Pivot Miliar Ole $39 : Mengapa Miliarder Ini Membuang Raksasa AI untuk Microsoft

Pasar saham tidak pernah berhenti bergerak, begitu pula para manajer portofolio yang menavigasinya. Sementara sebagian besar investor fokus pada laporan laba dan data ekonomi, wawasan sejati sering tersembunyi dalam rincian laporan regulasi. Bagi investor institusional yang mengelola setidaknya $100 juta aset, pengajuan Form 13F—yang dirilis dalam waktu 45 hari setelah akhir kuartal—memberikan gambaran transparan tentang saham mana yang dibeli dan dijual oleh pikiran paling tajam di Wall Street. Dan pada pertengahan November 2025, Viking Global Investors milik Ole Andreas Halvorsen mengajukan pengajuan yang mengejutkan dan membuat banyak trader terkejut.

Halvorsen, yang dana sebesar $39 miliar-nya memiliki rekam jejak terbukti dalam mengungguli indeks pasar utama, melakukan pergeseran strategis berani selama kuartal ketiga yang berakhir 30 September. Judul utama: dia sepenuhnya melikuidasi posisi di dua saham paling diidamkan di dunia—Nvidia dan Amazon—sementara secara bersamaan menjadikan Microsoft sebagai posisi terbesar kelima dana tersebut. Langkah-langkah ini menceritakan sebuah kisah tentang di mana Ole melihat peluang dan, yang lebih penting, di mana dia melihat risiko.

Strategi Keluar: Mengapa Ole Andreas Halvorsen Tinggalkan Nvidia dan Amazon

Sebagian besar investor elit Wall Street menganggap “Tujuh Hebat”—sekelompok tujuh perusahaan mega-cap yang transformatif—sebagai pegangan inti portofolio. Bisnis-bisnis ini memiliki keunggulan kompetitif yang tahan lama yang secara teoretis membenarkan valuasi premium. Namun Ole Andreas Halvorsen memutuskan dua anggota dari klub eksklusif ini tidak lagi layak mendapatkan tempat di portofolionya.

Selama kuartal ketiga, Viking Global sepenuhnya keluar dari kedua posisi tersebut: semua 3,9 juta saham Amazon (sebelumnya pegangan kedelapan terbesar dana) dan sekitar 3,7 juta saham Nvidia (peringkat 26 berdasarkan nilai pasar) dilikuidasi. Penjelasan sederhana? Pengambilan keuntungan. Filosofi investasi Halvorsen menekankan memegang saham selama rata-rata kurang dari 19 bulan, yang berarti dia nyaman memanen keuntungan saat peluang muncul. Setelah bertahun-tahun mendapatkan keuntungan luar biasa dari kedua saham tersebut, mengambil keuntungan masuk akal dari sudut pandang risiko-imbalan murni.

Namun Ole mungkin sedang memberi sinyal sesuatu yang lebih dalam. Salah satu kemungkinannya: skeptisisme terhadap prospek jangka pendek kecerdasan buatan (AI). Sementara sebagian besar investor mengakui potensi jangka panjang AI, sejarah menunjukkan bahwa setiap siklus teknologi revolusioner menghasilkan gelembung tahap awal. Sektor teknologi berulang kali melebih-lebihkan tingkat adopsi dan kecepatan optimisasi, yang menyebabkan valuasi tinggi yang akhirnya runtuh di bawah beban kenyataan. Jika koreksi semacam itu terjadi, Nvidia—sebagai penerima manfaat utama dari ledakan perangkat keras AI—akan menghadapi tekanan penurunan yang signifikan.

Alasan kedua yang kemungkinan membebani pikiran Ole: disiplin penilaian. Rasio harga terhadap penjualan Nvidia sempat melebihi 30 pada awal November 2025, sebuah ambang batas yang secara historis terkait dengan harga di wilayah gelembung untuk perusahaan yang mengikuti tren teknologi generasi berikutnya. Adapun Amazon, meskipun terlihat cukup terjangkau berdasarkan arus kas masa depan, rasio harga terhadap laba tradisionalnya berada di angka tidak nyaman 34. Bagi manajer disiplin seperti Ole Andreas Halvorsen, angka tersebut mewakili premi yang tidak dapat dibenarkan.

Posisi Baru: Microsoft Menjadi Pilihan Teknologi Utama Ole

Sementara keluar dari dua posisi, Halvorsen secara bersamaan mengakumulasi kekuatan teknologi lain. Viking Global membeli 2,4 juta saham Microsoft selama kuartal ketiga, yang mewakili investasi hampir $1,26 miliar. Pembelian ini langsung menempatkan Microsoft sebagai posisi terbesar kelima dana tersebut, menguasai 3,2% dari total aset yang diinvestasikan.

Waktu dan skala ini menunjukkan keyakinan Ole. Dominasi Microsoft dalam infrastruktur cloud—terutama melalui Azure, platform unggulannya—menempatkannya secara sempurna untuk transformasi AI yang sedang berlangsung. Selama kuartal pertama fiskal Microsoft (berakhir 30 September 2025), pertumbuhan Azure dalam mata uang konstan meningkat pesat sebesar 39%, menunjukkan bahwa perusahaan ini menangkap permintaan nyata yang didorong AI, bukan sekadar mengikuti hype.

Namun Ole tampaknya memahami sesuatu yang banyak investor lewatkan: Microsoft jauh lebih dari sekadar proxy AI. Segmen bisnis legacy seperti Windows dan Office telah melewati puncak pertumbuhan mereka tetapi terus menghasilkan margin yang luar biasa dan arus kas operasional yang melimpah. Mesin penghasil kas ini—sering diabaikan demi narasi AI yang lebih mencolok—memberikan bahan bakar keuangan untuk investasi inovasi di berbagai bidang: komputasi awan canggih, aplikasi kecerdasan buatan, dan penelitian komputasi kuantum.

Mesin Kas: Mengapa Model Bisnis Microsoft Menarik Uang Pintar

Angka-angka menunjukkan kisah yang meyakinkan yang kemungkinan dilihat Ole. Pada akhir September 2025, Microsoft menguasai lebih dari $102 miliar dalam gabungan kas, setara kas, dan investasi jangka pendek. Lebih mengesankan lagi, perusahaan menghasilkan $45 miliar dalam arus kas operasi bersih selama tiga bulan pertama tahun fiskal 2026. Penciptaan modal yang luar biasa ini memungkinkan tiga strategi perusahaan paralel: pembelian kembali saham secara konsisten, pembayaran dividen yang dapat diandalkan, dan akuisisi strategis yang memperkuat posisi kompetitif.

Penilaian memberikan sudut pandang lain yang mendukung tesis Ole. Rasio harga terhadap laba masa depan Microsoft sebesar 25 mewakili diskon 16% dari rata-rata P/E masa depan lima tahun terakhir. Di pasar di mana saham teknologi mega-cap memerintah dengan premi tinggi, Microsoft tampak relatif menarik dari sudut pandang valuasi—tepat jenis peluang yang disesuaikan risiko yang menarik bagi manajer dana canggih seperti Ole Andreas Halvorsen.

Kontras dengan Nvidia dan Amazon menjadi jelas melalui lensa ini. Kedua perusahaan pernah layak mendapatkan valuasi besar mereka, tetapi Ole mengidentifikasi jendela di mana matematisnya berbalik melawan mereka. Sementara itu, Microsoft menawarkan nilai yang lebih baik, diversifikasi yang lebih kuat, penghasilan kas yang lebih kokoh, dan eksekusi manajemen yang terbukti—atribut yang secara historis membedakan pemenang berkelanjutan jangka panjang dari bintang pasar sementara.

Pengajuan kuartal ketiga Viking Global akhirnya mencerminkan evolusi Ole sebagai manajer portofolio: bersedia memanen keuntungan dari pemenang kemarin sambil secara bersamaan mengidentifikasi skenario risiko-imbalan paling menarik hari ini. Baik melalui pemilihan perusahaan tertentu maupun posisi sektor yang luas, Ole Andreas Halvorsen terus menunjukkan mengapa dana sebesar $39 miliar-nya layak mendapatkan perhatian dari investor yang ingin memahami ke mana modal canggih akan bergerak selanjutnya.