Ketika Wall Street Bertemu Ethereum: Di Dalam Taruhan $3 Miliar Bitmine pada "Momen 2017" ETH

The Ethereum Treasury Rush: Mengapa Wall Street Bergerak Cepat

Dalam waktu kurang dari empat minggu, Bitmine telah mengumpulkan 833.000 Ethereum—hampir 1% dari total pasokan—menjadikannya perusahaan treasury Ethereum yang terdaftar secara publik terbesar di dunia. Kecepatan akuisisi yang agresif ini mencerminkan buku pedoman institusional yang berhasil untuk MicroStrategy dengan Bitcoin, tetapi dengan perbedaan kritis: kecepatan. Menurut Tom Lee, pendiri Bitmine dan seorang bullish Wall Street yang lama terhadap aset digital, perusahaan ini membeli Ethereum dengan kecepatan 12 kali lebih cepat daripada MicroStrategy mengumpulkan Bitcoin.

Saat ini diperdagangkan sekitar $2,93K, Ethereum berada di persimpangan yang menurut Lee mencerminkan posisi sebelum kenaikan besar Bitcoin di tahun 2017. Saat itu, Bitcoin diperdagangkan mendekati $1.000 sebelum rally eksponensialnya. Paralel ini bukan kebetulan—ini adalah strategi. Beberapa perusahaan (ConsenSys, SharpLink Gaming) meluncurkan strategi treasury Ethereum dalam beberapa hari setelah pengumuman Bitmine, menunjukkan keyakinan institusional yang mulai terbentuk terhadap ETH sebagai kelas aset makro.

Strategi Infrastruktur: Mengapa Ethereum Berbeda dari Bitcoin

Strategi treasury Ethereum melampaui sekadar akumulasi aset. Berbeda dengan kepemilikan Bitcoin, perusahaan treasury Ethereum berfungsi sebagai operator infrastruktur melalui mekanisme staking. $3 Miliar ETH milik Bitmine menghasilkan sekitar 3% hasil tahunan melalui staking native—pendapatan yang memenuhi standar akuntansi GAAP. Ini mengubah tesis investasi dari sekadar spekulasi menjadi model infrastruktur yang menghasilkan yield.

Lee menekankan bahwa Wall Street memandang perbedaan ini secara kritis. Goldman Sachs dan JPMorgan tidak ingin Ethereum tersebar di jutaan dompet ritel; mereka lebih memilih konsentrasi staking yang sesuai dengan kepatuhan. Bitmine mempertahankan neraca bersih yang bersih tanpa struktur leverage yang rumit, memposisikan dirinya sebagai alternatif kelas institusional terhadap opsi desentralisasi.

Persamaan Penilaian: Mengapa Premi MNAV Penting

Penilaian tradisional memperlakukan perusahaan treasury Ethereum seperti ETF—diperdagangkan sekitar 1x nilai aset bersih. Thesis Lee menantang kerangka ini. Saham Bitmine yang bernilai $4 dalam Ethereum pada 8 Juli telah tumbuh menjadi $23 pada 27 Juli, sebuah $19 keuntungan dalam tiga minggu. Pertimbangkan hasil staking 3% (yang dinilai dengan 6x laba dalam multiple P/E 20x, totalnya 1,6x), ditambah premi likuiditas, dan struktur penilaian mendukung premi yang jauh di atas 1x.

Keunggulan likuiditas ini dapat dihitung: volume perdagangan harian Bitmine mencapai $1,6 miliar, menempati peringkat ke-42 di antara perusahaan publik AS. Bandingkan ini dengan Ether Machine ($7 juta volume harian) dan BTBT ($49 juta)—Bitmine beroperasi 100x lebih besar dari pemegang treasury ETH terbesar ketiga, secara langsung memungkinkan kecepatan akuisisi yang tidak dapat ditandingi pesaing lain.

Mengunjungi Kembali 2017: Narasi Ethereum yang Mengakar

Pada 2017, riset Lee di Fundstrat mengidentifikasi milenial sebagai kekuatan pendorong demografis Bitcoin, menempatkan BTC sebagai “emas digital.” Bitcoin naik dari $100 ke $1.000, kemudian mempercepat ke arah $120.000—pengembalian 1.200x dari titik awal siklus tersebut. Analisis Fundstrat menunjukkan 97% apresiasi harga Bitcoin berasal dari pertumbuhan jaringan (adopsi dan aktivitas dompet), bukan sekadar spekulasi.

Ethereum kini menempati wilayah skeptis yang serupa. Wall Street tetap tidak yakin dengan mekanisme proof-of-stake dan dinamika pasokan, meskipun kekhawatiran ini secara teknis telah terselesaikan. Metode on-chain terbaru menunjukkan aktivitas melonjak ke level tertinggi sepanjang masa, dengan komunitas yang kembali hidup setelah upgrade Shanghai. Solusi Layer 2 (Arbitrum, Optimism, Polygon) mendorong volume transaksi, sementara penerbitan stablecoin terus memperluas lapisan utilitas Ethereum.

Tesis Harga: Dari $2.930 ke Pertumbuhan Eksponensial

Harga ETH saat ini sekitar $2,93K menawarkan peluang asimetris, kata Lee. Target harganya:

• Jangka pendek: $4.000 (mengakui resistansi pasar saat ini)
• Outlook 6 bulan: $6.000-$7.000 (dengan memperhitungkan pemulihan rasio ETH/BTC)
• Tesis 12 bulan: $7.000-$15.000 (dengan mempertimbangkan akumulasi institusional yang berkelanjutan dan potensi kenaikan Bitcoin)
• Kerangka 2026+: Skenario pertumbuhan eksponensial terkait pelonggaran kebijakan Federal Reserve dan percepatan adopsi DeFi/tokenisasi

Perbandingan dengan trajektori Bitcoin sengaja dibuat. Jika Bitcoin mencapai $1 juta (menurut tesis jangka panjang Lee), upside finansialisasi Ethereum dan peran infrastruktur AI bisa mendorong pengembalian melebihi persentase kenaikan Bitcoin. MicroStrategy telah menunjukkan pengembalian 3x lipat Bitcoin; perusahaan treasury Ethereum bisa meniru efek pengganda ini.

Sinyal Kontra: Ketika Semua Orang Bersikap Bearish, Dasar Harga Terbentuk

Lee mencatat bahwa puncak pasar sejati terjadi saat konsensus berbalik menjadi bullish secara universal. Saat ini, skeptisisme mendominasi—panggilan Zoom institusional memprediksi penurunan berlanjut, indikator teknikal bearish mengirim sinyal peringatan, dan media mempertanyakan apakah Ethereum bisa bertahan. Keraguan luas ini adalah lingkungan di mana akumulasi tersembunyi mendorong penyesuaian harga di masa depan.

Paralel dengan siklus sebelumnya sangat mengedukasi: Tesla dan Nvidia menghabiskan bertahun-tahun mengkonsolidasi setelah kenaikan awal, tampak tidak aktif sebelum melonjak tiba-tiba saat kesadaran institusional meningkat. Ethereum sedang dalam fase akumulasi tenang, dengan Bitmine dan entitas serupa secara diam-diam mengubah modal Wall Street menjadi kelangkaan pasokan ETH. Ketika keyakinan berbalik dari skeptis menjadi penerimaan, penemuan harga bisa melambat secara dramatis.

Strategi Akhir: Kelangkaan dan Kepatuhan

Tujuan Bitmine tetap memperoleh 5% dari total pasokan Ethereum—sebuah strategi “pilihan opsi berdaulat” yang diadaptasi dari buku pedoman Bitcoin MicroStrategy. Pada valuasi saat ini, mencapai ambang ini membutuhkan sekitar $20 miliar modal. Dengan dukungan dari hedge fund Mosaic, Founders Fund, Stan Druckenmiller, ARK Invest, dan Bill Miller, jalur pendanaan sudah ada.

Keunggulan utama: legitimasi. Berbeda dengan alternatif desentralisasi atau entitas luar negeri, Bitmine beroperasi sepenuhnya dalam kerangka regulasi AS, memenuhi harapan Wall Street dan pemerintah untuk infrastruktur staking berskala besar. Seiring tokenisasi memperluas kelas aset keuangan ke blockchain Ethereum, akumulasi yang sesuai dengan kepatuhan tidak hanya strategis tetapi juga penting—menjadikan Bitmine dan perusahaan treasury sejenis sebagai gerbang eksposur Ethereum institusional dalam parameter pasar saham tradisional.