Kenaikan Produksi Gula Global Memberatkan Harga Pasar

Perkembangan terbaru di wilayah penghasil gula utama sedang membentuk kembali prospek saham gula dan fundamental pasar. Angka produksi dari seluruh Asia, Amerika Latin, dan tekanan ekspor yang muncul menciptakan tekanan turun yang signifikan terhadap harga komoditas. Kombinasi dari prediksi output tertinggi dan dinamika pasokan yang berubah menunjukkan periode yang menantang bagi para pelaku pasar gula yang mencari peluang investasi.

Ledakan Produksi India: Pengubah Permainan untuk Pasokan Global

India terus muncul sebagai penggerak penting dari dinamika gula global. Menurut Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA), produksi negara tersebut selama periode 1 Oktober hingga 15 Januari musim 2025-26 mencapai 15,9 juta metrik ton (MMT), meningkat sebesar 22% dari tahun sebelumnya. Percepatan ini mencerminkan kondisi musim hujan yang menguntungkan dan perluasan area budidaya yang didedikasikan untuk tebu.

Laporan November ISMA lebih meningkatkan proyeksi tahun penuh 2025-26 menjadi 31 MMT dari perkiraan sebelumnya 30 MMT—menandai peningkatan sebesar 18,8% dibandingkan tahun sebelumnya. Yang menarik, asosiasi tersebut merevisi turun perkiraannya untuk gula yang akan digunakan untuk produksi etanol, dari 5 MMT menjadi 3,4 MMT. Penyesuaian ini menciptakan pasokan tambahan yang tersedia untuk ekspor, menempatkan India untuk memanfaatkan posisinya sebagai produsen terbesar kedua di dunia.

Kebijakan pemerintah semakin memperkuat tekanan ekspor. Kementerian pangan India menyetujui ekspor gula sebanyak 1,5 MMT untuk musim 2025-26, melonggarkan pembatasan yang telah berlaku sejak 2022 ketika kendala produksi memaksa perlindungan pasokan domestik. Persetujuan ekspor ini menunjukkan bahwa New Delhi bertujuan mengatasi kelebihan pasokan domestik sekaligus merebut pangsa pasar internasional.

Brazil dan Thailand Dorong Surplus Global

Kontribusi Brazil terhadap kelebihan pasokan saat ini tetap signifikan. Unica, asosiasi industri tebu Brazil, melaporkan bahwa produksi gula di wilayah Tengah-Selatan hingga pertengahan Desember mencapai 40,158 MMT, naik 0,9% dari tahun sebelumnya. Lebih penting lagi, proporsi tebu yang dihancurkan untuk gula (bukan etanol) meningkat menjadi 50,91% pada 2025-26 dari 48,19% di 2024-25, menunjukkan preferensi pabrik gula untuk memprioritaskan gula dibanding biofuel.

Conab, badan perkiraan hasil panen resmi Brazil, menaikkan perkiraan produksinya untuk 2025-26 menjadi 45 MMT pada November, dari perkiraan sebelumnya 44,5 MMT. Layanan Pertanian Asing USDA (FAS) secara independen memperkirakan produksi Brazil sebesar 44,7 MMT untuk 2025-26, mewakili kenaikan 2,3% dari tahun ke tahun.

Thailand, yang menempati peringkat ketiga secara global dalam produksi gula dan kedua dalam ekspor, juga memperluas kapasitasnya. Perusahaan Pabrik Gula Thailand (Thai Sugar Millers Corporation) memproyeksikan peningkatan 5% dari tahun sebelumnya menjadi 10,5 MMT untuk musim 2025-26. USDA FAS menawarkan pandangan yang sedikit lebih konservatif, memprediksi kenaikan 2% menjadi 10,25 MMT.

Surplus Global yang Meningkat Membentuk Ulang Prospek Pasar

Konvergensi dari peningkatan produksi di berbagai wilayah sedang mengkristal menjadi surplus global yang besar. Organisasi Gula Internasional (ISO) memperkirakan surplus sebesar 1,625 juta MT untuk 2025-26, sebuah pembalikan dramatis dari defisit sebesar 2,916 juta MT di 2024-25. ISO menyatakan bahwa perubahan ini terutama disebabkan oleh peningkatan produksi di India, Thailand, dan Pakistan.

Beberapa badan perkiraan telah merevisi perkiraan surplus ke atas. Covrig Analytics menaikkan proyeksi surplus global 2025-26 menjadi 4,7 MMT dalam laporan terbaru, dibandingkan perkiraan Oktober sebesar 4,1 MMT. Pedagang gula Czarnikow meningkatkan lagi perkiraan surplusnya menjadi 8,7 MMT untuk periode yang sama. Laporan Desember USDA memproyeksikan produksi global 2025-26 meningkat 4,6% menjadi rekor 189,318 MMT, sementara konsumsi hanya tumbuh 1,4% menjadi 177,921 MMT—memperlebar ketidakseimbangan pasokan dan permintaan.

Namun, kelegaan mungkin muncul di musim berikutnya. Firma konsultasi Safras & Mercado memproyeksikan produksi Brazil tahun 2026-27 akan menurun 3,91% menjadi 41,8 MMT dari 43,5 MMT, dengan ekspor turun 11% dari tahun ke tahun menjadi 30 MMT. Covrig Analytics juga memperkirakan surplus global akan menyusut menjadi hanya 1,4 MMT di 2026-27 karena harga yang rendah mengurangi insentif untuk ekspansi produksi.

Tekanan Harga dan Posisi Pasar

Kelimpahan pasokan secara langsung menekan kutipan jangka pendek. Kontrak gula dunia NY bulan Maret #11 telah turun 1,54%, sementara kontrak gula putih ICE London bulan Maret turun 1,15% saat trader mencerna prospek surplus yang meningkat. Momentum penurunan ini menimbulkan kekhawatiran mengingat posisi peserta pasar keuangan.

Menurut laporan Commitment of Traders (COT) terbaru, manajer dana secara substansial meningkatkan posisi long mereka dalam kontrak berjangka gula putih ICE London, menambahkan 4.544 kontrak bersih untuk mencapai posisi tertinggi 48.203 yang tercatat sejak 2011. Posisi yang secara historis tinggi ini menciptakan kerentanan terhadap penurunan harga yang lebih tajam jika sentimen pasar berbalik atau proyeksi pasokan direvisi lebih rendah lagi.

Implikasi Investasi untuk Pengamat Pasar Gula

Konfluensi dari prediksi produksi tertinggi, izin ekspor pemerintah, dan inventaris global yang melimpah menghadirkan hambatan bagi mereka yang memiliki pandangan bullish terhadap pasar gula. Meskipun musim 2026-27 menjanjikan fundamental yang lebih ketat dan pengurangan produksi, jangka pendek menuntut perhatian terhadap dinamika pasokan yang meningkat dan dampaknya terhadap posisi futures serta ekuitas terkait di sektor gula. Para pelaku pasar yang mengikuti saham gula dan berita komoditas harus tetap waspada terhadap laporan produksi dan prakiraan cuaca yang dapat mempercepat atau menunda penyeimbangan pasokan dan permintaan pasar.