Menuju Era Likuiditas Aset Jaminan: Tokenisasi akan menunjukkan nilai sebenarnya melalui "Gerakan tiga triliun dolar" untuk pertama kalinya

Nasdaq yang mengajukan permohonan perubahan regulasi kepada SEC pada awal September mungkin tampak sebagai deklarasi kemenangan untuk aset kripto secara permukaan. Ini adalah upaya untuk memungkinkan perdagangan saham dan ETP di atas blockchain. Namun, jika dipikirkan secara tenang, tantangan tersembunyi muncul di sini.

Apa yang benar-benar bernilai di pasar yang sudah didigitalkan

Sebenarnya, pasar sekuritas telah melakukan digitalisasi selama puluhan tahun. Ketika Wall Street mengalami “krisis dokumen” yang dipenuhi tumpukan dokumen pada tahun 1970-an, Depository Trust Company yang didirikan pada tahun 1973 menawarkan solusi. Pendekatan ini adalah menyimpan sekuritas dalam brankas dan menggantinya dengan pencatatan elektronik.

Setelah itu, perusahaan induk dari DTCC, Depository Trust & Clearing Corporation, berfungsi sebagai fondasi pasar keuangan AS dan mengawasi hampir semua penyelesaian dan klarifikasi transaksi sekuritas. Sistem serupa juga dibangun oleh CREST di London, Euroclear di Eropa, dan JASDEC di Jepang dari akhir 1980-an hingga 1990-an.

Dengan kata lain, sekuritas saat ini sudah lahir secara digital, dan kepemilikannya dilacak, dicatat, dan diselesaikan dalam arsitektur terpusat. Dalam konteks ini, teknologi blockchain lebih merupakan inovasi dalam pencatatan aset itu sendiri daripada inovasi terhadap asetnya.

Mengapa tokenisasi saja tidak cukup

Di sini muncul pertanyaan penting. Apakah tokenisasi dapat mempercepat perpindahan aset jaminan? Apakah dapat mengintegrasikan aset yang menghasilkan bunga dan stablecoin secara seamless? Apakah pasar dapat mencapai efisiensi modal yang tidak mungkin dicapai oleh sistem konvensional?

Jawabannya terletak bukan pada teknologi itu sendiri, tetapi pada implementasi operasionalnya. Kemajuan sejati bukanlah dalam transformasi ledger, melainkan dalam peningkatan nyata dalam keuangan dan operasi yang melampaui sistem saat ini. Likuiditas aset jaminan adalah pusat dari transformasi ini.

Peluang nyata yang ditunjukkan oleh kenyataan tiga puluh triliun dolar

Pada tahun 2024, total saldo pasar obligasi global mencapai 145,1 triliun dolar. Pada akhir September, hanya obligasi pemerintah yang diukur sekitar 22,3 triliun dolar—delapan kali lipat dari total kapitalisasi pasar aset kripto.

Jumlah aset besar ini adalah kunci. Likuiditas aset jaminan berarti kemampuan untuk memindahkan dan memanfaatkan aset secara cepat antar lembaga. Ini adalah konsep penting untuk margin, likuiditas, dan manajemen risiko. Dengan tokenisasi, aset-aset ini dapat dipindahkan, digunakan kembali, dan diprogram secara on-chain tanpa hambatan infrastruktur konvensional, secara signifikan meningkatkan kemampuan ini.

Stablecoin yang didukung oleh obligasi dan investasi setara kas yang menghasilkan bunga (seperti USDC dan Tether-USDT) sudah berfungsi sebagai alat yang membantu bank mengurangi biaya penyelesaian dan mempercepat pengiriman uang. Laporan terbaru dari EY memperkirakan bahwa stablecoin dapat menguasai 5-10% dari pembayaran global, mewakili nilai dari 2,1 triliun hingga 4,2 triliun dolar.

Selain itu, CFTC sedang mempertimbangkan pengakuan stablecoin seperti USDC dan USDT sebagai jaminan di pasar derivatif AS. Jika disetujui, stablecoin akan diposisikan sebagai aset jaminan utama bersama obligasi pemerintah dan obligasi berkualitas tinggi, memperkuat kebutuhan infrastruktur untuk menggerakkan dan mengubah aset secara besar-besaran.

Saatnya membangun infrastruktur, bukan hanya teknologi

Melihat garis waktu hingga 2026, bank dan perusahaan manajemen aset tampaknya bersemangat untuk menguji coba tokenisasi obligasi dan stablecoin secara selektif menggunakan alur kerja tertentu dengan memanfaatkan sejumlah kecil peluang investasi berkualitas tinggi. Stablecoin, terutama di pasar derivatif, berpotensi melengkapi uang tunai konvensional dalam proses penyelesaian dan klarifikasi.

Hingga 2030, situasinya bisa berubah secara dramatis. Obligasi yang ditokenisasi, dana, dan stablecoin kemungkinan akan menjadi aset jaminan utama di seluruh institusi. Obligasi pemerintah dan korporasi yang ditokenisasi mungkin akan menguasai sebagian besar pasar likuiditas dan pasar pengganti jaminan. Adopsi penuh stablecoin oleh bank akan memungkinkan penyelesaian yang lebih cepat, lebih murah, dan lebih transparan.

Dalam lingkungan ini, pemenang bukan hanya perusahaan yang menguasai tokenisasi, tetapi perusahaan yang menguasai infrastruktur konversi aset jaminan. Artinya, perusahaan yang mampu mengintegrasikan, menggunakan kembali, dan memindahkan aset yang ditokenisasi ke stablecoin dan sekuritas tradisional, serta mengelola risiko, pendanaan, dan internalisasi, akan mendefinisikan tahap berikutnya dari pasar keuangan.

Efisiensi modal menentukan daya saing jangka panjang

Trader dan peserta pasar perlu mengelola modal secara efisien dengan memindahkan aset jaminan secara seamless antara sekuritas yang ditokenisasi, obligasi, dan stablecoin. Semakin banyak pasar mengadopsi aset jaminan digital, keahlian sejati terletak pada pembangunan sistem yang kokoh.

Efisiensi modal bukan hanya soal kemudahan operasional, tetapi juga memberi kebebasan finansial kepada perusahaan, melindungi dari perubahan pasar mendadak, dan memberikan fleksibilitas dalam pengambilan keputusan strategis. Ketika sumber daya dialokasikan secara optimal, perusahaan dapat menawarkan harga yang lebih baik, margin yang lebih tinggi, memperkuat posisi pasar, dan mengungguli pesaing yang kurang efisien dalam penggunaan modal.

Penutup: Saatnya beralih dari teknologi ke implementasi

Permohonan perubahan regulasi Nasdaq adalah langkah penting dalam evolusi digital pasar keuangan yang berkelanjutan. Namun, kita tidak boleh melupakan kenyataan bahwa sekuritas sudah didigitalkan. Tokenisasi saja tidak akan membawa inovasi besar tanpa dikombinasikan dengan sistem yang memungkinkan konversi, penggunaan kembali, dan pemindahan aset jaminan secara lebih efisien.

Dampak sejati akan muncul dari kemampuan untuk membuka fleksibilitas dan efisiensi dari kumpulan aset besar seperti obligasi pemerintah, obligasi korporasi, dan kredit privat, serta mengintegrasikannya dengan produk digital baru seperti stablecoin. Masa depan keuangan tidak hanya tentang mengelola aset di atas ledger blockchain, tetapi tentang membuatnya dapat dipertukarkan, interoperable, dan digunakan secara strategis di seluruh sistem keuangan.

Ini berpotensi menjadi frontier berikutnya dari pasar modal—tempat di mana teknologi, manajemen risiko, dan keunggulan operasional bersatu. Dorongan menuju efisiensi modal yang kuat adalah denyut nadi yang tenang namun tak terelakkan dari setiap perusahaan keuangan yang serius.