Alasan utama mengapa proyek blockchain paling rentan gagal bukanlah karena teknologi itu sendiri buruk, juga bukan karena kurangnya narasi besar. Masalah sebenarnya ada di mana? White paper dan data nyata sama sekali merupakan dua cerita yang berbeda.

Ambil contoh proyek Dusk Network, konsep RWA blockchain yang mengutamakan privasi dan kepatuhan memang bagus, seperti bukti tanpa pengetahuan, ramah regulasi, infrastruktur keuangan generasi berikutnya, terdengar keren. Tapi begitu menelusuri data di blockchain, masalah pun muncul.

Data yang ada di sini: Hingga Januari 2026, lima pemegang terbesar token DUSK menguasai 67,72% dari total pasokan. Di antaranya pemegang tunggal terbesar menguasai 21,21%, posisi kedua 15,58%, dan ketiga 15%. Hanya tiga alamat ini saja sudah menguasai lebih dari 51%, secara teori cukup untuk mengendalikan konsensus jaringan.

Bagaimana struktur kepemilikan ini jika dilihat dalam ekosistem desentralisasi secara keseluruhan? Perbandingan akan menunjukkan. Ethereum meskipun juga memiliki dompet paus dan dompet dingin bursa, sepuluh alamat teratas hanya menguasai sekitar 20% dari pasokan yang beredar, sisanya tersebar di jutaan alamat. Bitcoin bahkan lebih ekstrem, pemilik terbesar hanya beberapa puluh ribu BTC, dengan persentase yang sangat kecil.

Sebaliknya, konsentrasi hampir 70% pada Dusk sudah mendekati level token platform dari bursa terpusat tertentu. Apa bedanya? Token bursa memang bersifat terpusat, investor sudah tahu dan paham, membeli untuk mendapatkan dividen dan diskon biaya transaksi, tidak berharap token ini bersifat desentralisasi. Tapi Dusk menempatkan dirinya sebagai infrastruktur blockchain publik, dan juga menyediakan layanan tokenisasi sekuritas untuk klien institusional, struktur kepemilikan seperti ini jelas memiliki risiko tersembunyi.

Risiko paling langsung adalah manipulasi harga. Salah satu dari lima pemegang terbesar yang menjual beberapa juta DUSK, likuiditas pasar tidak akan mampu menampung. Saat ini volume perdagangan harian DUSK hanya sekitar 39,3 juta dolar AS, volume ini tidak cukup untuk menahan tekanan jual besar. Begitu kepemilikan mulai longgar, konsekuensinya bisa diperkirakan.