Bagaimana market maker membentuk pasar cryptocurrency: Analisis mendalam dan pola pasar tahun 2025

Mengapa Pasar Tidak Bisa Lepas dari Market Maker

Karakteristik operasi 24/7 dari pasar perdagangan cryptocurrency menimbulkan tantangan yang belum pernah terjadi sebelumnya terhadap likuiditas. Market Maker sebagai penyedia likuiditas utama, melalui penempatan order beli dan jual secara terus-menerus, menyelesaikan masalah fatal yang mungkin dihadapi trader ritel—spread lebar, volatilitas ekstrem, dan kesulitan eksekusi order besar.

Tanpa para market maker profesional ini, perdagangan akan berubah menjadi permainan menunggu yang tidak efisien: trader ritel harus menunggu munculnya order berlawanan untuk menyelesaikan transaksi. Keberadaan market maker mengubah semua ini, membuat perdagangan menjadi lancar, dapat diprediksi, dan menguntungkan. Lembaga-lembaga ini biasanya adalah perusahaan keuangan besar, hedge fund, dan algoritma trading profesional seperti Wintermute, GSR, DWF Labs, dan lain-lain.

Mekanisme Kerja Market Maker yang Sebenarnya

Model Keuntungan Inti

Bayangkan sebuah market maker dalam operasi nyata di perdagangan Bitcoin (BTC):

• Langkah pertama: Menempatkan order beli di harga $100.000 dan order jual di harga $100.010, selisih $10 adalah ruang keuntungan mereka
• Langkah kedua: Ketika trader mengeksekusi order jual (menjual BTC), market maker membeli; ketika trader mengeksekusi order beli (membeli BTC), market maker menjual
• Langkah ketiga: Melalui ribuan transaksi seperti ini, spread kecil $10 tampak seperti keuntungan stabil yang terakumulasi

Tingkatan Operasi

Market maker modern menggunakan strategi multi-layer untuk memastikan pasar tetap sehat:

Sistem Penetapan Harga Otomatis: Menggunakan algoritma high-frequency trading (HFT), menganalisis kedalaman pasar, volatilitas, aliran order dalam milidetik, dan secara dinamis menyesuaikan spread beli/jual. Ini berarti saat volatilitas tinggi, spread akan melebar; saat pasar tenang, spread menyempit, secara otomatis menyeimbangkan risiko.

Manajemen Inventaris: Market maker beroperasi di beberapa bursa sekaligus, melakukan arbitrase lintas bursa untuk hedging risiko. Mereka bukan penjudi, melainkan ahli manajemen risiko, memastikan posisi tidak terguncang oleh fluktuasi pasar tunggal.

Dukungan Likuiditas untuk Token Baru: Saat token baru diluncurkan, market maker menyediakan likuiditas awal, memastikan trader awal dapat melakukan transaksi dengan harga yang wajar—ini sangat penting untuk keberhasilan peluncuran proyek.

Market Maker vs Market Receiver: Dua Peran Kunci

Kedua peserta ini meskipun berbeda peran, keduanya adalah bagian penting dari ekosistem pasar:

Market Maker adalah “pelaku pasar”—mereka aktif menciptakan peluang trading. Mereka menempatkan limit order yang tidak langsung terisi, menunggu partisipasi pasar untuk mengambil posisi. Inisiatif ini menghasilkan pendapatan stabil, meskipun kecil, tetapi konsisten dan dapat diandalkan.

Market Receiver adalah “pelaku cepat”—mereka tidak ingin menunggu, langsung melakukan transaksi pada harga pasar saat ini. Urgensi mereka menciptakan peluang trading bagi market maker dan mempercepat proses penemuan harga pasar.

Dalam pasar yang sehat, kedua kekuatan ini saling menyeimbangkan: market maker terus-menerus menyediakan likuiditas, sementara market receiver terus-menerus menciptakan peluang transaksi. Hasilnya: spread menyempit, kedalaman pasar meningkat, kecepatan eksekusi membaik—semua peserta diuntungkan.

Daftar Market Maker yang Memimpin Industri pada 2025

Wintermute—Raja Algoritma Trading

Perusahaan ini adalah standar dalam market making. Pada Februari 2025, Wintermute mengelola sekitar $237 juta aset, mencakup lebih dari 300 aset on-chain di lebih dari 30 blockchain. Jangkauan pasar mereka mengesankan:

• Beroperasi di lebih dari 50 bursa cryptocurrency
• Hingga November 2024, total volume transaksi mendekati $6 triliun
• Beroperasi di pasar centralized (CEX) dan decentralized (DEX)

Kelebihan: Jangkauan global, algoritma teruji, reputasi industri | Kekurangan: Proyek kecil atau token awal mungkin kurang perhatian

GSR—Pengalaman Dekade dan Penetrasi Mendalam

Lembaga ini memiliki fondasi kuat, telah beroperasi di bidang kripto selama lebih dari sepuluh tahun. Layanan GSR melampaui sekadar market making, termasuk OTC dan perdagangan derivatif.

Hingga Februari 2025, GSR telah menginvestasikan lebih dari 100 perusahaan dan protokol kripto terkemuka, menyediakan likuiditas di lebih dari 60 bursa. Portofolio luas ini menunjukkan mereka bukan hanya market maker, tetapi juga pelaku industri yang aktif membangun ekosistem.

Kelebihan: Pengalaman industri mendalam, layanan beragam, dukungan jangka panjang untuk proyek | Kekurangan: Lebih fokus pada proyek besar, biaya untuk proyek kecil bisa tinggi

Amber Group—Kekuatan Baru Berbasis AI

Mengelola sekitar $1,5 miliar modal trading, melayani lebih dari 2000 klien institusi. Keunggulan Amber Group adalah integrasi manajemen risiko berbasis AI dan layanan yang berorientasi pada kepatuhan.

Kedalaman trading mereka cukup besar—meliputi banyak bursa global, dengan volume harian lebih dari $1 triliun (per Februari 2025).

Kelebihan: Ditenagai AI, sangat patuh regulasi, manajemen risiko unggul | Kekurangan: Tingkat masuk tinggi, kemampuan layanan proyek kompleks terbatas

Keyrock—Penyedia Pencocokan Data yang Akurat

Sejak didirikan pada 2017, Keyrock menjadi standar teknologi dalam algoritma trading. Mereka memproses lebih dari 550.000 transaksi per hari, mencakup lebih dari 1300 pasar dan 85 bursa.

Keunikan mereka terletak pada rangkaian layanan: tidak hanya melakukan market making, tetapi juga OTC, opsi, manajemen treasury, pengelolaan liquidity pool, dan dukungan pengembangan ekosistem.

Kelebihan: Pengoptimalan berbasis data, solusi kustom, cakupan luas | Kekurangan: Sumber daya terbatas dibanding raksasa industri, kurang dikenal, biaya layanan kustom bisa tinggi

DWF Labs—Dua Mesin Investasi dan Market Making Web3

Lembaga ini berperan ganda: sebagai investor dan market maker. Mereka mengelola portofolio lebih dari 700 proyek, termasuk lebih dari 20% dari Top 100 CoinMarketCap dan lebih dari 35% dari Top 1000.

Likuiditas mereka mencakup lebih dari 60 bursa utama, aktif di pasar spot dan derivatif.

Kelebihan: Kemitraan erat dengan proyek, keunggulan investasi awal, cakupan bursa luas | Kekurangan: Hanya bekerja sama dengan proyek Tier 1, standar evaluasi ketat

Dampak Esensial Market Maker terhadap Ekosistem Bursa

1. Pasokan Likuiditas yang Berkelanjutan

Order beli dan jual yang terus-menerus dari market maker membangun tulang punggung pasar. Ini berarti bahkan saat pasar sepi, pengguna tetap dapat melakukan transaksi dengan harga wajar. Contohnya, jika trader ritel ingin membeli 10 BTC sekaligus:

• Dengan market maker: kedalaman pasar cukup, volatilitas minimal, transaksi berjalan lancar
• Tanpa market maker: harus menerima order jual yang ada satu per satu, bisa menyebabkan harga melonjak saat transaksi terakhir

2. Pembatasan Volatilitas Secara Alami

Pasar kripto terkenal karena volatilitasnya, tetapi Market Maker berperan sebagai “dampener” alami. Dengan menyesuaikan spread dan volume order secara terus-menerus, mereka menciptakan tekanan jual saat pasar bullish untuk mencegah kenaikan berlebihan, dan menyediakan pembelian saat pasar bearish untuk mencegah kejatuhan bebas. Mekanisme penyesuaian ini sangat penting terutama untuk token kecil dengan likuiditas rendah.

3. Percepatan Penemuan Harga

Melalui penawaran harga yang terus-menerus dari market maker, pasar dapat menemukan nilai sebenarnya dari aset lebih cepat. Algoritma mereka yang menggabungkan data dari berbagai pasar global menyinkronkan sinyal harga secara efisien ke seluruh pasar, mengurangi peluang arbitrase, dan meningkatkan efisiensi pasar secara keseluruhan.

4. Penguatan Ekosistem Perdagangan

Likuiditas tinggi menarik lebih banyak trader dan dana, yang selanjutnya meningkatkan volume transaksi. Volume yang meningkat memperkuat ekspektasi keuntungan market maker. Sebagian besar token baru diluncurkan, bursa bekerja sama dengan market maker profesional untuk segera menciptakan pool likuiditas yang dapat diperdagangkan—ini adalah standar keberhasilan peluncuran proyek.

Risiko Nyata yang Dihadapi Market Maker

Sisi Lain dari Risiko Pasar

Meskipun mendapatkan keuntungan dari spread, market maker juga terpapar risiko pasar. Ketika BTC turun dari $100.000 menjadi $95.000 dalam beberapa jam, market maker yang memegang inventaris besar BTC bisa mengalami kerugian besar. Terutama di pasar dengan likuiditas rendah, volatilitas ini menjadi lebih ekstrem.

Kerentanan Sistem Teknologi

Mengandalkan algoritma HFT, jika terjadi gangguan sistem, keterlambatan jaringan, atau kesalahan kode, bisa berakibat bencana. Order yang salah bisa dieksekusi pada harga yang tidak seharusnya, atau market maker tidak dapat menutup posisi yang sudah bermasalah tepat waktu.

Risiko Penumpukan Inventaris

Memegang aset kripto dalam jumlah besar sendiri sudah merupakan risiko. Jika token kecil tiba-tiba jatuh, market maker mungkin terpaksa menjual dengan kerugian, atau terjebak di pasar dengan likuiditas yang hilang.

Ketidakpastian Regulasi

Definisi dan regulasi terhadap perilaku market making di berbagai negara masih berkembang. Beberapa yurisdiksi mungkin menganggap tindakan tertentu sebagai “manipulasi pasar”, membawa risiko hukum. Terutama bagi market maker global yang beroperasi di banyak wilayah, biaya kepatuhan menjadi pertimbangan penting.

Masa Depan Ekosistem Market Maker

Market maker telah bertransformasi dari “aktor belakang layar” menjadi infrastruktur inti dari ekosistem keuangan kripto. Mereka tidak hanya menjaga operasi pasar 24/7 tetap berjalan, tetapi juga mendorong perkembangan industri melalui investasi dan inovasi teknologi.

Namun, tantangan yang mereka hadapi semakin besar: ketidakpastian regulasi, kompleksitas sistem teknologi, dan peningkatan risiko pasar. Seiring pasar bertransisi dari euforia menuju kedewasaan, tuntutan terhadap market maker pun meningkat—tidak hanya menyediakan likuiditas, tetapi juga menjaga keberlanjutan dalam lingkungan risiko yang kompleks.

Intisari utama: Keberadaan Market Maker secara langsung menentukan ketersediaan sebuah pasar. Bursa dan token yang didukung oleh market maker berkualitas tinggi biasanya menunjukkan likuiditas yang lebih tinggi, biaya transaksi lebih rendah, dan harga yang lebih stabil—semua faktor ini adalah kunci menarik dana institusional jangka panjang. Memahami logika kerja Market Maker pada dasarnya adalah memahami dasar operasional pasar kripto modern.