**Akankah Pembaruan Kepatuhan Uniswap Membuka Saluran Pendapatan Tahunan $240M ?**

Uniswap berada di titik balik. Pada 11 Agustus, Yayasan Uniswap mengungkapkan proposal restrukturisasi tata kelola yang dapat mengubah cara protokol menangkap nilai—dan apa artinya bagi pemegang token UNI. Inti dari proposal ini adalah mendapatkan pendaftaran hukum sebagai Wyoming DUNA (Asosiasi Nonprofit Non-Incorporated Terdesentralisasi), membuka jalan bagi "saklar biaya" yang selama ini tidak aktif yang berpotensi mengalirkan sekitar $240 juta dolar setiap tahun ke operasi protokol.

**Katalis Pendapatan: Memahami Matematika Saklar Biaya**

Inilah yang membuat momen ini penting. Uniswap memproses sekitar $30-50 miliar volume perdagangan bulanan di Ethereum, Polygon, Arbitrum, dan Optimism. Dengan struktur biaya saat ini, pengguna membayar lebih dari $123 juta dolar dalam biaya swap bulan lalu saja. Mekanisme saklar biaya akan mengalihkan sebagian dari ini—misalnya, 0,05% dari biaya 0,3% yang ada—ke kas DAO. Bahkan, mengambil 1/6 dari biaya bulanan berarti sekitar $20,5 juta per bulan, atau $246 juta dolar tahunan. Ini bukan hal abstrak; ini adalah modal nyata yang dapat mengubah tokenomics UNI dan kapasitas tata kelola.

Namun ini belum terjadi. Kenapa? Ketidakpastian hukum sekuritas telah melumpuhkan upaya sebelumnya. Mendistribusikan pendapatan protokol langsung ke pemegang token menghadirkan ranjau regulasi. Masuklah DUNA—solusi struktural yang dirancang khusus untuk masalah ini.

**DUNA: Kerangka Hukum yang Dinantikan DAO**

Perundang-undangan DUNA Wyoming (diperkenalkan Maret 2024) memungkinkan organisasi nirlaba terdesentralisasi beroperasi dengan status hukum yang sah sambil mempertahankan prinsip tata kelola inti. Bagi investor, manfaat praktisnya adalah tiga:

Pertama, DAO mendapatkan kapasitas kontraktual. Uniswap kini dapat menyewa pengacara, akuntan, dan penyedia layanan—secara esensial memprofesionalkan operasi tanpa menyerah pada otonomi on-chain.

Kedua, perlindungan tanggung jawab. Pemegang token individu terlindungi dari eksposur hukum pribadi yang terkait dengan tindakan DAO. Ini adalah asuransi tata kelola secara praktis.

Ketiga, dan yang paling penting, legitimasi pendapatan. Di bawah kerangka nonprofit DUNA, hasil saklar biaya dapat digunakan melalui tata kelola untuk pengembangan ekosistem, riset, dan peningkatan protokol—memenuhi kekhawatiran regulasi sekaligus memungkinkan alokasi modal yang bermakna.

Proposal ini mengalokasikan ekuivalen $16,5 juta dalam UNI untuk kepatuhan pajak dan pembelaan hukum, ditambah $75.000 per tahun untuk perusahaan Wyoming Cowrie untuk layanan administratif berkelanjutan. Yayasan Uniswap bertindak sebagai antarmuka kelembagaan, sementara komunitas mempertahankan kekuasaan pengambilan keputusan on-chain.

**Paradoks Tata Kelola: Desentralisasi vs. Realitas**

Di sinilah narasi menjadi rumit. Anggota Kongres Sean Casten secara terbuka mempertanyakan apakah Yayasan Uniswap memiliki pengaruh yang berlebihan terhadap tata kelola komunitas. Dalam praktiknya, proposal utama berasal dari yayasan; proposal yang diajukan komunitas jarang maju. Pada 2023, yayasan menarik kembali proposal saklar biaya setelah mendapat tentangan dari pemangku kepentingan tak dikenal—yang dikabarkan adalah investor ventura besar yang khawatir tentang preseden.

Ini menimbulkan pertanyaan tidak nyaman tentang bagaimana kematangan DAO berkontribusi pada konsolidasi modal. Saat Uniswap bergabung dengan daftar DAO yang berusaha memformalkan struktur tata kelola, masing-masing menghadapi ketegangan yang sama: kepatuhan dan efisiensi sering kali memusatkan kekuasaan, meskipun tokenomic tetap terdesentralisasi.

**Sinyal Pasar dan Konteks Valuasi**

Ketika proposal DUNA dirilis, harga UNI melonjak hampir 8%, lalu kembali turun. Pasar mengakui potensi upside sambil memperhitungkan risiko eksekusi. Konteks saat ini: UNI diperdagangkan di $5,83, turun 75,76% dari ATH Mei 2021 di $44,92. Ini bukan cerita valuasi yang hanya didasarkan pada penangkapan biaya—melainkan mencerminkan bertahun-tahun proposisi nilai UNI yang lemah dibandingkan fungsi tata kelola.

Saklar biaya ini bisa mengubah itu. Pendapatan protokol yang langsung terkait tata kelola komunitas menciptakan apa yang industri sebut "pengambilan nilai"—mekanisme di mana utilitas token diterjemahkan menjadi manfaat ekonomi. Untuk protokol yang memproses $30-50 miliar setiap bulan, bahkan penangkapan biaya yang sederhana secara fundamental mengubah ekonomi unit.

**Apa yang Terjadi Selanjutnya**

Jika suara awal 18 Agustus lolos, Uniswap akan menjadi salah satu protokol utama pertama yang mengoperasionalkan kerangka DUNA. Ini menciptakan preseden kepatuhan untuk ekosistem DAO yang lebih luas. Tapi preseden memiliki dua sisi: mengesahkan tata kelola protokol sekaligus menetapkan harapan dasar untuk partisipasi institusional dan pengaruh modal.

Bagi investor yang memantau ruang ini, proposal Uniswap lebih dari sekadar penyempurnaan struktural—ini adalah eksperimen apakah DAO dapat matang secara ekonomi tanpa kehilangan prinsip tata kelola. Hasilnya tidak hanya mempengaruhi trajektori UNI, tetapi juga bagaimana platform keuangan terdesentralisasi yang muncul menyeimbangkan partisipasi komunitas dengan penyaluran modal yang berkelanjutan.

Saklar biaya selalu secara teknis memungkinkan. DUNA membuatnya secara hukum dapat dipertahankan. Apakah komunitas Uniswap dapat menyalurkan modal tersebut tanpa pecah karena kekuasaan tata kelola adalah ujian sebenarnya yang menanti.