Tekanan Margin Memicu Penjualan Logam Mulia saat Bank Sentral Mengincar Divergensi Suku Bunga

Tekanan likuidasi akhir tahun menghantam logam mulia dengan keras pada hari Senin, dengan emas COMEX Februari merosot 209,10 poin (-4,59%) dan perak COMEX Maret anjlok 6,736 poin (-8,73%), mendorong emas ke level terendah selama 1,5 minggu. Penurunan tajam ini tidak sepenuhnya didorong oleh kelemahan fundamental—keputusan CME untuk menaikkan margin trading logam mulia memicu gelombang likuidasi posisi panjang yang mempercepat kerugian seiring berjalannya sesi.

Divergensi Suku Bunga: Penggerak Tersembunyi di Balik Pergerakan Mata Uang dan Komoditas

Katalisator utama untuk aksi pasar hari Senin berasal dari ekspektasi kebijakan moneter yang berbeda di berbagai bank sentral utama. FOMC diperkirakan akan memotong suku bunga sekitar 50 basis poin pada tahun 2026, sementara Bank of Japan mengisyaratkan pengetatan lebih lanjut dengan kemungkinan kenaikan +25 bp, dan ECB diperkirakan akan mempertahankan sikap saat ini. Perbedaan kebijakan ini sedang membentuk kembali valuasi mata uang dan, secara ekstensi, harga komoditas yang dinominasikan dalam dolar.

Ringkasan rapat BOJ 19 Desember yang dirilis hari Senin mengungkapkan bahwa pembuat kebijakan percaya bahwa suku bunga riil Jepang tetap secara tidak normal rendah, menandakan kemungkinan kenaikan suku bunga tambahan. Untuk konteks, kesenjangan ini cukup besar—pertimbangkan bahwa konversi 26 juta yen ke USD menjadi lebih menguntungkan bagi pemegang dolar di tengah ekspektasi suku bunga ini, namun yen tetap menguat terhadap dolar pada hari Senin karena pasar menyesuaikan kembali probabilitas kenaikan suku bunga.

Dolar Bertahan Meski Hadapi Tantangan Struktural yang Lebih Dalam

Indeks dolar (DXY) naik 0,02% pada hari Senin, mendapatkan dukungan sementara dari kelemahan pasar saham yang meningkatkan permintaan dolar sebagai aset safe haven. Laporan penjualan rumah tertunda bulan November yang lebih baik dari perkiraan—yang naik 3,3% m/m dibandingkan ekspektasi 0,9% m/m—juga memberikan dorongan singkat. Namun, dukungan ini terbukti rapuh setelah outlook manufaktur Dallas Fed Desember menunjukkan aktivitas bisnis secara umum memburuk secara tak terduga menjadi -10,9 dari -6,0, menyebabkan dolar mundur dari level tertinggi intraday.

Kelemahan dolar yang mendasar tetap ada karena The Fed melanjutkan operasi likuiditasnya, setelah memulai $40 miliar pembelian bulanan Surat Berharga Treasury sejak pertengahan Desember. Lebih penting lagi, ekspektasi pasar terhadap penunjukan Ketua The Fed yang dovish—kemungkinan besar adalah Direktur Dewan Ekonomi Nasional Kevin Hassett, yang dipandang sebagai kandidat paling akomodatif—memberi tekanan pada sentimen dolar. Presiden Trump menandai bahwa dia akan mengumumkan pemilihan Ketua The Fed pada awal 2026, menambah ketidakpastian terhadap ekspektasi suku bunga jangka panjang. Pasar memperkirakan hanya 16% peluang untuk pemotongan suku bunga -25 bp pada pertemuan FOMC 27-28 Januari.

EUR/USD dan USD/JPY: Pasangan Mata Uang Merespons Divergensi Kebijakan

EUR/USD turun 0,03% pada hari Senin karena euro menyerap tekanan dari berhentinya pembicaraan damai Rusia-Ukraina selama akhir pekan. Selain itu, hasil obligasi pemerintah zona euro yang menurun—dengan hasil obligasi Jerman 10 tahun turun ke level terendah 3 minggu sebesar 2,824%—mengikis keunggulan suku bunga euro. Pasar swap kini memperhitungkan peluang nol untuk kenaikan suku bunga ECB sebesar +25 bp pada keputusan kebijakan 5 Februari.

USD/JPY turun 0,35%, dengan yen menguat setelah ringkasan rapat BOJ memperkuat ekspektasi untuk normalisasi kebijakan yang berkelanjutan. Hasil obligasi AS yang lebih rendah juga mendukung kekuatan yen selama sesi.

Logam Mulia: Dukungan dan Tantangan yang Berubah-ubah

Meskipun tekanan margin memicu penjualan langsung, faktor bullish mendasar tetap utuh untuk emas dan perak. Bank sentral terus mengakumulasi logam mulia—PBOC China menambah 30.000 ons pada bulan November, membawa cadangan menjadi 74,1 juta ons troy, menandai bulan ke-13 berturut-turut akumulasi. Secara global, bank sentral membeli 220 ton metrik emas di Q3, naik 28% dari kuartal sebelumnya.

Partisipasi dana juga tetap kuat. Kepemilikan ETF emas panjang naik ke level tertinggi selama 3,25 tahun terakhir Jumat lalu, sementara posisi panjang ETF perak mencapai level tertinggi selama 3,5 tahun pada Selasa sebelumnya, menunjukkan keyakinan investor meskipun gelombang likuidasi hari Senin.

Risiko geopolitik terus menjadi pengikat permintaan safe-haven. Ketegangan yang berlangsung terkait tarif AS, konflik Ukraina, ketidakstabilan Timur Tengah, dan penegakan sanksi minyak Venezuela—termasuk operasi militer AS terbaru terhadap target ISIS di Nigeria—semuanya mendukung logam mulia sebagai lindung nilai diversifikasi. Pengumuman likuiditas oleh FOMC pada 10 Desember juga tetap menjadi faktor pendorong untuk aset yang secara tradisional sensitif terhadap ekspektasi jumlah uang beredar.