Dari impian 200 ribu dolar ke kenyataan: bagaimana pasar bitcoin benar-benar berubah pada tahun 2025

Upadek mitologii halvingu – era, yang berakhir

Selama bertahun-tahun, polowanie bitcoin berfungsi sebagai semacam jam pasar. Setiap empat tahun – pengurangan emisi, keluarnya penambang yang lebih lemah, penurunan tekanan jual, kenaikan harga. Pola ini berulang secara andal. Namun data dari tahun 2025 menunjukkan sesuatu yang sama sekali berbeda: mekanisme halving berhenti menjadi penggerak utama harga.

Setelah halving tahun 2024, produksi harian hanya sekitar ~450 BTC (pada saat itu ~40 juta USD), tetapi aliran ETF secara reguler melebihi 1-3 miliar dolar setiap minggu. Ini menunjukkan skala perubahan. Lebih lagi, angka pembelian institusional sangat mencolok: pada tahun 2025, mereka membeli total sekitar 944 ribu BTC, sementara penambang hanya menambang 127,6 ribu koin. Institusi membeli lebih dari 7 kali lipat dari pasokan baru.

Kematian konsensus: bagaimana ETF terobosan mengubah pasar

Pada awal 2025, semua orang berbicara tentang hal yang sama – bitcoin akan mencapai 200 ribu dolar. Para profesional dari Wall Street, termasuk analis terkenal Tom Lee, menunjuk pada arus masuk modal institusional dan kondisi makroekonomi yang mendukung. Cathie Wood berargumen untuk valuasi yang lebih tinggi berdasarkan adopsi jangka panjang. ETF spot yang disetujui SEC – terutama dana IBIT BlackRock, yang menjadi hit selama 35 tahun terakhir di industri ETF – diharapkan membawa arus masuk modal tradisional yang besar.

Realitas ternyata jauh lebih rumit. Bitcoin memang mencapai rekor baru (menyentuh sekitar 122 ribu USD pada Juli), tetapi jalurnya penuh gejolak. Setiap kali mendekati level yang lebih tinggi, volatilitas meledak, dan koreksi menghentikan tren. Pada akhir 2025, Bitcoin berfluktuasi di sekitar 90,78 ribu dolar (data dari 12 Januari 2026), sementara sentimen pasar turun ke tingkat panik yang terakhir terlihat pada 2020. Indeks Fear & Greed mencapai 16 – terendah sejak Maret 2020.

Realitas baru: manajer dana menggantikan penambang

Pasar bitcoin sedang mengalami transformasi struktural yang mendalam. Bukan lagi penambang dan trader ritel yang menentukan arah, tetapi perilaku anchoring dari manajer dana profesional.

Biaya dasar rata-rata pemilik ETF spot saat ini sekitar ~84 ribu USD dan menjadi acuan baru untuk harga. Manajer profesional menilai hasil dan bonus mereka di akhir tahun – ini menciptakan siklus dua tahun alih-alih empat tahun tradisional:

• Tahun pertama: akumulasi dan kenaikan – modal baru masuk ke ETF, harga mendahului biaya dasar, menghasilkan keuntungan di atas kertas
• Tahun kedua: realisasi keuntungan dan reset – tekanan terhadap hasil tahun mendorong penjualan posisi berisiko, harga menyesuaikan diri, hingga terbentuk level dasar baru yang lebih tinggi

Polanya ini muncul sepenuhnya pada tahun 2025. Ini menciptakan dinamika harga yang baru, dapat diprediksi – tetapi juga membatasi.

Di mana likuiditas menghilang? Peran Fed dan penilaian makro yang berlebihan

Kesalahan umum dalam prediksi adalah melebih-lebihkan “angin makroekonomi yang mendukung". Pada awal tahun, pasar secara umum mengharapkan pemotongan suku bunga agresif oleh Fed di paruh kedua 2024 atau awal 2025. Ekspektasi ini mendorong gelombang kenaikan sebelumnya.

Namun data ekonomi nyata berbeda. Pengangguran dan inflasi melambat, tetapi tidak cukup untuk membenarkan stimulus besar-besaran. Pejabat mengisyaratkan “langkah hati-hati". Pendinginan ekspektasi terhadap pemotongan suku bunga langsung menurunkan valuasi aset berisiko – Bitcoin, dengan elastisitas tinggi, mengalami kerugian pertama.

Market maker sebenarnya dari bitcoin ternyata adalah Fed, bukan institusi atau whale. Ketika harapan akan kebijakan moneter yang lembut menjadi sejarah, katalisator kenaikan menghilang.

Redistribusi di balik bayang-bayang: siapa yang mendapatkan, dan siapa yang menjual

Data on-chain akhir 2025 mengungkapkan bahwa bukan hanya harga yang bergeser, tetapi juga struktur kepemilikan token. Whale rata-rata (10-1000 BTC) secara bersih menjual – mereka adalah pemain lama yang merealisasikan keuntungan dari tahun-tahun sebelumnya. Super whale (lebih dari 10 ribu BTC) justru menambah posisi dan mengakumulasi saat penurunan.

Perilaku trader ritel menjadi semakin polar. Beberapa pemula yang paling emosional panik dan menutup posisi, tetapi investor berpengalaman jangka panjang memanfaatkan peluang ini. Dari situ, terlihat bahwa tekanan jual terutama berasal dari tangan lemah, dan token terkonsentrasi di kalangan pemain yang lebih kuat – ini adalah proses alami pembersihan pasar.

Perjuangan untuk 92 ribu – ke mana arah bitcoin?

Dari sudut pandang teknikal, bitcoin berada di persimpangan jalan. Level 92 ribu USD berfungsi seperti sumbat:

• Jika dipertahankan – kemungkinan terjadi breakout dan kenaikan seluruh pasar kripto
• Jika ditembus ke bawah – menunggu pengujian di 80,5 ribu USD (minimum November) dan kemungkinan 74,5 ribu USD (minimum tahunan)

Data dari pasar derivatif juga menarik. Pada akhir 2025, posisi terbuka besar terkonsentrasi pada opsi put di 85 ribu USD dan call di 200 ribu USD – menunjukkan ketidaksepakatan besar dalam ekspektasi dan ketidakpercayaan baik dari bullish maupun bearish.

Bayang-bayang kecerdasan buatan

Faktor terakhir yang penting adalah kompetisi narasi. AI telah menjadi kekuatan dominan dalam penilaian aset berisiko global, dan volatilitasnya mempengaruhi Bitcoin melalui anggaran risiko. Bubble AI secara langsung membatasi ruang narasi untuk kripto – bahkan data on-chain yang sehat dan ekosistem pengembang yang aktif tidak mampu mengembalikan premi valuasi.

Namun ada peluang: ketika bubble AI memasuki fase koreksi, ia dapat melepaskan likuiditas, selera risiko, dan sumber daya kembali ke pasar kripto.

Ringkasan: dari kalkulasi halving ke neraca manajer

Kegagalan kolektif prediksi bitcoin tahun 2025 sebenarnya adalah kegagalan dalam memahami perubahan fundamental pasar. Ketika penjualan mekanis dari penambang digantikan oleh pasar yang didorong oleh spreadsheet manajer dana, kunci prediksi bukan lagi di tanggal halving, tetapi dalam melacak arus likuiditas global, siklus tahunan dana, dan penilaian risiko institusional.

Bitcoin pada akhir 2025 tetap menjadi aset berisiko, tetapi dengan dorongan yang berbeda. Era baru telah dimulai – pertanyaannya, siapa yang akan mampu menyesuaikan diri sebelum terlambat.