Vitalik menunjuk tiga masalah utama stablecoin, mengapa jalan menuju desentralisasi begitu sulit

Vitalik baru-baru ini menulis tentang kebuntuan stablecoin di industri kripto saat ini, mengungkapkan tiga masalah konkret yang menggambarkan titik sakit utama industri ini. Ini bukan sekadar kritik teknis, melainkan refleksi mendalam tentang arah pembangunan infrastruktur ekosistem secara keseluruhan. Stablecoin seharusnya menjadi fondasi keuangan kripto, tetapi desain saat ini masih jauh dari ideal.

Tiga Masalah Pokok Stablecoin

Tiga masalah yang disebutkan Vitalik masing-masing menyentuh inti dari stablecoin desentralisasi saat ini:

Masalah satu: Ketergantungan Indeks terhadap Dolar

Saat ini hampir semua stablecoin utama (USDC, USDT, dll) diikat dengan harga dolar, yang tampaknya masuk akal, tetapi tersembunyi di baliknya adalah dilema strategis.

Menurut pandangan Vitalik, resistensi tingkat nasional seharusnya menjadi salah satu tujuan utama sistem desentralisasi—yaitu tidak bergantung pada mata uang nasional tunggal. Meskipun dolar stabil, tetapi jika kebijakan AS berubah, atau dolar mengalami inflasi, seluruh sistem stablecoin kripto akan secara pasif mengikuti. Ini adalah risiko sistemik, bukan masalah kasus tunggal.

Solusi ideal haruslah mengikuti indeks yang melampaui satu negara—misalnya keranjang komoditas, indeks algoritmik, atau mekanisme penetapan harga yang sepenuhnya desentralisasi. Tetapi tantangannya adalah: bagaimana memastikan indeks ini sendiri cukup stabil, adil, dan diakui pasar.

Masalah dua: Oracle dikendalikan oleh dana besar

Ini adalah risiko tersembunyi dalam desain stablecoin. Stablecoin desentralisasi membutuhkan oracle untuk mendapatkan data harga nyata, tetapi jika oracle bisa dibeli oleh dana besar, seluruh sistem kehilangan makna desentralisasi.

Vitalik menunjukkan rantai logika yang sangat jelas: jika oracle tidak cukup aman, protokol harus mengekstraksi nilai tinggi untuk meningkatkan biaya serangan, sehingga biaya serangan melebihi kapitalisasi pasar protokol. Ini berarti protokol harus terus-menerus mengenakan biaya kepada pengguna, atau menghadapi risiko diserang. Ini adalah dilema.

Dengan kata lain, keamanan oracle secara langsung menentukan struktur biaya stablecoin. Saat ini, industri belum menemukan solusi oracle yang benar-benar desentralisasi, aman, dan biaya-nya tidak terlalu tinggi.

Masalah tiga: Kompetisi hasil

Ini adalah masalah yang paling langsung dan paling sering diabaikan. Untuk menarik dana, stablecoin harus menawarkan hasil yang kompetitif. Tetapi saat ini, hasil stablecoin umumnya tertinggal beberapa poin persen dari hasil staking.

Sederhananya: mengapa memegang stablecoin dengan hasil 2%, padahal bisa staking ETH dengan hasil 5%? Dari sudut pandang kapitalisme, pilihan rasional adalah yang kedua. Dalam jangka panjang, ini akan membuat stablecoin sulit menarik likuiditas yang cukup.

Selain itu, tidak ada solusi teknis sederhana untuk masalah ini. Meningkatkan hasil membutuhkan dukungan nilai protokol yang lebih besar, tetapi ini juga akan meningkatkan risiko sistemik. Ini adalah kontradiksi mendasar dalam desain stablecoin.

Situasi Industri dan Arah Masa Depan

Berdasarkan informasi terkait, jalur stablecoin masih dalam tahap eksplorasi. Perusahaan stablecoin Rain baru-baru ini menyelesaikan pendanaan sebesar 250 juta dolar dengan valuasi 1,95 miliar dolar, menunjukkan bahwa modal masih percaya pada arah ini. Tetapi apakah proyek-proyek baru ini mampu menyelesaikan tiga masalah yang Vitalik tunjukkan, masih belum pasti.

Langkah alamat terkait Vitalik yang mengisi 330 ETH ke Paxos juga mengindikasikan perhatian ekosistem Ethereum terhadap infrastruktur stablecoin. Paxos adalah salah satu penerbit stablecoin utama, yang mungkin mencerminkan sikap terhadap solusi stablecoin yang ada saat ini.

Kesimpulan

Tiga masalah yang diajukan Vitalik pada dasarnya mencerminkan dilema utama: Stablecoin harus memilih antara sentralisasi untuk efisiensi, atau mempertahankan desentralisasi dengan risiko kompleksitas dan biaya.

Pilihan utama di pasar saat ini adalah yang pertama—USDC, USDT meskipun memiliki risiko sentralisasi, cukup stabil dan praktis digunakan. Solusi stablecoin desentralisasi sejati masih dalam tahap eksplorasi, dan perlu terobosan dalam hal pelacakan indeks, keamanan oracle, dan kompetisi hasil.

Masalah ini tidak akan terselesaikan dalam waktu dekat, tetapi memang merupakan arah pembangunan infrastruktur keuangan kripto yang paling layak diperhatikan.