Dolar tidak bersenang-senang tahun ini. Indeks dolar AS akan anjlok sekitar 9% pada tahun 2025, menandai kinerja tahunan terburuk sejak 2017. Institusi memperkirakan akan terus menurun tahun depan, dengan kisaran sekitar 3%. Alasan di baliknya tidak rumit - The Fed memangkas suku bunga, defisit fiskal AS tetap tinggi, dan kepercayaan global terhadap dolar perlahan melonggar.

Tetapi yang benar-benar menarik adalah bahwa sekarang telah terjadi perubahan halus dalam struktur kekuasaan kebijakan moneter AS.

Di satu sisi adalah Federal Reserve tradisional. Dilema Powell dalam beberapa tahun terakhir cukup memalukan - data ketenagakerjaan yang lemah dan inflasi menolak untuk sepenuhnya mereda, yang telah menempatkan kebijakan pada jalan buntu. Pada tahun 2025, The Fed telah memangkas suku bunga tiga kali, tetapi masalahnya adalah independensi sedang terkikis oleh berbagai tekanan politik.

Di sisi lain adalah karakter yang tidak terlihat. Menteri Keuangan AS Besant disebut "ketua bayangan Fed" oleh banyak orang, yang terdengar berlebihan, tetapi kebenarannya tidak terlalu jauh. Neraca Fed dan neraca Treasury sebenarnya "terikat" bersama, dan The Fed pada dasarnya mencakup pengeluaran fiskal. Kebijakan moneter tidak lagi beroperasi secara independen, tetapi menjadi alat untuk ekspansi fiskal.

Menjelang tahun 2026, titik risikonya ada di sini: ketua Fed kemungkinan besar akan digantikan oleh angka dovish, dan pemotongan suku bunga dapat berlanjut; Pada saat yang sama, keadaan kebijakan fiskal dan moneter yang "gabungan" ini dapat mendorong inflasi dan secara langsung melemahkan kredibilitas dolar AS. Ditambah dengan intervensi "shadow Fed", ketidakpastian pergerakan dolar semakin besar. Ini adalah sinyal untuk mewaspadai mereka yang memegang aset dolar AS.