Pada saat halving Bitcoin tahun 2024, para penambang langsung merasakan apa itu "roller coaster". Hadiah blok dipotong dari 6.25 BTC menjadi 3.125 BTC, pendapatan harian sempat turun dari 21 juta dolar AS menjadi 7 juta dolar AS, banyak tambang kecil dan menengah saat itu benar-benar mempertimbangkan untuk menutup operasinya. Tapi ini bukan seluruh ceritanya.

Hingga pertengahan hingga akhir tahun 2025, harga Bitcoin menembus 120.000 dolar AS, pendapatan penambang mulai rebound bahkan mencapai rekor tertinggi baru. Hal ini mencerminkan sebuah kenyataan: seberapa sensitif keuntungan penambang terhadap harga koin. Pada saat yang sama, halving juga seperti saringan tanpa ampun, tambang dengan biaya rendah dan efisiensi tinggi tetap bertahan, sedangkan yang kurang efisien harus melakukan perbaikan atau keluar dari pasar.

Yang lebih menarik lagi adalah perubahan struktur pendapatan. Dulu, biaya transaksi hampir tidak berpengaruh terhadap pendapatan penambang, hanya sekitar 6% sebelum halving 2020. Sekarang? Proporsinya sudah melonjak ke 35%-40%, bahkan biaya transaksi di beberapa blok populer pernah melebihi hadiah koin baru. Saat protokol Bitcoin Rune pada 2024 sedang booming, biaya transaksi per transaksi mencapai 127 dolar AS, meskipun kemudian turun kembali. Apa artinya ini? Semakin aktif jaringan digunakan, semakin banyak keuntungan yang bisa didapatkan penambang.

Perubahan ini menunjukkan bahwa keuntungan penambang tidak lagi bisa bergantung pada penerbitan koin baru secara sistematis, melainkan harus benar-benar bergantung pada intensitas penggunaan jaringan. Dengan kata lain, tanpa pendapatan dari biaya transaksi, mengandalkan hadiah blok setelah halving saja, banyak tambang tidak akan mampu menutupi biaya operasinya.