Akhir dari pengawasan cryptocurrency akan tiba? RUU CLARITY menghadapi pemungutan suara "terburu-buru" minggu depan

作者：Azuma

Judul Asli: 加密后市最大变数，CLARITY法案能否跑通参议院？

Media cryptocurrency luar negeri Decrypt melaporkan pagi ini bahwa orang dalam mengungkapkan kepada mereka bahwa beberapa perwakilan dari Wall Street dan industri cryptocurrency mengadakan pertemuan tertutup secara offline kemarin untuk menyelesaikan perbedaan pendapat terkait RUU struktur pasar cryptocurrency (yaitu CLARITY) yang akan segera diserahkan ke Senat untuk ditinjau.

Pertemuan tertutup ini sebelumnya tidak pernah bocor ke publik, tetapi menurut laporan Decrypt, organisasi perdagangan utama Wall Street “Asosiasi Sekuritas dan Pasar Keuangan Amerika Serikat (SIFMA)” turut serta dalam pembicaraan tersebut, yang sebelumnya menentang isi inti dari RUU CLARITY, termasuk secara tegas menentang klausul pembebasan regulasi terhadap layanan keuangan terdesentralisasi (DeFi) dan pengembangnya dalam RUU tersebut. Orang dalam mengungkapkan bahwa pertemuan mereka kemarin di bidang pengawasan DeFi dan isu perbedaan lainnya berlangsung “konstruktif” dan “berhasil secara signifikan”.

Rincian Isi Inti CLARITY

CLARITY adalah singkatan dari “Digital Asset Market Clarity Act of 2025”, yang awalnya diajukan pada 29 Mei 2025 oleh Ketua Komite Layanan Keuangan DPR French Hill dan Ketua Komite Pertanian G.T. Thompson secara bersama-sama. RUU ini bertujuan untuk membangun kerangka regulasi untuk aset digital, memperjelas klasifikasi aset digital, dan membagi tanggung jawab pengawasan antara Securities and Exchange Commission (SEC) dan Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

Firma hukum terkemuka di bidang keuangan Arnold & Porter pernah melakukan analisis rinci terhadap detail RUU ini. Secara khusus, CLARITY berharap mengklasifikasikan aset digital ke dalam tiga kategori yang jelas — komoditas digital, aset kontrak investasi, dan stablecoin pembayaran yang patuh.

“Komoditas digital” adalah aset digital yang memiliki kaitan intrinsik dengan sistem blockchain, nilainya langsung bergantung pada fungsi atau cara kerja sistem blockchain tersebut, atau bergantung pada aktivitas atau fungsi yang dilayani saat blockchain dibuat atau digunakan. Dengan kata lain, nilai aset digital ini harus bergantung pada fungsi jaringan blockchain itu sendiri, seperti pembayaran, tata kelola, akses layanan di rantai, insentif, dan lain-lain. Perlu dicatat bahwa RUU secara tegas mengecualikan sekuritas, derivatif, dan alat keuangan lain seperti stablecoin dari definisi “komoditas digital”.

“Aset kontrak investasi” adalah aset digital yang memenuhi kondisi berikut — pertama, dapat dipegang dan dipindahkan secara eksklusif melalui peer-to-peer tanpa perantara; kedua, dicatat di blockchain; ketiga, telah atau berencana dijual atau dipindahtangankan di bawah kontrak investasi (misalnya untuk tujuan pendanaan). Ini berarti, jika suatu aset digital dijual dalam skenario pendanaan (misalnya ICO), maka aset tersebut akan diklasifikasikan sebagai aset kontrak investasi dan dianggap sebagai sekuritas, sehingga berada di bawah pengawasan SEC. Selain itu, RUU CLARITY juga memisahkan aset kontrak investasi ini dari definisi “kontrak investasi” tradisional dalam hukum sekuritas AS.

Namun, sifat sekuritas dari aset kontrak investasi ini bersifat “sementara”. Setelah aset digital tersebut diterbitkan oleh penerbit atau agen mereka dan kemudian dijual atau dipindahtangankan oleh pihak ketiga di luar, aset tersebut tidak lagi dianggap sebagai sekuritas, meskipun awalnya diterbitkan dalam bentuk aset kontrak investasi. Dengan kata lain, ketika aset tersebut diperdagangkan di pasar sekunder, ia tidak lagi memenuhi definisi aset kontrak investasi, melainkan akan dianggap sebagai komoditas digital murni.

“Stablecoin pembayaran yang patuh” adalah aset digital yang memenuhi kondisi berikut — pertama, dirancang untuk digunakan sebagai alat pembayaran atau penyelesaian; kedua, dihargai dalam mata uang fiat tertentu; ketiga, penerbitnya diawasi dan diaudit oleh otoritas pengawas negara bagian atau federal; keempat, penerbit memiliki kewajiban untuk melakukan penebusan sesuai nilai mata uang tetap tersebut.

• Catatan Odaily: Dibandingkan dengan klasifikasi berdasarkan sifat komoditas dan sekuritas, konten terkait stablecoin bukanlah inti dari RUU CLARITY, tetapi merupakan salah satu fokus perbedaan pendapat saat ini. Sebelumnya, dalam RUU GENIUS yang telah disahkan oleh kedua kamar dan ditandatangani oleh Trump, stablecoin yang terkait dengan dolar AS diizinkan secara diam-diam, sedangkan SIFMA dan tim lobi perbankan berharap agar CLARITY dapat melarang hal tersebut.

Berdasarkan klasifikasi ini, CLARITY juga secara tegas menetapkan tanggung jawab pengawasan dari dua lembaga utama, SEC dan CFTC.

• Secara spesifik, CLARITY akan memberikan CFTC yurisdiksi eksklusif atas penegakan hukum anti-penipuan dan anti-manipulasi terhadap komoditas digital (termasuk transaksi tunai atau spot), dan juga mewajibkan perantara yang menangani komoditas digital — termasuk bursa cryptocurrency utama saat ini atau broker dan dealer lainnya — untuk mendaftar di CFTC.
• Untuk SEC, CLARITY akan memberikan yurisdiksi eksklusif terhadap penerbit dan kegiatan penerbitan aset kontrak investasi, termasuk kewajiban pendaftaran, pengungkapan informasi, dan pelaporan berkelanjutan. SEC juga akan mempertahankan yurisdiksi terhadap transaksi komoditas digital yang dilakukan oleh broker, dealer, atau bursa sekuritas nasional yang terdaftar di SEC.
• Untuk stablecoin pembayaran yang patuh, penerbitnya akan diawasi oleh otoritas perbankan, tetapi CFTC dan SEC akan masing-masing memiliki yurisdiksi terhadap transaksi di platform yang terdaftar di mereka, termasuk penegakan hukum anti-penipuan dan anti-manipulasi.

Apa makna dari CLARITY?

Secara umum, CLARITY bertujuan membangun kerangka pengawasan federal yang jelas dan fungsional untuk pasar aset digital di AS, menyelesaikan masalah pengawasan yang kabur dan penegakan hukum yang tidak konsisten selama ini.

Dalam lima tahun terakhir, pertarungan antara SEC dan CFTC mengenai hak pengawasan aset digital membentuk pola pengawasan cryptocurrency di AS secara keseluruhan.

Di bawah kepemimpinan mantan Ketua SEC Gary Gensler, posisi lembaga ini adalah “sebagian besar aset digital termasuk dalam kategori sekuritas”, yang didasarkan pada Howey Test yang ditetapkan Mahkamah Agung AS pada tahun 1946. SEC berpendapat bahwa sebagian besar penjualan token merupakan kontrak investasi, sehingga harus diawasi oleh hukum sekuritas federal. Penafsiran ini menjadi dasar penegakan hukum yang kuat dari SEC, yang telah melakukan puluhan tindakan penegakan hukum yang menonjol terhadap penerbit token, bursa crypto, dan penyedia layanan terkait.

Sebaliknya, CFTC lebih cenderung menganggap sebagian aset digital sebagai komoditas, terutama yang memiliki tingkat desentralisasi tinggi dan tidak langsung menghasilkan keuntungan. Meskipun CFTC terus berusaha memperluas peran pengawasannya di pasar cryptocurrency dan berkali-kali memperingatkan bahwa kekosongan pengawasan saat ini dapat membahayakan integritas pasar, namun undang-undang perdagangan komoditas saat ini membatasi kekuasaan CFTC di pasar komoditas spot, sehingga kekuasaan utamanya terbatas pada penegakan hukum anti-penipuan dan anti-manipulasi.

Persaingan berkelanjutan antara SEC dan CFTC dalam hal yurisdiksi menyebabkan pelaku pasar dan pengembang crypto berada dalam zona abu-abu — mereka tidak dapat memastikan apakah produk atau layanan mereka harus diatur oleh hukum sekuritas atau hukum komoditas. CLARITY muncul sebagai respons legislasi terhadap kebuntuan pengawasan ini, bertujuan membangun kerangka pembagian tanggung jawab yang stabil, jelas, dan berjangka panjang antara SEC dan CFTC.

Bagi industri cryptocurrency, implementasi CLARITY akan berarti perubahan substansial dalam lingkungan regulasi, yaitu adanya jalur kepatuhan yang lebih dapat diprediksi di masa depan. Pelaku pasar akan dapat dengan jelas mengetahui aktivitas, produk, dan transaksi mana yang termasuk dalam lingkup pengawasan, sehingga mengurangi ketidakpastian regulasi jangka panjang, menurunkan risiko litigasi dan gesekan regulasi, serta menarik lebih banyak inovator dan institusi keuangan tradisional untuk masuk.

Secara lebih langsung, pengaruh pasar yang lebih nyata dari CLARITY adalah menjadikan cryptocurrency sebagai “kelas aset yang lebih mudah dialokasikan oleh modal tradisional”, dengan menyelesaikan ketidakpastian sistemik, sehingga modal jangka panjang yang sebelumnya tidak bisa masuk dapat memperoleh jalur kepatuhan, dan secara keseluruhan meningkatkan batas bawah valuasi pasar.

Bagaimana perkembangan CLARITY? Hambatan apa yang ada?

Pada 17 Juli tahun lalu, CLARITY berhasil disahkan di DPR AS dengan mayoritas besar (sekitar 294–134 suara), tetapi berbeda dengan kemajuan yang lancar dari RUU GENIUS, proses pengajuan ke Senat kemudian menghadapi hambatan karena perbedaan kekuatan dari berbagai pihak.

Secara umum, perbedaan utama terkait CLARITY terpusat pada pendekatan regulasi terhadap DeFi, masalah stablecoin berbasis keuntungan, dan norma moral keluarga Trump.

Di antara semua, regulasi terhadap DeFi adalah titik paling sensitif. Pendukung cryptocurrency ingin melindungi pengembang dan perangkat lunak sumber terbuka, berpendapat bahwa kode tidak boleh dianggap sebagai perantara keuangan yang harus diatur; tetapi pihak Wall Street khawatir terkait pencucian uang, penghindaran sanksi, dan risiko keamanan nasional, dan menilai bahwa perlindungan semacam itu terlalu luas dan berpotensi membawa risiko, sehingga mereka menuntut agar DeFi dimasukkan ke dalam kerangka regulasi keuangan tradisional.

Perbedaan besar lainnya adalah mengenai stablecoin berbasis keuntungan. Sebelumnya, GENIUS mengizinkan keberadaan stablecoin jenis ini, tetapi bank-bank besar di AS secara aktif melobi untuk melarang penerbit stablecoin agar tidak mentransfer hasil dari aset cadangan (seperti obligasi pemerintah) kepada pemegangnya, untuk mencegah aliran dana dari sistem perbankan tradisional. Industri crypto jelas tidak ingin dibelenggu, dan perwakilan industri menuduh bank-bank melindungi kepentingan mereka sendiri, sekaligus menegaskan bahwa GENIUS telah menyelesaikan masalah regulasi dan perizinan terkait stablecoin, sehingga tidak perlu dibahas lagi.

Karena perbedaan pendapat ini terus berlangsung, RUU ini awalnya direncanakan akan ditinjau pertengahan tahun lalu, tetapi kemudian ditunda ke Oktober, lalu ke akhir tahun lalu, dan akhirnya tertunda lagi hingga 2026… Hingga Selasa lalu, Ketua Komite Perbankan Senat Tim Scott secara resmi mengumumkan bahwa komite tersebut akan mengadakan pemungutan suara terhadap RUU ini pada 15 Januari.

Tim Scott adalah senator Partai Republik dari South Carolina. Meskipun industri cryptocurrency umumnya menganggap jadwal 15 Januari terlalu terburu-buru dan tidak menguntungkan untuk menyelesaikan perbedaan, bahkan berpotensi menggagalkan peluang RUU ini disetujui tahun ini, Tim Scott tetap bersikeras pada jadwal tersebut. Dalam wawancara dengan Breitbart, Tim Scott menyatakan: “Saya rasa kita harus menyatakan secara terbuka dan melakukan pemungutan suara. Jadi, Kamis depan kita akan melakukan voting terhadap CLARITY. Dalam lebih dari enam bulan terakhir, kami telah bekerja keras memastikan setiap anggota komite dapat melihat beberapa draf.”

Jadi, situasi saat ini adalah bahwa pemungutan suara minggu depan akan menentukan apakah CLARITY dapat disetujui di Komite Perbankan Senat — ini adalah langkah penting sebelum RUU ini diajukan ke sidang pleno Senat. Hanya jika mendapatkan dukungan dari kedua partai di komite, peluang untuk akhirnya disetujui di Senat akan terbuka. Tetapi, berdasarkan berbagai laporan, masih belum jelas apakah RUU ini memiliki cukup suara untuk melewati proses di komite tersebut.

Meskipun di awal artikel disebutkan bahwa pertemuan tertutup tersebut membawa kabar baik, hal itu belum cukup menjamin kelancaran pemungutan suara minggu depan. Dalam laporan Decrypt, bahkan ada perwakilan industri crypto yang secara langsung menyatakan: “Saya hampir tidak percaya, akhirnya kita melihat Demokrat dan Republik bekerja sama secara aktif, dan kita malah mungkin membunuhnya karena jadwal yang sembarangan.”

Kepala perdagangan luar negeri Wintermute Jake Ostrovskis dari sudut pandang jangka panjang menyebutkan batas waktu penting bagi CLARITY untuk masuk ke Senat: “Pasar umumnya menganggap bahwa April adalah batas waktu terakhir untuk pemungutan suara penuh di Senat (sebelum gejolak politik pemilihan paruh waktu), dan untuk mencapai ini, SEC dan CFTC perlu mencapai kesepakatan tentang revisi rancangan undang-undang sebelum akhir Januari. Hal ini sangat mungkin menjadi semakin politis, sehingga seiring perkembangan situasi, diperkirakan akan ada banyak berita terkait sepanjang Januari.”

Singkatnya, pemungutan suara di Komite Perbankan Senat minggu depan akan membuka jalan bagi CLARITY, meskipun situasinya masih belum pasti, tetapi dalam waktu dekat akan terlihat arah yang jelas.