Apakah Anda juga pernah mendengar narasi besar tentang stablecoin yang akan merevolusi sistem pembayaran? Tapi kenyataannya mungkin akan lebih menyakitkan.

Baru-baru ini, laporan terbaru dari JPMorgan langsung mematahkan gelembung ini. Mereka memperkirakan bahwa pada tahun 2028, ukuran pasar stablecoin hanya akan mencapai 500 miliar hingga 600 miliar dolar AS. Apa artinya ini? Dibandingkan dengan prediksi optimis beberapa lembaga sebelumnya yang mencapai 2 triliun hingga 4 triliun dolar AS, ini hampir setengahnya. Bahkan belum mencapai ekspektasi satu triliun dolar yang pernah diberikan oleh bank tersebut sendiri.

Ada yang bilang ini seperti menuang air dingin. Tapi jika dipikir-pikir, laporan ini sebenarnya memberi peringatan kepada seluruh pasar.

**Kebenaran di balik angka**

Tampaknya cukup baik—total kapitalisasi pasar stablecoin memang sedang meningkat, tahun ini bahkan menembus angka 300 miliar dolar AS, bertambah sekitar 100 miliar dolar AS. Kedengarannya hebat. Tapi di balik kemakmuran ini, tersembunyi sebuah fakta yang menyakitkan: sebagian besar pertumbuhan ini sama sekali bukan berasal dari kebutuhan aplikasi dunia nyata.

Tahukah Anda apa pendorong utama pertumbuhan ini? Kontrak berjangka perpetual. Tahun ini, jumlah stablecoin yang dipegang di bursa derivatif meningkat sekitar 20 miliar dolar AS, terutama karena para trader yang sedang gila melakukan leverage. Inilah yang sebenarnya menjadi tokoh utama dalam pertumbuhan pasokan stablecoin.

Tim analisis JPMorgan, termasuk analis Nikolaos Panigirtzoglou, mengatakan dengan sangat jujur: permintaan stablecoin pada dasarnya masih berkaitan dengan masalah pasar kripto, bukan masalah pembayaran. Pikirkan juga—sebagian besar stablecoin digunakan di mana? Pinjaman DeFi, leverage di chain, berbagai pasangan perdagangan token. Yang benar-benar digunakan untuk pembayaran sehari-hari? Hampir bisa diabaikan.

**Siklus diri dalam dunia kripto**

Dilihat dari sudut pandang lain, stablecoin seperti sistem siklus yang dibuat sendiri oleh dunia kripto. Uang masuk, diubah menjadi stablecoin; stablecoin kemudian diubah lagi menjadi mata uang lain untuk berdagang, meminjam, atau melakukan arbitrase. Ekosistem ini berjalan sendiri, uang dari luar tidak masuk, dan orang luar pun tidak terlalu membutuhkannya.

Inilah masalahnya. Revolusi pembayaran yang sesungguhnya seperti apa? Seharusnya Anda bisa membayar kopi di supermarket, belanja online, langsung dengan stablecoin. Tapi kenyataannya? Situasi seperti ini sangat jarang.

Prediksi JPMorgan mungkin terdengar kurang menginspirasi, tapi daripada menganggap ini sebagai pesimisme, lebih baik melihatnya sebagai diagnosis pasar yang jernih. Pasar membutuhkan suara seperti ini—tidak terlalu optimis, juga tidak merendahkan diri, melainkan berdasarkan penilaian rasional dari data. Stablecoin punya potensi, tapi jalannya jauh lebih panjang dari yang dibayangkan.