Dari Aktivis DAO menjadi Pendiri: Bagaimana Diogenes Casares Membangun Stream Protocol

Industri kripto jarang melihat disruptor terbesar beralih dari menyerang perusahaan ke membangunnya. Namun Diogenes Casares, mahasiswa NYU yang menjadi berita utama karena menekan DAO yang berkinerja buruk untuk mengembalikan modal kepada investor, melakukan hal tersebut. Alih-alih terus menjalankan salah satu hedge fund kripto yang hanya fokus pada investasi aktivis DAO—Patagon Management—dia kini mengarahkan pengalamannya untuk mendirikan Stream Protocol, sebuah platform perdagangan generasi berikutnya yang dirancang untuk menjadi pertukaran swap perpetual terdesentralisasi yang efisien modal.

Lintasan ini menandai perubahan mendasar dalam cara Diogenes Casares memandang perannya di industri. “Saya tidak ingin dikenal sebagai Carl Icahn-nya dunia kripto,” katanya kepada CoinDesk, menjauhkan diri dari arketipe perusak Wall Street. Sebaliknya, dia membangun sesuatu yang baru—meskipun pemikiran strategis yang membuatnya efektif sebagai investor aktivis jelas memengaruhi arah kewirausahaannya.

Dasar: Belajar dari Kegagalan DAO

Keberhasilan Diogenes Casares sebagai investor aktivis berasal dari buku panduan tertentu: mengidentifikasi token yang diperdagangkan di bawah nilai fundamentalnya dan mengatur kampanye untuk membuka nilai tersebut bagi pemegang saham. Target terbarunya yang terkenal adalah Aragon, di mana dokumen bocoran mengungkapkan proyek tata kelola tersebut mempertimbangkan untuk menjual aset guna mengumpulkan modal. Selama beberapa tahun sebelumnya, strategi ini menghasilkan kekayaan yang cukup besar dengan menargetkan proyek yang berkinerja di bawah potensi mereka.

“Kami semacam belajar tentang produk yang tidak berhasil,” jelas Casares, menekankan bagaimana latar belakang aktivisnya memengaruhi apa yang berhasil di kripto. Pendidikan tentang kegagalan—apa yang tidak berhasil, struktur token apa yang runtuh di bawah tekanan pasar, sistem insentif mana yang tidak berkelanjutan—menjadi fondasi intelektual untuk Stream Protocol.

Perpindahan dari mengidentifikasi sistem yang rusak ke membangun yang lebih baik mewakili evolusi alami dari seorang investor yang menghabiskan bertahun-tahun memahami ketidakefisienan pasar. Alih-alih mendapatkan keuntungan dari memperbaiki proyek orang lain yang rusak, Diogenes Casares kini merancang platform secara eksplisit untuk menghindari jebakan tersebut.

Stream Protocol: Mendefinisikan Ulang Efisiensi Modal

Stream Protocol beroperasi sebagai pembuat pasar terdesentralisasi, menghasilkan hasil dari deposit pengguna tanpa mengekspos mereka terhadap risiko arah pasar. Desain ini didasarkan pada apa yang dikenal sebagai strategi RFV—atau nilai bebas risiko—a pendekatan perdagangan yang memanfaatkan ketidaksesuaian antara berbagai pasar.

Begini cara kerjanya secara praktis: trader secara bersamaan memegang dua posisi. Posisi bayar (biasanya pendek) berada di DEX perpetual, di mana mereka menggunakan leverage 2x hingga 3x. Posisi lindung nilai (biasanya panjang) mencerminkan eksposur tersebut menggunakan protokol pinjaman seperti AAVE, di mana mereka meminjam untuk mempertahankan jumlah eksposur panjang yang sama. Karena biaya untuk lindung nilai melalui AAVE lebih rendah daripada premi yang dibayar di pertukaran perpetual, pengguna mendapatkan pengembalian pasif tanpa taruhan pasar arah.

Diogenes Casares berencana mengembangkan Stream Protocol menjadi pertukaran perpetualnya sendiri, yang secara khusus dirancang untuk mengungguli platform yang ada seperti GMX dan Hyperliquid dalam hal efisiensi modal. Kritiknya terhadap pemimpin pasar saat ini cukup tajam: sebagian besar pertumbuhan mereka bergantung pada mekanisme insentif yang “tidak berkelanjutan”—program poin, hadiah token, dan struktur promosi yang menarik pengguna tetapi tidak dapat beroperasi selamanya.

“Begitu sistem insentif itu habis, pengguna akan bertanya: Mengapa saya membayar tarif pendanaan yang konyol dan mendapatkan eksekusi yang relatif buruk, terutama saat pasar bergerak?” kata Casares. Pengamatan ini menyentuh inti mengapa model Stream Protocol penting—ia menawarkan nilai ekonomi yang nyata daripada insentif token sementara, menciptakan parit kompetitif yang lebih tahan lama.

Investor Aktivis Menjadi Pembangun

Apa yang membedakan masuknya Diogenes Casares ke dalam pembangunan protokol adalah perspektif yang dia bawa. Berbeda dengan pendiri yang mengide dari prinsip pertama, dia merancang solusi berdasarkan apa yang dia pelajari tidak berhasil. Bertahun-tahun mempelajari proyek mana yang gagal, struktur insentif mana yang runtuh, dan strategi perdagangan mana yang benar-benar menguntungkan, semua itu membentuk setiap keputusan desain di Stream Protocol.

Langkah ini juga menunjukkan sesuatu yang lebih luas tentang kematangan kripto. Pembangun yang paling efektif tidak selalu yang memulai dengan teknologi—mereka kadang-kadang adalah yang belajar dengan mempelajari apa yang gagal. Diogenes Casares mewujudkan prinsip itu sebagai investor aktivis; sekarang dia menguji apakah prinsip tersebut dapat diterapkan untuk membangun sesuatu dari nol.

Apakah Stream Protocol akhirnya berhasil tergantung pada eksekusi, waktu pasar, dan keberlanjutan tesis efisiensi modalnya. Tetapi transisi dari aktivis DAO menjadi pendiri menunjukkan satu kepercayaan investor kripto bahwa pelajaran yang dipetik dari menyerang sistem yang rusak dapat mengarah pada pembangunan yang lebih baik.