Akankah Pendaftaran Wyoming DAO Uniswap Membuka $240M Aliran Pendapatan?

Ketika Uniswap mengumumkan proposal DUNA-nya pada 11 Agustus, UNI melonjak hampir 8%, menandakan selera pasar terhadap apa yang banyak dianggap sebagai momen penting untuk tata kelola terdesentralisasi. Tetapi di balik momentum bullish tersebut tersembunyi kisah kompleks tentang kepatuhan, konsentrasi modal, dan apakah DAO benar-benar dapat berkembang tanpa mengorbankan prinsip inti mereka.

The Fee Switch: Akhirnya Membuka Pendapatan Protokol?

Inilah daya tarik langsung bagi investor: Pengguna Uniswap membayar lebih dari $123 juta dalam biaya swap dalam bulan lalu saja. Jika bahkan 16,7% dari jumlah tersebut—sekitar $20,5 juta per bulan—mengalir ke kas DAO melalui saklar biaya yang diaktifkan, Anda sedang melihat sekitar $240 juta dalam pendapatan tahunan. Itu adalah perubahan besar untuk proposisi nilai UNI.

Saklar biaya ini bukan hal baru. Sudah terkunci dalam kode Uniswap selama bertahun-tahun, secara teknis siap untuk digunakan tetapi secara politik dan hukum belum diaktifkan. Mengapa? Ketidakpastian regulasi terkait hukum sekuritas AS membuatnya berisiko mengarahkan pendapatan protokol kepada pemegang token. Masuklah DUNA.

DUNA: Apa Artinya Sebenarnya untuk Tata Kelola DAO

Kerangka kerja Asosiasi Nirlaba Tidak Terinkorporasi Terdesentralisasi Wyoming dipromosikan sebagai identitas hukum + perlindungan tanggung jawab hukum untuk DAO. Berikut apa yang dilakukan secara praktis:

DAO mendapatkan kedudukan hukum formal—dapat menandatangani kontrak, mempekerjakan profesional, mengajukan pajak, dan membela diri di pengadilan tanpa mengekspos pemegang token secara pribadi. Di bawah struktur DUNA, Uniswap DAO akan mendirikan DUNI sebagai entitas operasionalnya, dikelola oleh Yayasan Uniswap dan didukung oleh penyedia kepatuhan Cowrie.

Komitmen pendanaan cukup besar: $16,5 juta dalam UNI untuk menutupi tunggakan pajak historis (diperkirakan di bawah $10 juta) plus cadangan pembelaan hukum, plus $75.000 per tahun untuk Cowrie untuk layanan pajak dan keuangan berkelanjutan. Ini mahal, tetapi juga harga legitimasi.

Namun—dan ini sangat penting—DUNA melarang distribusi dividen kepada anggota. Pendapatan dari saklar biaya harus dialokasikan melalui keputusan tata kelola untuk barang publik, penelitian, atau insentif. Distribusi langsung kepada pemegang token secara hukum tidak diperbolehkan.

Paradox Sentralisasi: Siapa Sebenarnya yang Mengendalikan Uniswap?

Di sinilah teori tata kelola bertabrakan dengan kenyataan tata kelola. Anggota Kongres AS Sean Casten secara terbuka mengungkapkan kekhawatiran tentang apakah Yayasan Uniswap memiliki kendali yang tidak proporsional atas arah DAO. Yayasan tidak selalu menyangkal pengaruh—hanya saja menganggapnya sebagai pengelolaan yang diperlukan.

Lihat rekam jejaknya: Pada 2023, UF menarik kembali proposal saklar biaya setelah mitra Paradigm, Dan Robinson, mengajukan keberatan baru. Beberapa pengamat komunitas melihat jejak tangan a16z dalam keputusan tersebut. Sekarang, dengan DUNA dalam pipeline proposal, muncul spekulasi baru tentang apakah legalisasi justru dapat meningkatkan pengaruh perusahaan modal terhadap hasil tata kelola.

Protokol utama menghadapi ketegangan struktural yang sama: LayerZero dan Yuga Labs keduanya menerima re-sentralisasi beberapa kekuasaan untuk meningkatkan kecepatan eksekusi. Langkah DUNA Uniswap sebagian adalah upaya untuk mengoptimalkan keseimbangan tersebut—tetapi dengan biaya terhadap prinsip desentralisasi?

Di Mana Posisi UNI Hari Ini (dan Celah yang Harus Ditutup)

Harga UNI saat ini berada di $5,84, dengan penurunan 24 jam sebesar -1,91%. Realitas kerasnya: UNI turun sekitar 87% dari puncak tertingginya di $44,92, dengan kapitalisasi pasar mengalir sebesar $3,68 miliar.

Namun dominasi operasional Uniswap tidak diragukan lagi. Volume perdagangan bulanan di Ethereum, Polygon, Arbitrum, dan Optimism secara konsisten mencapai $30-50 miliar. Protokol ini melakukan pekerjaannya. Yang hilang adalah penangkapan pendapatan di tingkat token—sebuah celah yang akhirnya bisa ditutup oleh DUNA.

Voting 18 Agustus: Tonggak Kepatuhan atau Konsolidasi?

Jika voting awal disetujui bulan ini, Uniswap akan menjadi salah satu DAO besar pertama yang mengadopsi DUNA. Dari sudut pandang regulasi, ini benar-benar penting bagi seluruh industri DeFi.

Bagi pemegang UNI, pertanyaan sebenarnya bukan tentang kepatuhan secara abstrak—melainkan apakah struktur tata kelola yang lebih formal meningkatkan atau menurunkan suara Anda dalam keputusan protokol. Tanda-tanda awal menunjukkan Yayasan Uniswap berencana melakukan lebih banyak, bukan lebih sedikit. Apakah itu fitur atau bug akan menjadi lebih jelas seiring tata kelola berlangsung.

Saklar biaya tidak dijamin. Model penangkapan pendapatan tidak pasti. Tetapi kerangka kerja untuk mewujudkan keduanya baru saja tiba. Untuk aset yang telah bergerak mendekati level terendah multi-tahun, itu cukup alasan bagi pasar untuk memperhatikan.