Aksi GENIUS Menandai Titik Balik: Legislasi Kripto Utama Pertama Amerika Tetapkan Aturan Baru Stablecoin

Setelah tujuh tahun berjuang, Amerika Serikat akhirnya memberlakukan undang-undang cryptocurrency federal yang komprehensif pertama. Undang-Undang GENIUS, yang didukung oleh koalisi bipartisan langka, baru-baru ini ditandatangani menjadi undang-undang, secara mendasar mengubah cara aset digital dan stablecoin akan diatur di Amerika. Legislatif ini merupakan momen penting tidak hanya bagi industri crypto, tetapi juga bagi infrastruktur keuangan Amerika dan daya saing global.

Kemenangan Politik Melawan Segala Odds

Pengesahan Undang-Undang GENIUS menentang ekspektasi. Meskipun lingkungan politik di Washington sangat terpolarisasi, RUU ini mendapatkan dukungan dari lebih dari 300 anggota legislatif—termasuk 102 anggota Demokrat yang memilih bersama Republik. Dukungan lintas partai ini muncul melalui bertahun-tahun negosiasi, dialog regulasi dari pemerintahan sebelumnya, dan pengakuan tulus bahwa kebijakan cryptocurrency telah menjadi prioritas ekonomi nasional.

Ketegangan politik hampir menggagalkan legislasi ini. Demokrat awalnya mengangkat kekhawatiran tentang hubungan regulasi, sementara Caucus Kebebasan melakukan perlawanan mendadak terkait ketentuan Digital Currency Bank Sentral. Namun, pengesahan akhir RUU ini menunjukkan bahwa inovasi keuangan dan perlindungan konsumen melampaui perbedaan partisan. Menurut para ahli kebijakan, ini merupakan kerangka regulasi keuangan pertama dalam sejarah Amerika yang secara eksplisit dirancang untuk mendorong pertumbuhan dan kompetisi sambil menjaga perlindungan konsumen—sebuah kombinasi langka.

Kemenangan ini menandai perubahan mendasar: regulasi crypto bukan lagi perdebatan pinggiran tetapi kebijakan nasional inti, bersamaan dengan pengakuan akan pentingnya strategis dolar dalam keuangan digital global.

Bagaimana Undang-Undang GENIUS Mengubah Pasar Stablecoin

Legislatif ini menciptakan jalur berbeda untuk berbagai jenis penerbit, secara fundamental mengubah dinamika kompetitif:

Bank dan Lembaga Teregulasi: Lembaga keuangan tradisional dapat menerbitkan stablecoin pembayaran melebihi $1 miliar, tetapi dengan persyaratan ketat. Yang penting, mereka harus mendirikan entitas hukum terpisah yang independen dari operasi perbankan inti. Entitas ini tidak dapat menggunakan model pinjaman tradisional atau leverage—hanya penerbitan stablecoin yang sepenuhnya didukung cadangan. Pendekatan konservatif ini berarti bank tidak dapat mencampur bisnis pengambilan deposito dan pinjaman mereka dengan operasi stablecoin, berbeda dari praktik perbankan konvensional.

Penerbit Stablecoin Non-Bank: Perusahaan yang ingin menerbitkan stablecoin pembayaran di luar sistem perbankan menghadapi hambatan lebih tinggi. Mereka harus menavigasi apa yang disebut beberapa orang sebagai “Klausul Libra”—proses tinjauan khusus dari Departemen Keuangan yang memeriksa implikasi kompetisi. Kerangka ini muncul dari pelajaran yang dipetik selama kontroversi proyek Libra Meta, yang menghadapi oposisi terkoordinasi dari Demokrat-Republican karena tidak adanya jalur regulasi yang jelas.

Timbal Balik Internasional: Ketentuan yang sangat penting memberi kekuasaan kepada Departemen Keuangan AS untuk mempromosikan standar regulasi Amerika secara global. Alih-alih pasif menerima aturan internasional, Amerika Serikat kini dapat secara aktif membentuk kerangka stablecoin global, memperkuat posisi dolar dalam keuangan digital.

Persyaratan Cadangan: Menyelesaikan Dosa Asli Crypto

Satu prinsip inti menyatukan semua penerbit stablecoin di bawah Undang-Undang GENIUS: cadangan aset penuh yang mendukung setiap unit. Ini secara langsung mengatasi masalah mendasar yang melanda cryptocurrency sejak awal—volatilitas harga ekstrem yang menghancurkan kepercayaan terhadap uang digital sebagai alat tukar.

Ketika harga Bitcoin melonjak dari sen ke ribuan dolar, aktor rasional berhenti menggunakannya untuk transaksi sehari-hari (contoh terkenal “Bitcoin Pizza Day” menunjukkan ini), memilih untuk menahan agar nilainya meningkat. Stablecoin yang didukung penuh ini membalikkan dinamika ini: didukung dolar demi dolar oleh aset nyata, mereka menyediakan stabilitas harga yang diperlukan untuk perdagangan dan layanan keuangan.

Legislatif ini melarang penerbit stablecoin membayar bunga langsung kepada pemegang token—melindungi integritas cadangan. Namun, dolar digital yang mendasarinya tetap dapat dikomposisi dan diprogram. Dalam lingkungan keuangan terdesentralisasi, protokol pinjaman, pasar sekunder, dan inovasi lainnya dapat menawarkan hasil—mempertahankan keunggulan fungsi inti crypto tanpa mengorbankan keamanan cadangan.

Pivot Strategis Circle: Mengejar Lisensi Bank

Bagi platform stablecoin seperti Circle, kejelasan regulasi menciptakan peluang sekaligus urgensi. Baru-baru ini, Circle mengajukan permohonan untuk mendirikan bank Trust Nasional, langkah yang sejalan dengan kewajiban kepatuhan di bawah Undang-Undang GENIUS. Penerbit stablecoin non-bank harus memperoleh lisensi waralaba dan trust dari Office of the Comptroller of the Currency, menjadikan pengejaran lisensi bank sebagai langkah perencanaan maju yang logis.

Strategi ini mencerminkan pendekatan Circle di Eropa. Selama proses pengembangan regulasi MiCA (Markets in Crypto-Assets) selama bertahun-tahun, Circle membangun operasi regulasi di Prancis, memperoleh lisensi uang elektronik dan memastikan kepatuhan USDC sebelum persyaratan resmi berlaku. Inisiatif bank Trust Nasional mengikuti logika serupa: membangun infrastruktur yang patuh sebelum mandat regulasi menjadi kenyataan.

Permohonan lisensi ini juga memungkinkan Circle secara langsung mengelola cadangan aset dan menyediakan layanan kustodi institusional—memperluas dari sekadar penerbitan stablecoin ke infrastruktur layanan keuangan yang lebih luas.

Privasi Data dan Pilihan Konsumen

Kekuatan pendorong di balik dukungan terhadap Undang-Undang GENIUS, terutama dari oposisi terhadap proposal Digital Currency Bank Sentral, berpusat pada privasi keuangan. Orang Amerika secara tradisional memandang pengawasan pemerintah yang tidak terbatas terhadap aktivitas keuangan dengan kecurigaan mendalam—sebuah kekhawatiran yang memperkuat oposisi CBDC selama debat legislatif.

Undang-Undang GENIUS mengatasi kekhawatiran ini melalui kompetisi daripada pembatasan. Dengan memungkinkan banyak penerbit stablecoin, dompet self-custody, infrastruktur sumber terbuka, dan alternatif berbasis blockchain, legislatif ini menciptakan pilihan bagi konsumen. Jika lembaga keuangan besar mencoba memonetisasi data keuangan, konsumen tetap memiliki alternatif: dompet terdesentralisasi, platform bersaing, dan opsi stablecoin yang berfokus pada privasi.

Ini mewakili pendekatan filosofis: daripada mewajibkan pembatasan privasi, ciptakan kondisi pasar di mana pesaing yang peduli privasi dapat berkembang dan menarik pengguna yang mencari alternatif dari praktik pengumpulan data yang invasif.

Lebih dari Stablecoin: Membentuk Ulang Posisi Keuangan Amerika

Pembuat kebijakan mengakui bahwa signifikansi Undang-Undang GENIUS jauh melampaui stablecoin itu sendiri. Legislatif ini menandai langkah Amerika secara resmi memasuki kompetisi aset digital global, bukan membiarkan inovasi berkembang hanya melalui inisiatif sektor swasta sementara pemerintah tetap pasif.

Ketentuan timbal balik internasional terbukti sangat penting. Selama puluhan tahun, kerangka keuangan Amerika sering mengikuti daripada memimpin standar global. Undang-Undang GENIUS membalik dinamika ini: memberi kekuasaan kepada Departemen Keuangan untuk memproyeksikan standar regulasi Amerika secara internasional berarti AS membantu membentuk aturan daripada menyesuaikan diri dengan aturan yang dibuat orang lain.

Ini sangat penting untuk hegemoni dolar. Saat negara dan blok ekonomi lain menjajaki alternatif pembayaran digital dan mata uang digital bank sentral, kepemimpinan stablecoin Amerika—didukung oleh regulasi yang jelas, kerangka kelembagaan yang kuat, dan pengaruh global—memperkuat posisi dolar sebagai mata uang utama ekonomi digital.

Struktur Pasar dan Token Deposit

Legislatif terkait, termasuk Undang-Undang Regulasi Struktur Pasar AS yang akan datang, akan membahas pertanyaan sekunder yang secara inheren ditinggalkan oleh Undang-Undang GENIUS. Ini termasuk: bagaimana mendefinisikan komoditas, sekuritas, dan koleksi digital? Bagaimana regulator harus menangani kegiatan ekonomi terintegrasi yang meliputi sistem pembayaran, regulasi perbankan, dan pasar modal?

Token deposit—yang mewakili kepentingan fraksional dalam simpanan bank—menempati posisi tengah antara keuangan tradisional dan stablecoin penuh. Di bawah kerangka Undang-Undang GENIUS, token ini menghadapi batasan serupa dengan stablecoin yang diterbitkan bank: cadangan penuh, entitas hukum terpisah, tanpa leverage atau pinjaman. Pertanyaan penting menjadi apakah institusi menganggap profil risiko ini dapat diterima untuk lini bisnis, atau mereka lebih memilih fokus pada perbankan tradisional sambil membiarkan platform stablecoin khusus bersaing dalam mata uang digital.

Pandangan Lima Tahun: Inklusi Keuangan dan Konsolidasi Dolar

Ke depan, Undang-Undang GENIUS dan legislasi pendukung secara bertahap akan menggeser cryptocurrency dan teknologi blockchain dari aplikasi kebaruan menuju infrastruktur dasar. Kebanyakan konsumen tidak akan menyadari transisi ini—karena infrastruktur biasanya beroperasi secara tidak terlihat—tetapi dampaknya akan bertambah: pembayaran yang dapat diprogram, efisiensi penyelesaian lintas batas, akses layanan keuangan di wilayah yang kurang terlayani, dan pilihan pembayaran bagi konsumen.

Bagi warga Amerika biasa, kerangka ini harus memberikan layanan keuangan yang lebih baik: tidak hanya pembayaran, tetapi juga tabungan, pinjaman, dan produk kredit yang dapat diakses melalui perangkat pintar dengan perlindungan privasi yang lebih baik dibandingkan perantara perbankan tradisional. Model cadangan penuh menghilangkan risiko kegagalan katastrofik seperti yang terjadi pada keruntuhan stablecoin sebelumnya, memastikan aset mempertahankan nilai penebusan.

Secara global, Amerika secara resmi menandai bahwa mereka akan memimpin keuangan digital daripada mengikuti. Dengan menetapkan aturan yang jelas, infrastruktur yang kokoh, dan kerangka kelembagaan yang berpusat pada stablecoin denominasi dolar, Amerika Serikat memperkuat keunggulan keuangannya selama masa transisi kritis—ketika pembayaran digital dan infrastruktur blockchain mengubah cara perdagangan dan keuangan global beroperasi.

Tujuh tahun perjuangan berujung pada kemenangan legislatif. Sekarang, pelaksanaan akan menentukan apakah kerangka ini akan memberikan manfaat yang dijanjikan: perlindungan konsumen, inovasi keuangan, kepercayaan institusional, dan mempertahankan kepemimpinan Amerika dalam ekonomi digital yang sedang berkembang.