Pria yang Mengatakan 2008 Sekarang Memperingatkan Pasar AI Menghadapi Penghakiman

Michael Burry telah membuat panggilan pasar paling berani dalam lebih dari satu dekade: sektor kecerdasan buatan hidup dengan waktu yang dipinjam. Investor yang mendapatkan keuntungan besar dari memprediksi keruntuhan perumahan tahun 2008 ini memposisikan dirinya melawan dua perusahaan paling terkenal di pasar—Nvidia dan Palantir Technologies—berargumen bahwa valuasi gabungan $5 triliun mereka menyembunyikan masalah mendasar di balik permukaan.

Pengaturan: Pola yang Dikenal Muncul

Teori Burry berpusat pada paralel sejarah yang mencolok. Dia berpendapat bahwa reli AI hari ini mencerminkan gelembung dot-com bukan dari segi nama, tetapi dari sifatnya. “Itu adalah gelembung transmisi data,” jelasnya saat tampil di podcast Michael Lewis, menunjukkan perbedaan yang mengungkapkan pendekatan analisisnya: masalahnya bukan kecerdasan buatan itu sendiri, tetapi disconnection pasar dari realitas ekonomi.

Taruhannya cukup besar dalam skala tetapi modest dalam ukuran awal. Burry menempatkan sekitar $10 juta dalam opsi put terhadap kedua perusahaan, posisi yang bisa meledak menjadi lebih dari $1 miliar dalam nilai jika saham jatuh sebanyak yang dia antisipasi. Dia bertaruh Nvidia akan turun sekitar 37% menjadi sekitar $110 per saham pada 2027, sementara Palantir turun ke $50 dari kisaran $200 saat ini.

Tuduhan: Kerentanan Tersembunyi dalam Ledakan

Untuk Palantir, keluhan Burry berfokus pada kerentanan struktural: ketergantungan berlebihan pada kontrak pemerintah dan kompensasi eksekutif yang membebani model bisnis, dikombinasikan dengan tekanan dari pesaing mapan seperti International Business Machines. Lanskap kompetitif, katanya, semakin ketat dengan cara yang belum sepenuhnya dihargai pasar.

Nvidia menghadapi kekhawatiran berbeda tetapi terkait dalam analisis Burry. Dia menunjuk pada jaringan kompleks pengaturan keuangan di mana pelanggan utama—perusahaan seperti Oracle dan Meta Platforms—menerima dana dari Nvidia sendiri untuk membeli chip. Struktur ini, kata Burry, menyerupai manuver akuntansi yang memungkinkan perusahaan seperti Enron untuk secara artifisial meningkatkan penjualan vendor dan laba. Pengaturan ini menciptakan apa yang dia lihat sebagai umpan balik yang tidak berkelanjutan yang menyamarkan permintaan sebenarnya.

Selain struktur kesepakatan, Burry telah mengkritisi praktik akuntansi terkait umur chip dan depresiasi aset, menunjukkan bahwa perusahaan memperpanjang umur produktif dari sistem mahal ini dengan cara yang meningkatkan laba jangka pendek. Jika kepercayaan menurun dan pengguna menulis nilai aset lebih agresif, efek berantai bisa memicu laba yang lebih rendah dilaporkan, kontraksi harga saham, dan pengurangan belanja modal—yang akhirnya menghancurkan trajektori pertumbuhan Nvidia.

Reaksi Balik: Pertanyaan tentang Kredibilitas

Nvidia menolak karakterisasi ini secara tegas. “Bisnis inti kami secara ekonomi sehat, pelaporan kami lengkap dan transparan, dan kami mempertahankan reputasi integritas kami,” kata perusahaan dalam sebuah memo, menolak perbandingan dengan skandal akuntansi sejarah. Kepemimpinan Palantir merespons lebih keras, dengan CEO Alex Karp menolak analisis Burry sebagai ekstrem di media keuangan.

Skeptisisme ini melampaui tanggapan perusahaan. Rekam jejak Burry selama 15 tahun terakhir tidak konsisten. Peringatan pasar Januari 2023 yang dia buat terbukti prematur—Silicon Valley Bank runtuh beberapa minggu kemudian, tetapi S&P 500 telah melonjak sekitar 70% sejak saat itu. Dia kemudian mengakui bahwa panggilan itu sebagai kesalahan perhitungan, sebuah pengakuan yang memicu pertanyaan tentang ketepatan waktu pasar.

Pengkritik media sosial mencatat pola: Burry telah memprediksi banyak resesi yang tidak pernah terwujud, dan dekade terakhirnya berisi lebih banyak alarm palsu daripada panggilan yang berhasil. Riwayat ini membuat pengamat ragu untuk mempercayai peringatan terkini sebagai kebenaran mutlak.

Pertanyaan Utama: Waktu Lebih Penting dari Kebenaran

Michael Green, kepala strategi di Simplify Asset Management, menunjukkan ketegangan inti dalam metodologi Burry: “Kegagalannya bukan karena salah, tetapi karena terlalu awal.” Selama era dot-com dan gelembung perumahan, Burry memahami dinamika fundamental sebelum mereka terwujud. Masalah waktu tetap ada hingga hari ini.

Namun, kesadaran akan posisi short Burry belum secara signifikan mengganggu saham. Jika ada, Green menyarankan, pelaku pasar mungkin menjadi lebih yakin akan potensi kenaikan tak terbatas—sebuah perubahan psikologis yang memperkuat dinamika gelembung yang coba dieksploitasi Burry. Saham-saham cenderung menurun sejak Burry mengungkapkan posisi pada November, tetapi pergerakannya tetap tidak menentu dan tidak konklusif.

Taruhannya: Buletin dan Kredibilitas di Garis

Setelah menutup hedge fund-nya, Burry meluncurkan buletin bernama Cassandra Unchained, yang menarik 171.000 pelanggan berbayar $379 per tahun—lebih cepat dari sebagian besar publikasi keuangan di Substack. Platform ini memberinya akses langsung ke audiens yang terlibat dan menciptakan insentif keuangan seputar pandangannya di pasar, menimbulkan pertanyaan apakah keyakinan atau kepentingan komersial yang mendorong posisi terkini.

Taruhannya tetap bersyarat: gelembung mungkin ada, tetapi kapan itu meledak—dan jika target spesifiknya runtuh seperti yang diprediksi—tetap tidak diketahui. Ketidakpastian itu, lebih dari ketidaksepakatan tentang diagnosis, mendefinisikan tantangan nyata terhadap taruhan kontra arus terbaru Burry.