Ketika 14 juta token menembus kapitalisasi pasar sebesar 180 juta: Masalah tersembunyi industri yang terungkap oleh krisis likuiditas 1inch

"Titik terendah sejarah bukanlah akhir, melainkan awal dari kerentanan struktural."

Pada 27 Januari 2026, token asli dari aggregator perdagangan terdesentralisasi 1inch, 1INCH, mencapai titik terendah sejarah sebesar $0.1127 setelah mengalami keruntuhan likuiditas "seperti buku pelajaran". Sebuah alamat yang ditandai sebagai "terkait tim" di platform Binance menjual 14 juta 1INCH (senilai sekitar 1,83 juta dolar AS) dalam satu transaksi, secara instan memicu lonjakan harga sebesar 7%, dan dalam 24 jam penurunan tersebut membesar menjadi 16%, dengan kapitalisasi pasar menguap lebih dari 13 juta dolar AS.

Peristiwa "penjualan besar" yang tampaknya biasa ini, karena mengungkapkan ketimpangan likuiditas dan jebakan persepsi label, menjadi salah satu kasus pasar kripto paling reflektif di awal tahun 2026.

一、Ilusi Likuiditas：Bagaimana 1,83 juta dolar AS Menggerakkan Kapitalisasi Pasar 180 juta

Kejadian keruntuhan ini lucu karena ketidakseimbangan angka. Saat itu, kapitalisasi pasar 1INCH sekitar 180 juta dolar AS, secara teori cukup untuk menyerap pesanan jual kurang dari 2 juta dolar AS. Namun kenyataannya, penjualan "kecil" ini tidak hanya menyebabkan dampak harga langsung, tetapi juga mengungkapkan kedalaman palsu pasar koin tiruan yang tertanam kuat.

Berdasarkan analisis on-chain AmberCN, volume perdagangan 24 jam dari pasangan 1INCH/USDT saat itu hanya sekitar 1,5 juta dolar AS, di mana 1,16 juta berasal dari likuiditas palsu robot arbitrase antar bursa, sedangkan kedalaman pembelian nyata hanya 340.000 dolar AS​. Ini berarti:

• Rasio likuiditas nyata terhadap kapitalisasi pasar kurang dari 0,2%

• Pesanan jual lebih dari 50.000 dolar AS akan memicu likuidasi berantai

• Ada perbedaan besar antara grafik kedalaman pasar dan dana yang benar-benar dapat diperdagangkan

Fenomena "kekayaan di atas kertas" ini tidak unik bagi 1INCH. Dalam ekonomi token protokol DeFi, banyak kapitalisasi terkunci dalam kontrak staking, dompet vesting tim, dan alamat pemegang jangka panjang, jumlah token yang beredar sebenarnya jauh di bawah jumlah pasokan yang ditampilkan CoinMarketCap. Ketika vesting dibuka dalam lingkungan likuiditas rendah, mekanisme penemuan harga langsung gagal.

二、Perbandingan Gaya Operasi：Dari "Master Swing" ke "Jual Beli Tanpa Pikiran"

Jika membandingkan kejadian ini dengan operasi historis dana investasi tim 1inch, perbedaan ini semakin mencolok.

Meninjau jejak operasi 2024-2025, tim ini menunjukkan kemampuan timing dan kontrol risiko yang sangat tinggi:

• Akuisisi di posisi rendah: Februari-April 2024, menginvestasikan 6,648 juta dolar AS untuk membangun posisi 33,19 juta token di kisaran $0,2

• Penambahan posisi tren: Awal Juli menambah 4,4 juta dolar AS, mendorong harga dari $0,18 ke $0,206, kenaikan 14%

• Penutupan posisi secara bertahap: Agustus menjual secara bertahap di kisaran $0,28-$0,33, posisi ETH di atas $4200 direalisasikan

• Rotasi antar aset: Operasi WBTC melakukan "beli 8,8 ribu dolar AS, jual 10 ribu dolar AS" sebagai arbitrase kontra tren​

Logika swing ini, yaitu **"Bangun posisi di sisi kiri, tambah posisi di sisi kanan, distribusi di posisi tinggi"**, membantu tim mengakumulasi sekitar 8,36 juta dolar AS keuntungan buku. Namun, penjualan besar-besaran di harga $0,14 (turun 66% dari biaya sekitar $0,42) secara "memotong daging" ini, tidak hanya bertentangan dengan gaya sebelumnya, tetapi juga menyebabkan kerugian nyata lebih dari 10 juta dolar AS​.

Dari sudut pandang perilaku investasi, tim perdagangan profesional tidak akan mengeluarkan seluruh posisi secara konsentrasi di posisi rendah saat likuiditas menipis. Operasi ini lebih cocok untuk pemilik pihak ketiga atau investor institusional yang pasif setelah membuka kunci.

三、Jebakan Label：Ketika "Dompet Tim" Tidak Lagi Milik Tim

Pernyataan resmi 1inch di platform X secara langsung menyatakan: "Perilaku penjualan kali ini tidak terjadi di dompet yang dikendalikan oleh tim 1inch, entitas, atau multi-sig vault, dan tim juga tidak dapat mengintervensi pengaturan aset dan keputusan perdagangan pemilik pihak ketiga."​

Respons ini mengungkapkan masalah fundamental dalam analisis data blockchain—keterlambatan label on-chain dan ketidakpastian kontrol.

Dalam proses distribusi token jangka panjang, alamat awal distribusi dapat mengalami:

1. Transfer hak multi-sig wallet

2. Transfer di pasar sekunder oleh investor institusional

3. Pengambilan aset setelah keluar dari karyawan awal

4. Perubahan alamat setelah unlock kontrak vesting

Platform seperti ARKHAM seringkali mendasarkan "label tim" pada sumber dana awal atau kaitan transaksi awal, bukan verifikasi kontrol waktu nyata. Ketika pasar menganggap label ini sebagai "perilaku resmi", maka terjadi kompresi informasi—perubahan kepemilikan yang kompleks disederhanakan menjadi narasi "penjualan besar oleh tim", yang kemudian memicu penjualan panik.

四、Refleksi Struktural Ekonomi Token

Terlepas dari siapa yang melakukan penjualan ini, penurunan harga 1INCH dari puncaknya di $7,87 pada 2021 hingga sekarang sebesar 98,5%​, menunjukkan adanya kekurangan mendalam dalam model ekonomi token:

1. Tekanan pasokan yang berkelanjutan

Data menunjukkan, dompet terkait tim menjual 15,698 juta token pada Desember 2024, 6,45 juta token pada Agustus 2025, dan pada November 2025 menarik token senilai 3,71 juta dolar AS dari Binance​. Injeksi pasokan yang berkelanjutan dan penjualan terkonsentrasi secara periodik ini menekan harga secara jangka panjang.

2. Ketidakseimbangan antara utilitas dan nilai

Meskipun volume transaksi gabungan 1inch mendekati 800 miliar dolar AS dan volume harian tetap di ratusan juta dolar​, utilitas utama token tetap terbatas pada voting tata kelola dan insentif staking, tidak mampu secara efektif menangkap arus kas yang dihasilkan protokol. Dalam kompetisi aggregator DeFi yang semakin ketat, mekanisme akumulasi nilai (value accrual) 1INCH jelas lebih lemah dibandingkan protokol seperti GMX, GNS yang mampu mendistribusikan keuntungan nyata.

3. Kerentanan dalam lingkungan likuiditas rendah

1inch telah menyadari masalah ini dan mengumumkan akan meninjau ulang model ekonomi token pada 2026 untuk meningkatkan "ketahanan keseluruhan dalam kondisi likuiditas rendah dan siklus penurunan"​. Potensi reformasi meliputi:

• Memperkenalkan mekanisme pembelian kembali dan pembakaran pendapatan protokol

• Mengoptimalkan distribusi waktu unlock vesting

• Membangun insentif likuiditas market maker

• Membatasi jendela penjualan besar saat unlock besar

五、Pelajaran Pasar：Penilaian Ulang Risiko dan Perlindungan Investor Ritel

Bagi investor biasa, kejadian 1INCH memberikan tiga peringatan:

Waspadai "ilusi kapitalisasi pasar"

Peringkat kapitalisasi pasar (sekitar posisi 155 saat ini) tidak sama dengan likuiditas nyata. Pada token dengan kapitalisasi kecil (<200 juta dolar AS), perlu memperhatikan:

• Kedalaman order book (+2%/-2% slippage dan dana yang tersedia)

• Keaslian volume perdagangan (menghapus transaksi robot dan wash trading)

• Jadwal unlock (proporsi token yang akan dirilis dari total pasokan yang beredar)

Pandangan rasional terhadap "informasi label"

Label on-chain hanyalah alat referensi, bukan kebenaran mutlak. Saat mendeteksi pergerakan alamat yang ditandai, harus dilakukan:

• Melacak sumber dana (apakah dari multi-sig/kontrak)

• Menganalisis pola operasi (apakah sesuai perilaku historis)

• Menilai dampak pasar (apakah likuiditas mampu menyerap tekanan jual)

Penilaian ulang risiko likuiditas

Dalam struktur pasar yang didominasi ETF pada 2026, dana akan terus terkonsentrasi pada aset utama seperti BTC dan ETH, sehingga krisis likuiditas altcoin akan semakin parah. Saat melakukan alokasi, perlu dipertimbangkan:

• Mengurangi batas posisi aset dengan likuiditas rendah (<5%)

• Mengatur jarak stop-loss yang lebih lebar (mempertimbangkan slippage)

• Memprioritaskan token protokol yang memiliki arus kas nyata dan tata kelola aktif

Penurunan drastis 1INCH bukanlah akhir, melainkan titik balik dalam iterasi model ekonomi token DeFi. Ketika pasar beralih dari "berbasis narasi" ke "berbasis arus kas", protokol yang gagal membangun mekanisme penangkapan nilai yang efektif dan mengatasi fragmentasi likuiditas akan menghadapi penilaian ulang nilai yang berkelanjutan.

Bagi 1inch, volume transaksi kumulatif hampir 8 triliun dolar AS membuktikan kecocokan pasar produk (PMF) mereka, tetapi keberhasilan produk tidak menjamin keberhasilan token. Reformasi ekonomi token 2026 akan menjadi kunci apakah 1INCH dapat bangkit dari status "token zombie".

Apa harapan Anda terhadap reformasi ekonomi token 1inch? Menurut Anda, bagaimana seharusnya desain protokol DeFi agar dapat menghindari jebakan likuiditas serupa? Bagikan pandangan Anda di kolom komentar.

Jika Anda merasa artikel ini memberikan wawasan berharga, silakan like, follow, dan bagikan kepada teman-teman yang juga mengikuti perkembangan DeFi. Kami akan terus memantau perkembangan model ekonomi token 1inch dan menyajikan analisis mendalam secara langsung.

Disclaimer: Artikel ini tidak merupakan saran investasi. Volatilitas pasar kripto sangat tinggi, lakukan riset sendiri (DYOR) dan pertimbangkan risiko secara hati-hati. #金价突破5200美元 $BTC