Akuisisi Stargate oleh LayerZero: Di balik 97% suara dan siapa yang benar-benar menang

Ketika proposal lolos dengan dukungan lebih dari 97%, sesuatu yang luar biasa sedang terjadi—tetapi tidak selalu seperti yang diharapkan semua orang. Akuisisi Stargate oleh LayerZero, yang saat ini didukung oleh 97,09% suara pemilih, adalah contoh klasik bagaimana bahkan keputusan bulat sekalipun bisa membuat beberapa pemangku kepentingan merasa dirugikan.

Kesepakatan yang Ada

Inilah yang sedang terjadi: LayerZero bergerak untuk mengakuisisi cadangan token dan treasury Stargate, dengan voting yang akan selesai pada 24 Agustus. Rasio pertukaran? 1 ZRO untuk 0,08634 STG, menilai setiap token STG sebesar $0,1675—premium 16% di atas baseline treasury sebesar $0,1444 per token. Secara teori, ini terlihat seperti merger yang sederhana: gabungkan dua protokol, integrasikan ekonomi token, dan perkuat posisi LayerZero dalam cross-chain.

Angkanya memang modest tetapi nyata. Stargate menghasilkan sekitar $1,74 juta per tahun dari biaya protokol (menurut data DefiLlama), yang akan mengalir ke pembelian kembali ZRO setelah akuisisi. Pendapatan di masa depan akan menjadi alat untuk mengurangi pasokan sirkulasi ZRO.

Para Pemenang: Lebih Jelas Daripada yang Kamu Pikirkan

Pemegang token ZRO muncul sebagai penerima manfaat utama. Inilah alasannya: mereka mengakuisisi protokol yang sudah mapan dengan biaya terkendali menggunakan token mereka sendiri, yang sekaligus:

• Meningkatkan jumlah pemegang ZRO tanpa pengeluaran modal besar
• Mengunci aliran pendapatan yang dapat secara aktif mengurangi pasokan token
• Mengeliminasi pesaing dan mengkonsolidasikan likuiditas cross-chain di bawah satu payung

Bagi LayerZero sebagai entitas, perhitungannya juga masuk akal—mereka menyerap $1,74 juta pendapatan tahunan ditambah infrastruktur Stargate dengan pengeluaran kas minimal.

Pertanyaan Tidak Nyaman: Bagaimana dengan Pemegang STG?

Di sinilah tingkat persetujuan 97% menyembunyikan ketegangan nyata.

Pemegang token STG—terutama mereka yang mengunci token mereka sebagai veSTG—menghadapi pilihan yang canggung: menerima premi 16% (yang hampir tidak terasa murah mengingat momentum harga ZRO akhir-akhir ini) atau melewatkan kesempatan sama sekali. Dorongan awal untuk rasio pertukaran 1:1 secara esensial menuntut LayerZero membayar full FDV dari STG, yang tidak bisa dibenarkan secara ekonomi oleh kedua belah pihak.

Sebagai gantinya, pemegang veSTG menerima kompensasi parsial: enam bulan pendapatan masa depan Stargate. Dengan sekitar $1,74 juta per tahun, itu sekitar $0,87 juta didistribusikan ke semua pemegang STG yang terkunci—bermakna secara absolut tetapi terdilusi saat dibagi. Bagi yang mengunci token dengan harapan Stargate akan menjadi protokol independen, ini terasa seperti kompromi.

Mengapa Ini Penting Lebih dari Sekadar Angka

Ketegangan sebenarnya bukan tentang matematika—melainkan tentang ekspektasi. Pemegang STG percaya mereka mendukung protokol yang bisa berkembang secara independen. Penurunan 95% dari puncak historis dan hanya $2M pendapatan tahunan menunjukkan bahwa teori itu salah. Akuisisi LayerZero bukanlah tindakan predator; ini adalah langkah realistis.

Namun persepsi penting dalam crypto. Jika LayerZero dipandang mengakuisisi Stargate dengan syarat yang menguntungkan sementara pemegang STG mendapatkan upside minimal, maka preseden telah terbentuk: membangun di infrastruktur LayerZero memiliki risiko tersembunyi. Pengembang dan pemangku kepentingan baru akan menghitung ulang komitmen mereka.

Jalan Ke Depan

Ini bukanlah hasil yang bencana untuk Stargate. Kekurangan modal dan jalur yang terbatas membuat protokol ini terhenti sendiri. Dukungan LayerZero menyediakan teknologi, stabilitas, dan potensi pertumbuhan yang tidak bisa dihasilkan Stargate sendiri.

Namun LayerZero menghadapi masalah retensi. Tim harus mempertimbangkan kembali apakah struktur kompensasi saat ini sepadan dengan biaya goodwill. Pengaturan berbagi pendapatan yang lebih baik untuk pemegang STG dan veSTG tidak akan menghapus kesepakatan ini tetapi akan menunjukkan bahwa LayerZero menghargai keberlanjutan daripada ekstraksi.

Dengan 97% suara mendukung, LayerZero telah mendapatkan akuisisinya. Pertanyaan yang lebih sulit—apakah mereka telah mendapatkan kepercayaan untuk melakukannya dengan baik—masih belum terjawab.