiditas di lebih dari 50 platform pertukaran global. Keunggulannya terletak pada jangkauan luasnya di bursa terpusat dan terdesentralisasi, meskipun mereka lebih fokus pada token-token yang sudah mapan.

GSR, dengan pengalaman lebih dari satu dekade, telah menempatkan dirinya sebagai pemimpin yang tak tergantikan. Perusahaan ini aktif berinvestasi dalam ekosistem, dengan partisipasi di lebih dari 100 protokol dan perusahaan di inti Web3. Model bisnisnya tidak hanya mencakup penempatan pasar tetapi juga trading over-the-counter dan derivatif. GSR menyediakan layanan di lebih dari 60 platform trading global, tetapi tetap fokus pada proyek-proyek besar.

Amber Group, yang mengelola sekitar 1,5 miliar dolar modal trading untuk lebih dari 2.000 klien institusional, menawarkan pendekatan yang berfokus pada kepatuhan dan kecerdasan buatan. Dengan volume trading lebih dari 1 triliun dolar, perusahaan ini menekankan pengelolaan risiko, meskipun persyaratan masuknya cukup tinggi.

Keyrock, didirikan pada 2017, melakukan lebih dari 550.000 transaksi setiap hari di 1.300 pasar berbeda melalui 85 platform. Pendekatannya berbasis data mengoptimalkan distribusi likuiditas, meskipun sumber dayanya terbatas dibandingkan raksasa di sektor ini.

DWF Labs melengkapi lanskap ini dengan mengelola portofolio yang mencakup lebih dari 700 proyek. Perusahaan ini mendukung sekitar 20% dari 100 proyek teratas menurut CoinMarketCap dan lebih dari 35% dari 1.000 proyek teratas, beroperasi di lebih dari 60 platform utama dengan mengelola pasar spot dan derivatif.

Memahami Cara Kerja Crypto Market Making

Mekanisme Inti

Crypto market making didasarkan pada prinsip dasar: penciptaan likuiditas secara terus-menerus. Seorang market maker, baik institusi khusus maupun trader algoritmik canggih, berperan sebagai penyedia lawan transaksi. Alih-alih menunggu harga bergerak menguntungkan mereka, pelaku ini menempatkan secara bersamaan pesanan beli (bid) dan jual (ask) untuk aset yang sama, seringkali dengan selisih kecil di antara keduanya.

Contohnya, seorang market maker mengumumkan bahwa mereka membeli Bitcoin (BTC) seharga 100.000 dolar sambil menjualnya seharga 100.010 dolar. Selisih 10 dolar ini merupakan margin potensial mereka. Ketika seorang pembeli menerima tawaran tersebut pada harga yang diminta, mereka menjual BTC mereka. Mereka segera mengisi kembali buku pesanan mereka dengan pesanan beli/jual baru. Pengulangan ribuan kali dari proses ini menghasilkan aliran pendapatan yang signifikan.

Manajemen Lanjutan dan Lindung Nilai Posisi

Para market maker tidak hanya melakukan transaksi satu kali saja. Mereka menerapkan strategi lindung nilai yang canggih, menyebarkan posisi mereka di berbagai bursa untuk menetralkan eksposur terhadap fluktuasi harga. Banyak dari mereka menggunakan algoritma trading high-frequency (HFT) yang mampu mengeksekusi ribuan pesanan per detik, memungkinkan penyesuaian hampir secara instan terhadap kondisi pasar.

Robot trading algoritmik terus-menerus menganalisis kedalaman likuiditas yang tersedia, mengukur volatilitas yang diamati, dan mengikuti aliran pesanan masuk. Berdasarkan parameter ini secara waktu nyata, sistem menghitung ulang harga optimal dari spread bid-ask, memastikan spread tetap kompetitif tanpa menempatkan market maker pada risiko berlebihan.

Keunggulan dari Kontinuitas Waktu

Berbeda dengan pasar saham tradisional yang beroperasi sesuai jam tertentu, cryptocurrency diperdagangkan 24 jam sehari, 7 hari seminggu. Market maker menjaga likuiditas permanen, mengurangi risiko terjadinya pergerakan harga ekstrem akibat volume yang rendah. Selain itu, saat token baru masuk ke daftar di bursa, market maker yang sudah mapan menyediakan likuiditas awal yang penting untuk menarik trader pertama. Banyak proyek menjalin kemitraan dengan perusahaan ini untuk menjaga lingkungan perdagangan yang sehat.

Perbedaan Antara Market Maker dan Taker

Peran Saling Melengkapi tapi Berbeda

Pasar cryptocurrency berputar di sekitar dua profil yang berlawanan. Market maker menempatkan pesanan limit—membeli atau menjual pada harga tertentu—yang terkumpul di buku pesanan. Pesanan ini menunggu lawan transaksi. Kontribusinya adalah secara terus-menerus mengurangi selisih harga dan menjaga jarak yang sempit antara penawaran dan permintaan.

Taker, sebaliknya, membeli atau menjual secara langsung pada harga pasar saat ini. Mereka menerima harga yang ada tanpa menunggu. Ketika seorang pembeli langsung mengeksekusi pesanan jual, mereka menyelesaikan transaksi yang sebelumnya ditempatkan oleh market maker, menyelesaikan pertukaran secara langsung.

Keseimbangan yang Diperlukan

Pasar yang sehat membutuhkan keseimbangan antara kedua kategori ini. Tanpa market maker, taker akan menghadapi buku pesanan kosong dan spread yang besar. Tanpa taker, market maker tidak memiliki lawan transaksi untuk melakukan perdagangan mereka. Interaksi harmonis antara kedua kelompok ini menciptakan sistem di mana:

• Kedalaman buku pesanan meningkat secara bertahap
• Slippage (slippage) berkurang secara signifikan
• Biaya transaksi tetap terkendali untuk semua peserta
• Penemuan harga yang efisien terjadi secara alami

Bagaimana Market Maker Melayani Platform Pertukaran

Peningkatan Likuiditas

Pertukaran secara fundamental bergantung pada likuiditas. Market maker secara terus-menerus menempatkan pesanan beli dan jual, mengubah sebuah bursa menjadi pusat trading aktif. Kedalaman buku ini memungkinkan eksekusi transaksi besar tanpa menyebabkan fluktuasi harga yang berlebihan. Tanpa dukungan ini, mencoba membeli 10 BTC biasanya akan menyebabkan kenaikan harga yang signifikan, yang tidak terjadi saat likuiditas melimpah.

Pengurangan Volatilitas

Pasar crypto dikenal dengan volatilitasnya yang tinggi, terutama pada altcoin dengan volume rendah. Market maker menyeimbangkan dinamika ini dengan menyesuaikan spread beli-jual secara terus-menerus. Saat fase bearish, mereka mempertahankan pesanan beli yang mendukung harga. Pada periode bullish, mereka mengurangi puncak yang berlebihan dengan aktif menawarkan aset. Moderasi alami ini menciptakan lingkungan perdagangan yang lebih stabil.

Peningkatan Efisiensi Secara Keseluruhan

Selain stabilitas, market maker memfasilitasi penemuan harga yang sebenarnya. Harga mencerminkan penawaran dan permintaan yang otentik, bukan kondisi trading yang tidak likuid. Dampaknya termasuk: spread yang lebih kecil yang mengurangi biaya bagi semua trader, eksekusi pesanan yang lebih cepat, dan kemampuan investor untuk masuk atau keluar posisi mereka tanpa penundaan besar.

Menarik Partisipan dan Meningkatkan Pendapatan

Pasar yang likuid menarik trader ritel maupun investor institusional, menghasilkan volume transaksi yang meningkat. Setiap transaksi menghasilkan komisi untuk platform. Bursa secara rutin menjalin kemitraan dengan market maker untuk mendukung peluncuran token baru, memastikan likuiditas langsung untuk aset yang baru terdaftar. Dinamika ini mengubah platform menjadi destinasi utama.

Tantangan dan Risiko yang Inheren dalam Penempatan Pasar

Paparan terhadap Volatilitas Pasar

Fluktuasi harga cryptocurrency yang cepat merupakan bahaya utama. Ketika pasar bergerak secara drastis melawan posisi yang dimiliki market maker, algoritma mereka tidak selalu memiliki waktu yang cukup untuk menyesuaikan pesanan. Volatilitas ekstrem dapat mengubah posisi yang awalnya menguntungkan menjadi kerugian besar, terutama saat market maker memegang jumlah aset yang besar.

Risiko Inventaris

Menjaga likuiditas secara terus-menerus membutuhkan kepemilikan stok besar cryptocurrency. Jika nilai aset ini jatuh secara mendadak, market maker mengalami kerugian finansial besar. Eksposur ini meningkat di pasar dengan likuiditas rendah di mana variasi harga semakin membesar.

Kegagalan Teknologi

Market maker sangat bergantung pada sistem komputer yang kompleks dan algoritma HFT. Gangguan perangkat lunak, kesalahan sistem, atau serangan siber dapat melumpuhkan strategi mereka, menyebabkan kerugian langsung. Masalah latensi menyebabkan eksekusi pesanan pada harga yang tidak diinginkan, terutama di pasar yang bergerak cepat.

Perubahan Regulasi yang Tidak Terduga

Kerangka hukum yang mengatur cryptocurrency sangat bervariasi antar yurisdiksi dan terus berkembang. Beberapa regulator menganggap penempatan pasar sebagai potensi manipulasi. Biaya kepatuhan bisa menjadi sangat tinggi bagi perusahaan yang beroperasi di banyak pasar internasional, mengancam keberlanjutan ekonomi model mereka.

Kesimpulan : Sebuah Industri yang Sedang Matang

Market maker adalah elemen yang tak tergantikan dalam ekosistem trading cryptocurrency. Kehadiran mereka memastikan bahwa trader dapat mengeksekusi pesanan dengan cepat, harga mencerminkan penawaran dan permintaan yang sebenarnya, dan seluruh sistem tetap stabil. Seiring perkembangan sektor crypto market making, para pelaku ini akan terus membentuk pasar aset digital yang lebih matang dan mudah diakses.

Namun, penting untuk diingat bahwa peran ini juga membawa tantangan serius. Volatilitas pasar, eksposur inventaris, risiko teknologi, dan ketidakpastian regulasi tetap menjadi hambatan utama. Mengakui faktor-faktor ini sekaligus menghargai kontribusi fundamental dari market maker akan membantu memahami cara kerja pasar kripto modern. Di masa depan, keseimbangan antara inovasi teknologi, kepatuhan regulasi, dan pengelolaan risiko akan menentukan keberhasilan berkelanjutan dari para pelaku strategis ini.