Bitcoin dan model Stock-to-Flow: Mengapa kekurangan menentukan nilai?

Когда Bitcoin впервые появился в 2009 году, никто не мог представить, bahwa mata uang digital tanpa bentuk fisik akan menjadi tempat penyimpanan nilai, bersaing dengan emas. Hari ini Bitcoin adalah mata uang kripto utama yang telah melewati banyak siklus kenaikan dan penurunan, mencapai puncak di atas $69.000 (November 2021) dan terkadang mengalami penurunan di pasar beruang.

Tapi apa yang menjelaskan volatilitas ini dan meramalkan harga di masa depan? Jawabannya terletak pada model Stock-to-Flow – alat analisis yang membawa ekonomi klasik ke dunia mata uang kripto.

Mengapa memilih Stock-to-Flow? Dasar dari model kelangkaan

Stock-to-Flow (S2F) bukanlah penemuan baru. Awalnya ekonom menggunakan model ini untuk menilai logam mulia, terutama emas dan perak. Prinsipnya sederhana: semakin besar kelangkaan suatu barang, semakin tinggi nilainya.

Model ini bekerja dengan dua parameter utama:

• Cadangan (Stock) – jumlah Bitcoin yang sudah ditambang dan beredar
• Aliran (Flow) – kecepatan pembuatan koin baru, diukur dari volume penambangan tahunan

Rumusnya sederhana: S2F = Cadangan ÷ Aliran

Semakin tinggi rasio ini, semakin langka aset tersebut. Emas memiliki rasio S2F yang tinggi – itulah sebabnya nilainya tinggi. Bitcoin mengadopsi logika yang sama.

Bagaimana Bitcoin menjadi semakin langka

Bitcoin secara drastis berbeda dari mata uang tradisional karena satu fakta sederhana: jumlahnya tidak boleh melebihi 21 juta koin. Batas keras ini tertanam dalam kode jaringan.

Namun ada mekanisme lain yang membuat Bitcoin secara eksponensial lebih langka – halving. Sekitar setiap empat tahun, hadiah penambang untuk membuat blok berkurang setengahnya. Ini berarti aliran Bitcoin baru melambat, dan rasio S2F meningkat.

Contohnya:

• Setelah setiap halving, aliran koin baru berkurang
• Cadangan tetap sama
• Rasio S2F meningkat
• Menurut logika model, ini harus menyebabkan kenaikan harga

Secara historis, logika ini terbukti benar. Setelah halving, sering terjadi lonjakan harga yang signifikan.

Data dan prediksi: Apa yang ditunjukkan S2F saat ini?

Per akhir 2025, harga Bitcoin saat ini sekitar $87.21K, namun model S2F memperkirakan bahwa dalam jangka panjang, harga bisa meningkat secara signifikan.

Pembuat model PlanB meramalkan:

• $55.000 saat halving 2024 (sudah terjadi)
• Potensial $1 juta dolar pada akhir 2025

Ekspert lain, seperti Hal Finney, memperkirakan 1 BTC di $10 juta dolar, dan ARK Invest memprediksi $1 juta dolar pada 2030. Rentang prediksi sangat besar – tetapi semuanya didasarkan pada satu logika: kelangkaan ditambah permintaan yang meningkat sama dengan kenaikan harga.

Pada grafik terlihat bahwa harga Bitcoin cukup konsisten mengikuti garis S2F, kecuali beberapa periode pergerakan ekstrem. Investor jangka panjang menghargai konsistensi ini.

Faktor yang mempengaruhi S2F selain halving

Rasio Stock-to-Flow bukan satu-satunya faktor yang mempengaruhi harga Bitcoin:

Kesulitan penambangan – jaringan secara otomatis menyesuaikan setiap dua minggu untuk menjaga waktu pembuatan blok tetap konstan. Perubahan dalam kesulitan ini langsung mempengaruhi kecepatan masuknya Bitcoin baru.

Tingkat adopsi – investor institusional, ritel, perusahaan yang menambah BTC ke cadangan mereka – semua ini meningkatkan permintaan dengan pasokan yang tetap.

Regulasi – aturan ketat atau menguntungkan dari pemerintah secara drastis mengubah dinamika permintaan.

Kemajuan teknologi – peningkatan skalabilitas dan keamanan Bitcoin mempengaruhi kenyamanan pengguna dan, akibatnya, permintaan.

** Tren kripto** – munculnya altcoin dengan teknologi yang diklaim lebih baik, penjualan panik, gelombang permintaan terhadap aset alternatif.

Kondisi makroekonomi – inflasi, devaluasi mata uang, peristiwa geopolitik – semua ini bisa mendorong investor ke Bitcoin sebagai lindung nilai.

Penting diingat: model S2F adalah salah satu alat, bukan perhitungan pasti untuk masa depan.

Kritik terhadap model: Mengapa tidak semua percaya S2F

Model ini mendapat kritik keras dari tokoh-tokoh terkemuka di dunia kripto.

Vitalik Buterin, co-founder Ethereum, menyebutnya “benar-benar tidak terlalu bagus” dan “berbahaya” karena prediksi yang mungkin salah. Kritiknya berfokus pada penyederhanaan dinamika permintaan dan penawaran.

Adam Back (CEO Blockstream) melihatnya sebagai kurva yang cocok secara rasional dengan data historis, tetapi setuju bahwa ini hanyalah salah satu variabel.

Cory Klippsten (Swan Bitcoin) dan Alex Kruger (trader dan ekonom) secara langsung menolak S2F sebagai alat prediksi masa depan, menyebutnya “tidak masuk akal”.

Nico Cordeiro (Strix Leviathan) mengkritik asumsi utama model ini, menunjukkan bahwa model ini kurang memperhitungkan permintaan pasar dan kondisi ekonomi yang lebih luas.

Batasan utama model

1. Mengabaikan faktor eksternal – model ini hanya fokus pada kelangkaan, lupa tentang pengembangan Lightning Network, perubahan regulasi, siklus ekonomi, dan sentimen investor.

2. Masa lalu tidak menjamin masa depan – meskipun S2F berkorelasi dengan harga Bitcoin di masa lalu, ini tidak berarti akan akurat di masa depan. Pasar kripto terlalu kompleks.

3. Overestimasi peran kelangkaan – kegunaan Bitcoin sebagai alat pembayaran, pengembangan ekosistem, semua ini bisa memiliki pengaruh lebih besar daripada sekadar kelangkaan.

4. Risiko interpretasi yang salah – investor pemula bisa terlalu bergantung pada prediksi model ini tanpa memperhatikan keterbatasan dan risiko di pasar yang volatil.

Cara menggunakan S2F dalam berinvestasi

Jika Anda tetap ingin menerapkan model Stock-to-Flow dalam strategi Anda, ikuti aturan ini:

Jangan jadikan sebagai dasar pengambilan keputusan utama – model ini paling cocok untuk investor jangka panjang yang tidak peduli dengan fluktuasi jangka pendek. Untuk trader, model ini kurang berguna.

Diversifikasi analisis – kombinasikan S2F dengan analisis teknikal, indikator fundamental, dan analisis sentimen pasar. Perhatikan kondisi makroekonomi.

Kelola risiko – pasang stop-loss, hitung ukuran posisi dengan benar, dan siap menghadapi volatilitas.

Ikuti berita – perubahan regulasi, pembaruan teknologi, tren makroekonomi – semua ini bisa mengubah prediksi model.

Tinjau strategi secara berkala – pasar kripto berkembang cepat. Sesuaikan pendekatan Anda dengan informasi terbaru.

Seberapa akurat model ini sebenarnya?

Jawabannya: tergantung periode waktu.

Dalam jangka panjang (2-4 tahun sekitar halving), S2F menunjukkan korelasi yang signifikan dengan harga Bitcoin. Model ini berhasil meramalkan kenaikan besar setelah halving di 2012, 2016.

Namun, dalam periode jangka pendek dan siklus tertentu, model ini salah prediksi. Misalnya, prediksi $100.000 di siklus terakhir tidak sepenuhnya terpenuhi.

Faktanya: hasil masa lalu tidak menjamin hasil di masa depan. Ini berlaku juga untuk model Stock-to-Flow.

Kesimpulan: Stock-to-Flow – bagian dari puzzle, bukan seluruh puzzle

Bitcoin di masa depan akan dipengaruhi oleh kombinasi faktor: dinamika permintaan, kemajuan teknologi, regulasi, pengembangan ekosistem, dan tentu saja, kelangkaan.

Model Stock-to-Flow memberikan kerangka kerja yang berguna untuk memahami mengapa aset langka cenderung meningkat nilainya. Tapi ini bukan ramalan pasti.

Gunakan S2F sebagai salah satu alat dalam analisis Anda. Gabungkan dengan model lain, analisis, dan akal sehat. Dengan begitu, keputusan investasi Anda akan lebih beralasan daripada hanya mengandalkan satu teori saja.

Pengingat investor: kelangkaan penting, tapi bukan segalanya. Permintaan, kegunaan, ekosistem, regulasi – semuanya bersama-sama menentukan nilai Bitcoin.