Valuasi Pasar Mencapai Ekstrem: Apa yang Bisa Terjadi pada Kinerja Saham di Tahun 2026

Pasar saham yang mengesankan dalam rally tahun keempatnya telah memicu perdebatan luas tentang apakah crash pasar akan segera terjadi. Dua metrik valuasi kritis—RASIO CAPE dan Indikator Buffett—saat ini menunjukkan sinyal peringatan yang menyaingi level yang terlihat selama gelembung dot-com. Namun pola historis menunjukkan bahwa ceritanya mungkin jauh lebih rumit.

Memahami Valuasi Pasar Saat Ini

RASIO P/E Shiller, yang dikembangkan oleh ekonom Nobel Robert Shiller, saat ini berada di sekitar 40—lebih dari dua kali lipat rata-rata historisnya sebesar 17. Metrik ini meratakan siklus pendapatan dengan membandingkan harga saat ini dari S&P 500 dengan pendapatan yang disesuaikan inflasi selama 10 tahun. Setiap kali rasio ini tetap tinggi di atas 30 untuk periode yang diperpanjang, investor menyaksikan penurunan lebih dari 20%. Terakhir kali kita melihat pembacaan di atas 40 adalah selama keruntuhan teknologi sebelum tahun 2000.

Indikator valuasi favorit Warren Buffett—kapitalisasi pasar saham AS total dibagi dengan PDB nasional—sekarang berada di sekitar 225%. Pembacaan di atas 160% dianggap terlalu mahal. Metrik ini terakhir mendekati 200% sebelum penurunan teknologi tahun 2000. Ekstrem ini telah mendorong Buffett untuk mengumpulkan cadangan kas yang besar dalam beberapa tahun terakhir.

Efek Pemilihan 2026

Salah satu faktor yang sering diabaikan adalah bahwa tahun 2026 akan menjadi tahun pemilihan paruh waktu, menciptakan hambatan struktural bagi pasar. Data historis sejak 1950 menunjukkan bahwa rata-rata pengembalian S&P 500 hanya 0,3% dalam 12 bulan menjelang pemilihan ini, dengan penarikan dari puncak ke lembah yang cukup umum.

Namun, gambaran setelah pemilihan menjadi jauh lebih cerah. Sejak 1939, S&P 500 tidak pernah mencatat pengembalian negatif dalam 12 bulan setelah pemilihan paruh waktu, dengan rata-rata kenaikan mencapai 16,3% sejak 1950.

Apa yang Diungkapkan Sejarah Pasar Bull

Rally saat ini telah memasuki tahun keempatnya, yang biasanya menandakan bahwa jalan masih panjang. Pasar bull rata-rata bertahan selama lima setengah tahun sejak 1950. Lebih mencolok lagi: setiap pasar bull yang berlangsung selama tiga tahun telah diperpanjang setidaknya lima tahun selama 50 tahun terakhir. Ketika S&P 500 melonjak lebih dari 35% dalam jendela enam bulan—seperti yang terjadi awal tahun ini—pasar secara konsisten naik 12 bulan kemudian, dengan rata-rata kenaikan 13,4%.

Debat Sekular vs. Siklus AI

Inti dari argumen valuasi bergantung pada satu pertanyaan: Apakah pendapatan dari pembangunan infrastruktur AI dan pusat data bersifat sekular (jangka panjang) atau siklikal (sementara)?

Jika ini hanyalah siklus semikonduktor lain, maka saham megakapas seperti Nvidia, Alphabet, Amazon, dan Microsoft tampak terlalu tinggi. Nvidia diperdagangkan pada 25 kali laba masa depan, sementara Alphabet, Amazon, dan Microsoft diperdagangkan di bawah 30 kali—valuasi yang terlihat mahal jika pertumbuhan kembali normal.

Sebaliknya, jika pembangunan infrastruktur AI berkembang sebagai tren sekular selama lebih dari satu dekade, perusahaan-perusahaan ini tetap undervalued, dan metrik valuasi tradisional menjadi kurang relevan.

Prospek Pasar untuk 2026

Menyeimbangkan sinyal-sinyal ini menunjukkan hasil yang bernuansa. Sementara Rasio CAPE dan Indikator Buffett menunjukkan valuasi yang diperpanjang, keduanya memeriksa pendapatan historis daripada potensi keuntungan di masa depan. Konsensus analis saat ini menunjukkan banyak saham teknologi terkemuka dihargai secara wajar berdasarkan metrik forward, asalkan mereka mempertahankan momentum pertumbuhan pendapatan.

Faktor siklikal kemungkinan akan lebih mendominasi pergerakan harga saham di tahun 2026 daripada kekhawatiran valuasi murni. Koreksi moderat selama paruh pertama, yang didorong oleh ketidakpastian sebelum pemilihan, tampaknya masuk akal. Tetapi pola historis setelah pemilihan paruh waktu menunjukkan rally signifikan setelahnya, menghasilkan tahun yang positif secara keseluruhan.

Crash pasar tetap tidak mungkin, meskipun koreksi yang berarti bisa terjadi. Investor harus mengadopsi strategi dollar-cost averaging, menjaga alokasi yang disiplin ke dana indeks inti daripada mencoba mengatur waktu siklus pasar.