Mengapa Market Maker adalah pahlawan di balik layar dalam perdagangan kripto?

Dalam ekosistem perdagangan cryptocurrency, market maker meskipun jarang diperhatikan oleh investor biasa, mereka adalah kekuatan kunci yang menjaga likuiditas dan stabilitas pasar secara keseluruhan. Tanpa partisipasi market maker, trader akan menghadapi masalah spread harga beli-jual yang besar, slippage yang signifikan, serta kesulitan untuk menutup posisi secara lancar.

Market maker secara terus-menerus menempatkan order beli dan jual di berbagai tingkat harga, sehingga setiap trader yang ingin masuk atau keluar pasar dapat dengan cepat menemukan lawan transaksi. Kehadiran pasar yang berkelanjutan ini memastikan kelancaran transaksi sekaligus mencegah volatilitas harga yang ekstrem. Mereka mendapatkan keuntungan dari spread harga beli-jual (bid-ask spread) — selisih kecil ini, dalam ribuan transaksi, dapat terkumpul menjadi pendapatan yang signifikan.

Dari Nol Sampai Paham: Bagaimana Market Maker Bekerja

Fungsi inti dari market maker adalah sebagai penyedia likuiditas. Berbeda dengan trader ritel biasa yang hanya ingin “beli murah dan jual mahal”, model keuntungan market maker sangat berbeda — mereka memperoleh margin dari setiap transaksi.

Sebuah transaksi market maker yang tipikal

Bayangkan seorang market maker menempatkan order beli untuk Bitcoin (BTC). Ia menaruh order beli di harga $87,370 dan order jual di harga $87,380. Selisih $10 ini adalah ruang keuntungan mereka.

Ketika seorang trader membeli Bitcoin di harga $87,380, market maker menjual BTC yang mereka miliki, lalu segera menempatkan order beli dan jual baru. Proses ini terjadi ribuan kali per detik di platform besar, dan spread tersebut terus-menerus mengalir ke akun market maker.

Manajemen risiko di balik layar

Market maker tidak sekadar menunggu order masuk. Mereka perlu:

• Melakukan hedging posisi di berbagai platform untuk mengurangi risiko harga dari satu arah
• Menggunakan algoritma perdagangan frekuensi tinggi (HFT) untuk menyesuaikan harga secara cepat sesuai perubahan pasar
• Menggunakan robot trading yang secara dinamis menyesuaikan spread berdasarkan kedalaman pasar dan volatilitas

Mekanisme ini memastikan market maker tetap stabil saat pasar bergejolak hebat, sekaligus melindungi mereka dari dampak pergerakan harga ekstrem.

Market Maker vs Market Taker: Dua Peran di Pasar

Pasar perdagangan crypto terdiri dari dua jenis peserta utama yang saling melengkapi dalam menjaga ekosistem.

Market Maker adalah penyedia likuiditas. Mereka menempatkan order limit di muka, menunggu trader lain untuk mengeksekusi. Pendekatan pasif ini berarti market maker selalu “standby” di pasar, menyediakan lawan transaksi bagi pembeli dan penjual yang ingin segera bertransaksi. Akibatnya, lawan transaksi selalu ada, dan spread harga pun menjadi lebih rendah.

Market Taker adalah trader yang langsung mengeksekusi order sesuai harga pasar saat ini. Mereka membeli atau menjual secara langsung, meskipun membayar harga sedikit lebih tinggi atau menerima harga sedikit lebih rendah, tetapi mendapatkan eksekusi yang cepat.

Interaksi kedua peran ini menciptakan siklus yang sehat: market maker menyediakan harga yang stabil, sementara trader aktif membantu menemukan lawan transaksi secara terus-menerus. Hasilnya, pasar menjadi lebih efisien, biaya transaksi lebih rendah, dan proses masuk/keluar pasar menjadi lebih lancar.

Pada 2025, Para Market Maker yang Perlu Diperhatikan

Wintermute: Contoh Skala dan Pengaruh

Wintermute adalah salah satu pemain terkemuka di bidang market maker. Hingga Februari 2025, perusahaan algoritma trading ini mengelola sekitar 237 juta dolar aset, mencakup lebih dari 300 proyek di blockchain dan lebih dari 30 jaringan blockchain. Mereka menyediakan likuiditas di lebih dari 50 bursa global, dan volume transaksi kumulatif mereka pada November 2024 mencapai 6 triliun dolar.

Keunggulan Wintermute terletak pada penempatan global dan kemampuan algoritma canggih mereka, mampu melayani proyek top sekaligus menjaga stabilitas pasar. Namun, ini juga berarti mereka kurang fokus pada token kecil dan proyek tahap awal.

GSR: Kombinasi Pengalaman Lama dan Diversifikasi

GSR telah beroperasi selama lebih dari sepuluh tahun di industri crypto, menjadi pemain veteran. Perusahaan ini tidak hanya melakukan market making, tetapi juga terlibat dalam OTC dan derivatif, dengan klien termasuk penerbit token, investor institusi, penambang, dan bursa.

Hingga Februari 2025, GSR telah menginvestasikan lebih dari 100 protokol crypto dan proyek Web3. Mereka menyediakan likuiditas di lebih dari 60 bursa global, menjadi mitra utama bagi proyek yang ingin menjaga ekosistem perdagangan token yang sehat. Namun, layanan mereka lebih ditujukan untuk proyek besar dan klien institusi, sehingga biaya untuk proyek kecil mungkin lebih tinggi.

Amber Group: Kekuatan Baru Berbasis AI

Amber Group mengelola sekitar 1,5 miliar dolar modal perdagangan, melayani lebih dari 2000 institusi, dan volume transaksi bulanan mencapai lebih dari 1 triliun dolar. Keunggulan mereka adalah adopsi teknologi AI dan prinsip manajemen risiko yang canggih.

Perusahaan ini menawarkan layanan berbasis kepatuhan dan AI, mencakup bursa crypto global. Namun, tingkat masuknya cukup tinggi, dan fokus utama mereka tidak hanya pada market making, sehingga mungkin kurang cocok untuk proyek kecil atau tahap awal.

Keyrock: Tim Ahli Berbasis Teknologi

Sejak didirikan pada 2017, Keyrock telah membangun kemampuan algoritma trading dan optimisasi likuiditas yang kuat. Data Februari 2025 menunjukkan mereka memproses lebih dari 550.000 transaksi per hari, mencakup lebih dari 1300 pasangan trading dan 85 bursa.

Layanan mereka lengkap — market making, OTC, opsi, manajemen keuangan, pengelolaan pool likuiditas, bahkan konsultasi pengembangan ekosistem. Pendekatan berbasis data ini memastikan distribusi likuiditas yang optimal. Namun, dibandingkan raksasa industri, sumber daya Keyrock terbatas dan dikenal kurang terkenal, serta biaya layanan tertentu mungkin cukup mahal.

DWF Labs: Mesin Ganda Investasi dan Market Making

DWF Labs adalah gabungan antara investor dan market maker di ekosistem Web3. Hingga Februari 2025, mereka telah menginvestasikan lebih dari 700 proyek, termasuk lebih dari 20% dari Top 100 CoinMarketCap dan lebih dari 35% dari Top 1000.

Sebagai market maker, DWF Labs menyediakan likuiditas di lebih dari 60 bursa top, melayani pasar spot dan derivatif. Keunggulan mereka adalah mampu menyediakan dukungan likuiditas sekaligus pendanaan awal. Kekurangannya, mereka hanya bekerja sama dengan proyek dan bursa Tier 1, dengan standar penilaian yang cukup ketat.

Mengapa Market Maker Penting: Perspektif Bursa

Lonjakan Likuiditas

Market maker secara aktif menempatkan order, menyuntikkan volume transaksi dan kedalaman order yang terus-menerus ke bursa. Hal ini memungkinkan transaksi besar berjalan lancar tanpa harga melompat karena kekurangan lawan transaksi.

Contohnya, tanpa market maker, membeli 10 BTC mungkin harus menerima harga yang sangat tinggi karena kekurangan order jual. Dengan kehadiran market maker, likuiditas yang cukup mampu menyerap order besar ini dengan dampak harga minimal.

Kendali Volatilitas

Pasar crypto dikenal karena volatilitasnya, tetapi market maker mengelola ini dengan menyesuaikan spread secara dinamis, meredam fluktuasi harga yang berlebihan. Saat pasar turun, mereka memberikan support di sisi beli; saat pasar naik terlalu cepat, mereka menambah pasokan jual. Fungsi buffer ini sangat penting untuk token kecil — yang volume transaksinya terbatas, tanpa stabilitas dari market maker, harga bisa sangat bergejolak.

Penyempurnaan Mekanisme Penetapan Harga

Penawaran terus-menerus dari market maker membantu pasar menemukan harga yang sebenarnya. Manfaatnya langsung terlihat:

• Spread menurun, biaya transaksi berkurang
• Eksekusi transaksi lebih cepat, proses masuk/keluar pasar tidak perlu menunggu
• Harga mencerminkan permintaan dan penawaran nyata, bukan sinyal palsu akibat kekurangan likuiditas

Pertumbuhan Pengguna dan Pendapatan

Pasar yang likuid menarik lebih banyak trader ritel dan institusi. Volume transaksi yang meningkat langsung meningkatkan pendapatan biaya bursa. Banyak bursa bahkan secara aktif bekerja sama dengan market maker untuk mendukung listing token baru, menyediakan likuiditas awal yang cukup saat aset baru diluncurkan, sehingga menarik partisipasi trader.

Risiko Nyata yang Dihadapi Market Maker

Meskipun memberikan kontribusi besar bagi pasar, bisnis market maker tidak tanpa risiko.

Ancaman Volatilitas Pasar

Harga crypto bisa berubah dengan cepat. Jika pasar bergerak berlawanan secara cepat, market maker mungkin tidak sempat menyesuaikan harga, sehingga harus mengeksekusi dengan harga tidak menguntungkan dan mengalami kerugian. Posisi besar sangat rentan dalam kondisi ekstrem.

Risiko Persediaan

Market maker harus memegang sejumlah besar aset crypto untuk menyediakan likuiditas. Jika nilai aset tersebut turun tajam, posisi mereka akan menyusut secara signifikan. Dalam pasar dengan likuiditas rendah, risiko ini lebih besar — volatilitas harga lebih ekstrem, dan keluar dari posisi bisa sulit.

Risiko Teknologi dan Sistem

Market maker bergantung pada algoritma canggih dan sistem perdagangan frekuensi tinggi. Gangguan sistem, bug kode, atau serangan siber dapat mengganggu proses trading dan menyebabkan kerugian finansial. Latency juga berbahaya — bahkan beberapa milidetik delay bisa menyebabkan transaksi dilakukan dengan harga yang sangat buruk.

Ketidakpastian Regulasi

Regulasi terkait market making di berbagai negara berbeda-beda. Beberapa yurisdiksi bahkan menganggap aktivitas market making sebagai manipulasi pasar dan dapat menjatuhkan sanksi hukum. Biaya kepatuhan global cukup tinggi, dan perusahaan kecil sulit menanggung beban ini.

Ringkasan: Ketidakabsahan Market Maker

Market maker adalah fondasi dari ekosistem perdagangan crypto. Likuiditas, stabilitas, dan efisiensi pasar yang mereka sediakan adalah prasyarat agar pasar berjalan secara efisien. Tanpa mereka, trader akan terjebak dalam spread besar, slippage tak terkendali, dan kesulitan menutup posisi.

Seiring kematangan pasar crypto, peran market maker akan menjadi semakin penting. Meski harus menghadapi risiko pasar, tantangan teknologi, dan regulasi yang terus berubah, kenyataannya tetap bahwa pasar membutuhkan mereka. Di masa depan, seiring evolusi ekosistem perdagangan, market maker akan terus membentuk pasar aset digital yang lebih likuid, efisien, dan terpercaya.