Ketika Federal Reserve Melonggarkan, Apakah Crypto Meledak? Pemeriksaan Kebenaran Pasar 35 Tahun

Penurunan suku bunga bulan September hampir pasti terjadi—itulah yang diberitahu oleh data FedWatch terbaru. Namun pertanyaan sebenarnya yang membuat para trader tetap terjaga bukanlah apakah Fed akan bergerak, tetapi apa yang terjadi pada portofolio Anda saat mereka melakukannya. Semua orang menganggap bahwa pemotongan suku bunga secara otomatis sama dengan pasar bullish, tetapi penelusuran mendalam selama tiga dekade sejarah menunjukkan bahwa ceritanya jauh lebih rumit.

Hubungan Sebenarnya Antara Perubahan Kebijakan dan Realitas Pasar

Inilah yang paling banyak disalahpahami orang: mereka memperlakukan semua pemotongan suku bunga seolah-olah sama. Tetapi ketika Anda benar-benar menelusuri langkah-langkah Federal Reserve sejak 1990, Anda menemukan dua makhluk yang benar-benar berbeda yang sedang berperan.

Pemotongan preventif—apa yang terjadi pada 1990, 1995, dan 2019—datang lebih awal, sebelum krisis ekonomi benar-benar tiba. Ini adalah Fed yang mengatakan “kami melihat retakan, mari kita tenangkan secara preventif.” Pemotongan darurat, seperti yang kita lihat pada 2001 dan 2008, datang saat pasar sudah mulai jatuh. Perbedaan besar.

Perbedaan ini penting karena menentukan apakah uang mengalir masuk atau apakah penjualan panik terus berlanjut. Dengan pengaturan saat ini—pasar tenaga kerja lemah tetapi inflasi mulai menurun, ketidakpastian kebijakan tetapi tanpa krisis penuh—kita lebih dekat ke skenario preventif. Dan sejarah menunjukkan saat itulah hal-hal bisa menjadi sangat menarik bagi aset risiko.

Tahun 1990-an: Ketika Pemotongan Suku Bunga Berhasil

Mari mulai dengan apa yang berhasil. Pada 1990-1992, AS mengalami badai sempurna: krisis tabungan dan pinjaman, guncangan geopolitik, dan pembekuan kredit semuanya terjadi secara bersamaan. Fed secara agresif memotong suku bunga dari 8% menjadi 3%, menurunkan hampir 500 basis poin.

Hasil ekonomi cukup solid—PDB rebound dari pertumbuhan negatif menjadi 3,5% pada 1993, dan inflasi justru menurun meskipun kebijakan pelonggaran. Lebih penting lagi bagi trader, pasar saham menyukainya. S&P 500 naik 21%, dan Nasdaq yang berfokus pada teknologi melonjak sebesar 47%. Inilah gambaran siklus pemotongan suku bunga yang “berhasil” secara kasat mata.

Kemudian datang 1995-1998, pelonggaran preventif lain yang sukses secara spektakuler. Ketika Fed khawatir pertumbuhan melambat terlalu banyak, mereka memotong secara bertahap, PDB AS meningkat menjadi 4,45%, dan pasar modal merayakan—Dow hampir berlipat ganda, S&P 500 melonjak 125%, dan Nasdaq melesat 135% saat ledakan internet mulai mengumpulkan tenaga.

Tapi inilah masalahnya: keuntungan tersebut datang dengan leverage tersembunyi dan spekulasi yang sudah tertanam.

Ketika Pemotongan Suku Bunga Gagal Secara Spektakuler

Lompat ke 2001-2003. Bubble internet pecah, serangan 9/11 terjadi, dan ekonomi memasuki resesi. Fed merespons dengan salah satu kampanye pelonggaran paling agresif—memotong suku bunga sebesar 500 basis poin, dari 6,5% ke 1%.

Dan pasar saham? Tetap dihajar. Ketiga indeks utama turun 12-13% selama periode ini. Pemotongan suku bunga tidak mampu menghentikan pendarahan karena masalahnya bukan kekurangan likuiditas—melainkan keruntuhan penilaian fundamental.

Krisis keuangan 2007-2009 bahkan lebih brutal. Fed memotong suku bunga dari 5,25% hampir ke nol, mengalirkan triliunan ke sistem, dan S&P 500 tetap turun 57%. Kadang-kadang, pemotongan suku bunga tidak bisa melawan fisika dari sebuah crash.

Mengapa 2020 Terasa Berbeda

Ketika COVID-19 melanda awal 2020, Fed bergerak dengan kecepatan luar biasa—mengatur suku bunga mendekati nol dalam beberapa minggu dan meluncurkan pelonggaran kuantitatif yang belum pernah terjadi sebelumnya. Respon makro tersebut disertai stimulus fiskal besar-besaran.

Apa yang terjadi selanjutnya adalah pasar bullish tercepat dalam sejarah saham. Pada 2021, S&P 500 naik hampir 100% dari level terendah Maret 2020. Tapi perhatikan sesuatu yang krusial: ini bukan hanya tentang pemotongan suku bunga. Ini tentang besarnya respons, kombinasi dengan stimulus fiskal, dan fakta bahwa guncangan ekonomi ini jelas bersifat sementara, bukan struktural.

Sudut Pandang Crypto: Dua Bull Run yang Sangat Berbeda

Siklus utama pertama crypto pada 2017 didorong oleh likuiditas sisa dari tahun-tahun kebijakan mudah. Bitcoin melonjak dari di bawah $1.000 menjadi hampir $20.000, tetapi cerita sebenarnya adalah altcoin yang didorong oleh mania ICO. Semua orang dan siapa saja bisa mengumpulkan dana dengan menerbitkan token. Ethereum dari harga sen ke $1.400 dalam setahun. Kemudian pada 2018, semuanya runtuh 80-90%, menghapus sebagian besar proyek yang tidak memiliki utilitas nyata.

Lompatan ke 2021—kali ini, gelombang likuiditas sangat besar. Fed mendekati nol suku bunga dan pemerintah memberikan triliunan dolar dalam stimulus. Bitcoin menembus $60K, Ethereum melonjak ke $4.800, dan Solana—yang sebelumnya hampir tidak ada—menaik ke $250. Protocol DeFi melihat TVL meledak, NFT menjadi fenomena global dengan CryptoPunks dan Bored Apes menjadi berita utama, dan total kapitalisasi pasar crypto menyentuh $3 triliun.

Tapi saat Fed akhirnya memulai siklus kenaikan suku bunga pada 2022 dan likuiditas itu mengering, crypto jatuh 70-90% di seluruh pasar. Pelajaran: crypto mengikuti aliran likuiditas lebih langsung daripada kelas aset lainnya.

Jadi Bagaimana dengan Pemotongan Suku Bunga September?

Di sinilah kondisi saat ini menjadi menarik. Penurunan suku bunga yang kemungkinan dilakukan Fed adalah preventif, bukan darurat. Ekonomi tidak dalam krisis—hanya melambat dan inflasi mulai menurun. Itu lebih cocok dengan buku panduan 1990 dan 1995 daripada 2008.

Ada juga sesuatu yang belum pernah terjadi sebelumnya: sekitar $7,2 triliun saat ini terjebak di dana pasar uang yang mendapatkan hampir nol pengembalian setelah ekspektasi pembekuan suku bunga. Ketika hasil tersebut runtuh setelah pemotongan suku bunga, uang itu harus pergi ke mana saja. Secara historis, aliran keluar dari pasar uang berkorelasi langsung dengan kenaikan aset risiko.

Sementara itu, secara khusus di crypto, lingkungan telah berubah secara fundamental. Ini bukan lagi era ICO tahun 2017 atau bahkan gelombang spekulasi murni tahun 2021. Anda memiliki kerangka regulasi yang sedang dibangun di sekitar stablecoin, institusi nyata yang membeli melalui ETF (Ethereum ETF saja mencapai $22 miliar), dan tokenisasi aset dunia nyata yang mendapatkan momentum nyata.

Bitcoin saat ini berada di $87.54K dengan dominasi pasar sebesar 54,94%—turun dari 65% pada Mei. Itu adalah dana yang berputar ke altcoin. Ethereum di $2.93K mendapatkan manfaat dari arus masuk ETF dan narasi stablecoin/RWA. Bahkan Solana di $122,35 menunjukkan bahwa permainan infrastruktur masih menarik modal.

Kebenaran Berat untuk Siklus Ini

Ini tidak akan menjadi “ratusan koin melayang bersama” karena pasar sudah terlalu matang. Ini akan bersifat struktural—uang mengalir ke proyek dengan utilitas nyata, didukung regulasi, atau momentum naratif, sementara yang lain tertinggal.

Total kapitalisasi pasar altcoin sudah tumbuh lebih dari 50% sejak awal Juli dan berada di dekat $1,4 triliun. Namun “Indeks Musim Altcoin” bahkan belum mencapai 40—biasanya ambang batasnya adalah 75. Celah antara indeks dan kenyataan ini menunjukkan alokasi modal yang selektif dan penuh pertimbangan daripada spekulasi buta.

Risikonya? Pembekuan suku bunga tidak dijamin akan bertahan. Jika ketegangan geopolitik meningkat, jika inflasi terbukti lebih keras kepala dari yang diperkirakan, atau jika institusi mulai memutar keuntungan, penjualan terkonsentrasi bisa memicu efek berantai. Strategi Treasury dari institusi besar juga membawa risiko over-financialization.

Intinya: Pemotongan suku bunga saja tidak menjamin pasar bullish—konteks makro yang lebih luas lah yang menentukan. Kita tampaknya memiliki konteks itu sekarang, tetapi ini akan menjadi permainan kualitas, bukan kuantitas. Pilih eksposur Anda dengan hati-hati.