Memahami Market Makers : Pilar Likuiditas Cryptocurrency

Intisari Market Making dalam Dunia Crypto

Market maker merupakan tulang punggung pasar cryptocurrency, memastikan bahwa aset digital tetap mudah diperdagangkan kapan saja. Berbeda dengan trader konvensional yang berusaha membeli murah dan menjual mahal, pelaku khusus—baik perusahaan algoritmik, lembaga keuangan, maupun dana spekulatif—beroperasi berdasarkan model ekonomi yang berbeda: mereka menghasilkan pendapatan dengan memanfaatkan selisih antara harga beli dan jual (spread bid-ask).

Dalam ekosistem cryptocurrency yang beroperasi 24 jam sehari, 7 hari seminggu, ketidakhadiran market maker akan berdampak sangat buruk. Trader akan menghadapi spread yang besar, volatilitas yang meningkat, dan kesulitan mengeksekusi order berukuran besar. Dengan secara terus-menerus menempatkan order beli dan jual pada berbagai tingkat harga, market maker menciptakan lingkungan trading yang stabil di mana likuiditas selalu tersedia.

Bagaimana Sebenarnya Proses Penciptaan Pasar Berfungsi?

Mekanisme market making didasarkan pada prinsip sederhana namun kuat. Seorang pelaku menempatkan secara bersamaan tawaran beli di 100.000 dolar dan tawaran jual di 100.010 dolar untuk Bitcoin (BTC), menciptakan selisih 10 dolar yang menjadi margin keuntungan mereka. Perbedaan ini mungkin terlihat kecil, tetapi akan cepat terkumpul dalam ribuan transaksi harian.

Proses ini berlangsung dalam beberapa tahap:

Pengelolaan aktif buku order: Ketika trader menerima harga jual yang ditawarkan, market maker langsung menjual dan mengisi kembali buku order mereka dengan order beli baru. Sirkulasi order yang konstan ini menjaga likuiditas tetap stabil.

Teknologi dan otomatisasi: Market maker modern menggunakan algoritma trading berkecepatan tinggi (HFT) untuk mengeksekusi ribuan transaksi per detik. Sistem ini secara dinamis menyesuaikan spread bid-ask berdasarkan volatilitas pasar, kedalaman likuiditas, dan aliran order secara real-time.

Pengelolaan risiko inventaris: Selain eksekusi, market maker harus menyeimbangkan posisi mereka. Mereka menutup posisi dengan melakukan trading di berbagai bursa secara bersamaan untuk meminimalkan eksposur terhadap penurunan harga yang tak terduga.

Market Maker vs Market Taker: Dua Peran yang Berbeda

Kedua kategori peserta ini memainkan peran pelengkap dalam ekosistem:

Pembuat pasar menambah likuiditas dengan menempatkan order limit yang tetap tertunda di buku order. Mereka menerima pasivitas tertentu sebagai imbalan spread yang menguntungkan—order mereka akan dieksekusi saat pasar menyentuh mereka.

Pengambil pasar menarik likuiditas dengan langsung mengeksekusi order pada harga pasar saat ini. Mereka membayar premi untuk kecepatan ini—mereka menerima spread yang ditetapkan oleh pembuat pasar.

Dualitas ini menciptakan keseimbangan: pembuat pasar menyediakan stabilitas harga yang dapat diprediksi sementara pengambil pasar membawa volume dan dinamika. Pasar tanpa pengambil pasar akan mandek; tanpa pembuat pasar, kekacauan akan terjadi.

Aktor Utama Market Making di 2025

Lima perusahaan saat ini mendominasi ruang ini:

Wintermute mengelola sekitar 237 juta dolar aset on-chain yang tersebar di lebih dari 300 token dan 30 blockchain. Dengan volume trading gabungan mendekati 6 triliun dolar pada November 2024 dan kehadiran di lebih dari 50 platform, perusahaan ini tetap menjadi pemain utama.

GSR, dengan pengalaman lebih dari satu dekade, beroperasi di lebih dari 60 bursa dan telah berinvestasi di lebih dari 100 protokol terkemuka. Perusahaan ini sangat menonjol dalam mendukung peluncuran token dan pengelolaan likuiditas berkelanjutan untuk proyek besar.

Amber Group mengelola 1,5 miliar dolar modal trading untuk lebih dari 2.000 klien institusional, dengan volume trading melebihi 1 triliun dolar. Spesialisasinya: solusi yang sesuai regulasi dan dikendalikan oleh AI.

Keyrock memproses lebih dari 550.000 transaksi harian di 1.300 pasar dan 85 platform. Didirikan pada 2017, mereka menawarkan rangkaian lengkap termasuk trading OTC, solusi treasury, dan pengelolaan pool likuiditas.

DWF Labs mendukung lebih dari 700 proyek dan mewakili lebih dari 20% dari 100 proyek teratas berdasarkan kapitalisasi pasar. Kehadiran mereka di lebih dari 60 bursa utama menjadikan mereka pendukung penting untuk peluncuran dan adopsi.

Setiap pelaku memiliki kekuatan masing-masing: Wintermute unggul dalam coverage global, GSR dalam keahlian sektoral, Amber Group dalam kepatuhan teknologi, Keyrock dalam optimisasi data, dan DWF Labs dalam investasi jangka panjang.

Mengapa Market Maker Sangat Penting bagi Bursa

Dampak market maker terhadap ekosistem pertukaran bersifat multidimensional:

Likuiditas mendalam: Tanpa pembuat pasar, mengeksekusi transaksi 10 BTC akan menyebabkan kenaikan harga yang signifikan. Dengan mereka, transaksi dapat diserap tanpa gangguan besar.

Stabilitas harga: Pasar crypto secara alami sangat volatil. Market maker meredam guncangan dengan terus menyesuaikan spread mereka dan memberikan dukungan beli saat harga turun, menghindari spiral deflasi.

Efisiensi yang meningkat: Spread menyempit, transaksi menjadi lebih cepat, biaya berkurang. Ini adalah perbedaan antara pasar di mana komisi makan 1% dan pasar di mana mereka tetap di 0,1%.

Daya tarik komersial: Bursa yang likuid menarik volume dan trader. Lebih banyak transaksi berarti lebih banyak komisi. Itulah sebabnya platform bermitra langsung dengan market maker untuk mendukung listing baru.

Risiko dan Tantangan Menjadi Market Maker

Profesi ini tidak tanpa risiko:

Volatilitas ekstrem: Koreksi 20% dalam beberapa jam dapat mengubah keuntungan menjadi kerugian besar jika posisi tidak disesuaikan cukup cepat. Pasar yang kurang likuid memperbesar risiko ini.

Beban teknologi: Gangguan sistem, latensi jaringan, atau serangan siber dapat membatalkan strategi terbaik sekalipun. Selisih waktu mikrodetik di pasar berkecepatan tinggi bisa sangat mahal.

Ketidakpastian regulasi: Otoritas moneter di berbagai yurisdiksi kadang menganggap kegiatan market making sebagai manipulasi. Biaya kepatuhan meningkat bagi mereka yang beroperasi secara global.

Konsentrasi risiko: Memiliki jutaan dolar dalam inventaris altcoin yang sangat volatil membawa risiko tersendiri. Satu token bermasalah bisa menghancurkan hasil kuartalan.

Kesimpulan: Masa Depan Likuiditas Crypto

Market maker bukan sekadar peserta pasar—mereka adalah arsitek dari fungsionalitasnya. Tanpa kontribusi mereka yang konstan, ekosistem crypto tidak akan menawarkan pengalaman pengguna yang lancar dan dapat diprediksi seperti saat ini.

Seiring pasar berkembang dan menjadi lebih profesional, peran pelaku ini tidak akan berkurang tetapi justru akan semakin penting. Algoritma akan menjadi lebih canggih, volume akan meningkat, dan kompetisi akan semakin ketat. Bagi trader dan proyek, memahami cara kerja market maker memberikan wawasan berharga tentang apa yang membuat pasar tetap likuid, efisien, dan dapat diakses oleh semua peserta, dari pemula hingga institusi.