Kerangka pengawasan RWA bank sentral resmi dibangun: pengendalian ketat di dalam negeri, Hong Kong menjadi prioritas!

Pada awal Februari, pasar keuangan China menyambut perubahan regulasi yang berdampak mendalam. Delapan departemen, termasuk People’s Bank of China, secara bersama-sama merilis “Pemberitahuan tentang Lebih Lanjut Pencegahan dan Penanganan Risiko Terkait Cryptocurrency dan Sejenisnya” (dikenal sebagai “Dokumen No. 42”), sekaligus mencabut aturan lama tahun 2021.

Pada hari yang sama, China Securities Regulatory Commission merilis panduan terkait penerbitan token sekuritas berbasis aset domestik di luar negeri (“Panduan”). Serangkaian dokumen ini pertama kali membangun kerangka regulasi sistematis untuk “tokenisasi aset dunia nyata” (RWA), menandai bahwa pengawasan terhadap aset digital di China beralih dari “pelarangan total” ke tahap baru “pengendalian yang tepat sasaran dan kombinasi pengawasan dan pengendalian yang longgar.”

1. Inti Regulasi Baru: Menetapkan nada utama “Larangan di Dalam Negeri, Kepatuhan di Luar Negeri”

Dasar dari kerangka regulasi ini adalah definisi resmi pertama terhadap “tokenisasi aset dunia nyata” (RWA). Berdasarkan Dokumen No. 42, RWA adalah kegiatan menggunakan teknologi kriptografi dan buku besar terdistribusi atau teknologi serupa untuk mengubah kepemilikan aset, hak hasil, dan lain-lain menjadi token (koin digital) atau hak dan surat utang lain yang memiliki karakteristik token, kemudian diterbitkan dan diperdagangkan. Definisi ini secara jelas memisahkan RWA dari konsep mata uang virtual tradisional, dan menjadi dasar regulasi independen selanjutnya.

Regulasi baru menetapkan dua prinsip utama:

1. Larangan Ketat di Dalam Negeri: Melakukan kegiatan terkait RWA di dalam negeri dianggap sebagai aktivitas keuangan ilegal dan dilarang.

2. Kepatuhan di Luar Negeri Dapat Dicapai: Memberikan pengecualian penting—“kegiatan terkait yang dilakukan atas izin dan sesuai prosedur dari otoritas pengawas terkait, bergantung pada infrastruktur keuangan tertentu.” Ini membuka pintu bagi aset berkualitas tinggi dari dalam negeri untuk melakukan tokenisasi dan pendanaan di luar negeri secara patuh regulasi.

3. Kerangka Regulasi: Pengawasan Menyeluruh dan Implementasi Sistem “Pendaftaran”

Untuk entitas domestik yang melakukan kegiatan RWA di luar negeri, otoritas menetapkan prinsip inti “bisnis yang sama, risiko yang sama, aturan yang sama.” Artinya, RWA tidak diperlakukan berbeda, melainkan diintegrasikan ke dalam sistem pengawasan pembiayaan lintas batas yang ada berdasarkan esensi keuangannya.

● Pengawasan Menyeluruh yang Terperinci: Badan Perencanaan dan Pengembangan Nasional (NDRC), China Securities Regulatory Commission (CSRC), dan Bureau Luar Negeri Mata Uang Asing (SAFE) membagi pengawasan berdasarkan jenis kegiatan. Misalnya, RWA berbasis utang luar negeri diawasi oleh NDRC, yang berbasis ekuitas dan sekuritisasi aset diawasi oleh CSRC, dan pengembalian dana diawasi oleh SAFE. Desain ini bertujuan untuk mengelola secara menyeluruh esensi kegiatan dan aliran dana.

● Sistem “Pendaftaran” Memberikan Jalur Jelas: Panduan yang dirilis CSRC menyediakan solusi operasional untuk kemungkinan implementasi “token sekuritas berbasis aset.” Intinya adalah sistem “pendaftaran,” di mana entitas domestik harus mendaftar ke CSRC sebelum menerbitkan di luar negeri, dengan menyerahkan seluruh dokumen termasuk informasi aset dasar dan rencana token. Ini memberi jalur yang jelas bagi institusi patuh regulasi untuk berpartisipasi dalam inovasi RWA global, yang jangka panjang mendukung perkembangan industri yang sehat, sekaligus meningkatkan standar kepatuhan peserta.

3. Peran Hong Kong: Pusat Kepatuhan dan Laboratorium Uji Coba di Bawah “Sandbox”

Dalam strategi pengawasan China secara keseluruhan, Hong Kong diberikan misi unik dan penting. Sebagai pelengkap strategis terhadap “larangan prinsip” di daratan, Hong Kong mempercepat pembangunan pusat RWA global dengan pendekatan “kepatuhan terlebih dahulu.”

Program sandbox pengawasan “Ensemble” yang diluncurkan oleh Hong Kong Monetary Authority adalah mesin utama dari strategi ini. Sandbox ini bertujuan menguji penggunaan tokenisasi mata uang untuk settlement antar bank, serta meneliti transaksi aset tokenisasi, dengan fokus pada empat tema utama: pendapatan tetap, dana investasi, keuangan hijau, dan pembiayaan perdagangan. Memberikan ruang aman bagi lembaga keuangan dan perusahaan teknologi untuk mengeksplorasi desain produk RWA, standar teknologi, dan penyesuaian regulasi dalam lingkungan terkendali.

Keunggulan Hong Kong terletak pada ekosistem yang matang:

1. Kerangka Regulasi Lengkap: Mengadopsi model pengawasan ganda—CSRC mengatur token sekuritas, HKMA mengatur token non-sekuritas—dengan aturan yang transparan. Peraturan “Stabilcoin Ordinance” yang berlaku mulai 2025 semakin memperkuat alat pembayaran berbasis fiat yang aman untuk RWA.

2. Jalur Kepatuhan yang Jelas: Untuk aset dari daratan, penerbitan RWA di Hong Kong telah membentuk proses lengkap yang meliputi seleksi aset, pendaftaran ODI/valuta asing domestik, pembangunan entitas khusus lintas batas (SPV), pengintegrasian teknologi, pengajuan lisensi Hong Kong, penerbitan token, dan pengelolaan pasca penerbitan.

3. Antarmuka Pasar Internasional: Bursa berlisensi di Hong Kong dapat terhubung dengan buku pesanan global, menyediakan dasar likuiditas untuk token RWA yang terhubung dengan modal internasional.

Para pelaku industri umumnya berpendapat bahwa model “pengawasan ketat di daratan, uji coba di Hong Kong” ini, yang dikenal sebagai “model pengujian dua jalur,” tidak hanya menjaga keamanan keuangan di daratan tetapi juga memanfaatkan sistem common law dan posisi pusat keuangan internasional Hong Kong, mengikuti inovasi global, dan mengumpulkan pengalaman untuk kemungkinan evolusi kebijakan di masa depan.

4. Dampak Pasar dan Prospek: Dari Spekulasi Konsep Menuju “Aset sebagai Raja”

Implementasi regulasi ini langsung memberikan pengaruh besar terhadap pasar:

● Pembersihan Jangka Pendek, Manfaat Jangka Panjang: Dalam waktu singkat, beberapa proyek yang tidak memenuhi syarat dan berusaha “mengakali” akan dipaksa keluar dari pasar, dan aktivitas pasar mungkin mengalami penurunan. Namun, secara jangka panjang, aturan yang jelas menghilangkan ketidakpastian kebijakan terbesar, membangun fondasi untuk pertumbuhan berkelanjutan industri. Proyek yang mendapatkan pendaftaran akan mendapatkan kepercayaan pasar dan berpotensi menarik dana dari lembaga keuangan utama.

● Kompetisi Berfokus pada Aset dan Kepatuhan: Daya saing pasar akan beralih dari sekadar teknologi dan konsep ke kemampuan menggali aset dasar berkualitas dan pengelolaan patuh regulasi yang kuat. Aset standar seperti obligasi dan dana pasar uang yang memiliki kepemilikan yang jelas dan arus kas stabil diperkirakan akan menjadi arus utama awal. Ini sejalan dengan tren global, misalnya, dana tokenisasi yang diluncurkan oleh perusahaan besar seperti BlackRock yang didasarkan pada obligasi pemerintah dan aset standar tinggi lainnya.

● Dominasi Institusi, Tingkat Profesionalisme Meningkat: Tingginya hambatan jalur kepatuhan akan menjadikan lembaga keuangan berlisensi, grup industri besar, dan penyedia layanan profesional sebagai peserta utama awal. Ini membuka peluang bisnis baru bagi bank investasi, anak perusahaan sekuritas internasional, dan perusahaan teknologi yang menyediakan solusi teknologi patuh regulasi untuk RWA.

5. Tantangan dan Ketidakpastian

Meskipun kerangka sudah terbentuk, jalan ke depan masih penuh tantangan dan detail yang perlu diklarifikasi.

● Tantangan Implementasi Teknologi: Bahkan setelah mendapatkan izin regulasi, realisasi RWA di blockchain masih menghadapi kendala seperti fragmentasi standar token, ketidakcukupan kompatibilitas dompet utama, dan batasan ekosistem teknologi lainnya, yang mempengaruhi pengalaman pengguna dan kemampuan penggabungan aset.

● Batasan Regulasi yang Perlu Diperjelas: Misalnya, definisi “aset dalam negeri” dan “kegiatan penerbitan,” serta prosedur operasional spesifik untuk berbagai jenis RWA (seperti berbasis ekuitas), masih perlu diperjelas oleh regulator dalam praktik.

● Garis Merah Stabilcoin yang Sensitif: Dokumen No. 42 menegaskan bahwa penerbitan stablecoin yang terkait Renminbi di luar negeri tanpa izin adalah dilarang, sebagai upaya menjaga kedaulatan mata uang. Setiap usaha terkait stablecoin Renminbi akan menghadapi pengawasan yang sangat ketat.

Pengumuman resmi kerangka regulasi RWA di China bukan sekadar pelonggaran atau pelarangan terhadap dunia kripto, melainkan sebuah restrukturisasi aturan yang sistematis berdasarkan logika keuangan dan kebutuhan pengendalian risiko. Ini memisahkan spekulasi mata uang virtual dari kegiatan utama dan membuka jalur pendanaan tokenisasi aset nyata yang risiko dan pengawasannya dapat dilacak secara sistematis.

Dalam kerangka besar ini, Hong Kong dengan keunggulan sistem dan program sandbox yang lengkap telah menjadi jembatan utama dan area uji coba yang menghubungkan aset daratan China dengan modal inovatif global. Perkembangan pasar RWA China di masa depan akan menjadi perlombaan patuh regulasi yang dipimpin oleh institusi profesional dan berfokus pada aset nyata berkualitas tinggi. Ini menandai bahwa tata kelola aset digital China memasuki era yang lebih matang dan terperinci.